2024 Ekonomik Görünüm ve Hisse Strateji Raporu (Yatırım Finansman Menkul Değerler)

2023 özeti: Türk hisse senetleri 2023'te de dalgalı bir yıl yaşadı; BIST100 Endeksi 2022'deki güçlü
getirisinin ardından TL bazında %36 artış, ABD doları bazında ise -%14'lük negatif bir getiriyle yılı
tamamladı. Mayıs ayındaki Cumhurbaşkanlığı seçimleri sonrasında piyasalar, yeni ekonomi ekibi
ve ekonomi politikası değişikliklerinin heyecanıyla toparlanmayı başarsa da, sıkılaşan finansal
koşullar ve jeopolitik gerilimler nedeniyle bu kazanımların bir kısmı yılın son aylarında silindi.
Bankalar 2023'te %73'lük artışla pozitif ayrışmaya devam ederken, sanayi endeksi ise %30'luk
kazanç kaydetti.
2024 Ekonomik Görünümü: Yılın 1. ve 2. yarısında hem küresel hem de yurtiçi piyasalar tarafında
iki farklı senaryo gözlenebilir. Küresel tarafta, ilk yarı yavaşlamanın ve enflasyonda katılık riskinin
ön planda olduğu; ikinci yarı ise olası faiz indirimlerinin risk iştahını desteklediği süreçler
gerçekleşebilir. Gelişmiş ülke merkez bankalarının gevşeme döngüsüne geçme konusunda
beklenenden daha sabırlı bir tutum sergilemeleri, gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye
hareketlerinin seçici seyretmesine neden olabilir. Türkiye özelinde beklenen dezenflasyon süreci
başlayana kadar belirsizlikler ön planda kalmaya devam edebilir; ancak, ekonomi yönetiminin
mevcut duruşunu sabır ve kararlıklıkla sürdürmesi durumunda Türkiye’nin dipten dönüş hikayesiyle
emsal ülkeler arasında en pozitif ayrışanlardan biri olabileceğini değerlendiriyoruz.
Hisse senedi piyasası 2024 Görünümü: Sıkı para politikası yakın vade için Şirket karları üzerinde
baskı yaratmaya devam ediyor, fakat piyasa için olumlu olmamızı destekleyen faktörler ağır basıyor:
(1) henüz değerlemelere yansımadığını düşündüğümüz ülke risk primindeki iyileşme ve düşen uzun
vadeli faizler (2) Dezenflasyon sürecinin başlaması ile birlikte hisse senedi ve TL tahvillerin
değerinin birlikte yükselebileceğine yönelik beklenti (3) yurt içi yerleşiklerin hisse sahipliğinin halen
çok düşük olması ve neredeyse tarihi düşük yabancı sahipliği (4) düşük hane halkı borcuna sahip
dirençli hanehalkı profilinin, iç talepte keskin bir daralma riskini azaltıyor oluşu (5) 2Y'24'ten itibaren
küresel toparlanma teması ile birlikte ihracat ve emtia fiyatlarında artış beklentisi.
Değerlemeler: 2024 sonu BIST100 hedefimiz 11.400 olup %47 artış potansiyeline işaret etmekedir.
Tahminlerimiz 2024'de %25'lik toplam kar artışına işaret ediyor (finansallar için %20 ve finansal
olmayan şirketler için %27). Araştırma listemizdeki şirketler için 2024T F/K çarpanı 4,8x gibi düşük
bir değerlemeye işaret ediyor. Bankalar ve holdingler hariç, listemizin F/K çarpanı ise 2024T için
6,3x seviyesindedir. Bankacılık sektörü için ise 2024T F/K çarpanını 3,0x olarak hesaplıyoruz.
Riskler: (1) Mali kesim hariç borsada işlem gören şirketler 2023’4Ç döneminden itibaren enflasyon
muhasebesini uygulamaya başlayacak, 2022 yılı rakamları da revize olacak. Bu durum kar
beklentilerinde bazı belirsizliklere neden olabilir. (2) Artan blok satışlar vb. riskler ile piyasa
likiditesinin zayıflama riski oluşabilir. (3) Jeopolitik gerilimler artabilir ve piyasa beklentileri üzerinde
bir miktar baskı oluşturabilir.
Model Portföyde Değişiklikler: TOASO, ENKAI, TAVHL, VAKBN, MGROS ve EREGL'yi model
portföye eklerken, KCHOL ve KRDMD ise çıkartıyoruz. Eşit ağırlıklı model portföyümüzün geri kalan
bileşenleri ise YKBNK, TTKOM, TCELL, SAHOL, PGSUS, EKGYO, PETKM, RYGYO’dur. Model
portföyümüz 2023'te %101 getiri sağlarken, aynı dönemde BIST100’e göre relatif getirisi %48 olarak
gerçekleşti.
Araştırma Kapsamına Alınan Yeni Hisseler: TRCAS, AYDEM ve SUNTK’i Araştırma kapsamına
dahil ediyoruz. TRCAS (Hedef Fiyat: 49.0 TL) enerji ve perakende sektörlerine çok düşük çarpanlar
ile yatırım fırsatı sunarken, AYDEM (Hedef Fiyat: 45.0 TL) tamamı yenilenebilir en büyük enerji
üretim portöyüne sahip Şirket olarak yapmakta olduğu kapasite artışları ve artmasını beklediğimiz
kapasite kullanım oranları ile yüksek faaliyet kar artışı potansiyeli taşımaktadır. SUNTK (Hedef
Fiyat: 25.0 TL) ise Türkiye'nin AB pazarına coğrafi yakınlığından yararlanan ve yüksek katma
değerli kumaş işini genişleterek büyüyen lider moda tedarikçisi olarak dikkat çekmektedir


  Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş.
  https://www.yf.com.tr/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.