Albarak Türk Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Albaraka Türk 4Ç18 solo finansal sonuçlarında beklentilerin bir
hayli altında 238 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan net
zarar rakamı bizim 63 milyon TL olan tahminimizin ve 77 milyon
TL zarar piyasa beklentisinin bir hayli üzerinde gerçekleşti.
Bankanın 12 aylık karı 133,9 milyon TL olup geçen yıla göre %43,5
azalarak %4,7 oranında zayıf bir ortalama öz kaynak getirisine
işaret etmektedir.
Marjlarda görülen önemli ölçüde zayıflama (-211 baz puan), güçlü
ücret ve komisyon gelirleri, takipteki krediler rasyosundaki 70
baz puan artış, ikinci grup kredilerin yüksek seyreden ağırlığı,
takipteki kredilerden yapılan güçlü tahsilatlar, faaliyet
giderlerindeki yüksek artış ve sektör ortalamasının bir hayli
altında seyreden çekirdek sermaye yeterliliği rasyosu (%7,6)
çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç18 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından zayıf
sermaye yeterliliği yapısına paralel olarak hisse üzerinde
negatif bir etki bekliyoruz.
Net kar payı marjı çeyreksel bazda 211 baz puan daralarak
%1,60 olarak gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası zayıf
seyreden kredi getirileri nedeniyle çeyreksel bazda önemli ölçüde
253 baz puan daralmıştır (Katılım bankaları bankaları: -37 baz
puan).
Net ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü performans. Ücret
ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel artış oranı %62,3 olup takip
ettiğimiz bankalar arasında en iyi gerçekleşen büyüme
oranlarından biridir. Yıllık artış ise %33,5 seviyesinde olup katılım
bankaları ortalaması olan %26,2’nin üzerindedir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu 272 milyon
TL tutarındaki satışa rağmen çeyreksel bazda 70 baz puan
artarak %7,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu tutar katılım
bankaları ortalaması olan %4,3’ün bir hayli üzerindedir. Bankanın
net yeni takipteki kredi oluşumu güçlü tahsilatların yardımıyla
çeyreksel bazda %45 gerilemiştir. İkinci aşama kredilerinin toplam
krediler içindeki ağırlığı 210 baz puan artarak %20,7 olarak
gerçekleşmiştir. Üçüncü aşama beklenen zarar kaarşılıkları ise
3Ç18’deki %60,1 seviyesinden %47,3 seviyesine gerilemiştir ve
sektör ortalamasının altında seyretmektedir. Toplam risk maliyeti
rasyosu 4Ç18 itibariyle 110 baz puan seviyesindedir.
Göreceli zayıf çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu. Bankanın ana
ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları 290 baz puan ve 200 baz
puan zayıflayarak %14,7 ve %10,0 seviyelerine gerilemiştir
(Katılım bankaları: %11,3).
Hisse için %22,5 sermaye maliyeti ve %3 uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,31 TL olan hedef
fiyatımızı devam ettiriyoruz. Hedef fiyatımızın %31 azalma
potansiyeli bulunmaktadır. Ancak hisse için “TUT” olan
tavsiyemizi “SAT” olarak revize ediyoruz. Hisse 2019T 8,6x F/K
ve 0,50x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %6,0 ortalama öz
kaynak getirisiyle işlem görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavvsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.