Bilanço Analizi-Ekgyo (Halk Yatırım )

4Ç23 Finansal Sonuçlar - Negatif
Emlak Konut GYO
TUT
Hisse Fiyatı: 10,16 TL
Hedef Fiyat: 12,36 TL
Getiri Potansiyeli: %22
Fiyat Performansı
Analist: İlknur TURHAN
iturhan@halkyatirim.com.tr
Özet Veriler
Hisse Kodu EKGYO
Cari Fiyat (TL)
52H En Yüksek (TL)
52H En Düşük (TL)
Piyasa Değeri (mn TL)
Piyasa Değeri (mn USD)
Halka Açıklık Oranı (%)
Konsensus HF (TL)
Konsensus Tavsiye
3A Hacim (mn USD)
HLY HBK (2024T)
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
10-22
11-22
12-22
01-23
02-23
03-23
04-23
05-23
06-23
07-23
08-23
09-23
10-23
11-23
12-23
01-24
02-24
03-24
Hisse Fiyatı BIST 100 (Düzeltilmiş)
? TMS 29 dahil 2023’te kaydedilen 10,4 mlr TL’lik parasal kayıp, net
zarar açıklamasında etkili oldu. Emlak Konut GYO 2023’te, enflasyon
muhasebesi raporlaması kapsamında, konsolide 4.074 mn TL net zarar
açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında
kaydedilen 10,4 mlr TL’lik parasal kayıp net zarar açıklanmasında etkili
oldu. TMS 29 dahil 2022 net kar rakamı da, 2.997 mn TL’den 905 bin
TL’ye revize edildi. TMS 29 dahil 2023 yılı ciro ve operasyonel karlılık
tarafına baktığımızda ise; cironun yıllık %34,3 artışla 28.496 mn TL,
FAVÖK’ün %44,3 artışla 4.837 mn TL seviyesinde gerçekleştiğini takip
ediyoruz. FAVÖK marjı tarafında da, TMS 29 dahil 1,2 puanlık artış
kaydedildi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının TMS 29 dahil yıllık
bazda 4,0 puan artarak %14 seviyesine yükselmesine karşın, brüt kar
marjında yıllık bazda kaydedilen 5,8 puanlık artış, FAVÖK marjını sınırlı
da olsa destekledi. Özetle; enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023
yılı finansal sonuçlarında; yüksek miktarda oluşan parasal kayıp
nedeniyle kaydedilen zarar doğrultusunda açıklanan finansal sonuçların
hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca,
şirket zarar kaydedilmesinden dolayı, temettü dağıtımı yapılmamasına
karar verildiğini açıkladı.
? 2023’te TMS 29 dahil gelirler de %34,3 artış kaydedildi. Satış
gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile
projelendirilen arsaların satışlarından 5,3 mlr TL, arsa satış
gelirlerinden 9,8 mlr TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 11,9 mlr
TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler TMS 29 dahil 2023’te yıllık bazda %24
artışla 20 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir paylaşımı yöntemi ile
projelendirilen arsaların maliyetleri 3,5 mlr TL, satılan arsa maliyetleri
5,2 mlr TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 11,3 mlr TL’lik
kısmını oluşturdu.
? TMS 29 dahil FAVÖK marjında 1,2 puanlık artış. TMS 29 dahil
2023’te FAVÖK yıllık bazda %44,3 artışla 4.837 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı tarafında ise TMS 29 dahil 1,2 puanlık artış
kaydedildi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının TMS 29 dahil yıllık
bazda 4,0 puan artarak, %14 seviyesine yükselmesine karşın, maliyet
artışının ciro artışına kıyasla daha sınırlı kalması dolayısıyla, brüt kar
marjında yıllık bazda kaydedilen 5,8 puanlık artış, FAVÖK marjını sınırlı
da olsa destekledi.
? EKGYO için 12 aylık hedef fiyatımız olan 12,36 TL’yi ve ‘TUT’
yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Sektörün yakın ve orta
vadeli görünümünde ana belirleyicinin makro tarafta izlenecek para
politikası kararları olacağını düşünüyoruz. Enflasyonla mücadele ve
mali disiplin çerçevesinde ekonomi yönetimi tarafından uygulanan para
ve maliye politikalarını, gecikmeli etkileriyle de birlikte, dikkate
aldığımızda, konut sektöründe toparlanma eğiliminin yavaş
kalabileceğini düşünüyoruz. Sektöre yönelik temkinli tarafta kalarak,
Emlak Konut GYO için 12,36 TL seviyesinde bulunan hedef
fiyatımızı ve ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.