Şirket Raporu-CCOLA (Halk Yatırım )

yileşen makro ekonomik koşulların da desteğinde uluslararası
operasyonlarda yüksek büyüme
Coca Cola İçecek 2023’te, artan enflasyon ve etkin fiyatlama avantajıyla güçlü
ciro büyümesi elde ederken; yurt içinde yaşanan deprem felaketi ve düşen alım
gücü, yurt dışında ise Pakistan’da yaşanan politik gelişmelere bağlı olarak
kapasite kullanım oranının gerilemesi neticesinde ünite kasa satış hacimlerinde
daralma görüldü. Bu doğrultuda, 2023’te satış hacimleri yıllık bazda %2,6
azalışla 1.535 mn ünite kasa seviyesine gerilemiş, ünite kasa başına gelirin ise
%73,9 artışla 58,68 TL seviyesinde gerçekleşmiş olduğunu tahmin ediyoruz.
2024 yılına ilişkin olarak ise, yurt içinde enflasyondaki yükselişin tüketici alım
gücünde yarattığı düşüşe bağlı olarak tüketici talebinde azalmaya neden
olabileceğini böylelikle ünite kasa satışlarının yıllık bazda sadece %4 artışla
590 mn ünite kasa seviyesinde kalacağını; daha ağırlıklı payı olan uluslararası
satış hacimlerinin ise, Pakistan’da makro ekonomik görünümdeki iyileşmenin
desteğinde kapasite kullanım oranında toparlanma ve yeni satın alımların artan
katkısıyla, yıllık bazda %8,8 artışla 1.053 mn ünite kasa satış adedine
ulaşılabileceğini öngörüyoruz. Bu doğrultuda, Coca Cola İçecek’in enflasyon
muhasebesine göre düzeltilmemiş finansallara göre 2023’ü %68 artışla 90,1
milyar TL ciro, %83,3 artışla 18,6 milyar TL FAVÖK ve %103,4 artışla 8,8 milyar
TL net kar ile tamamlamasını bekliyoruz. 2024 yılında ise, yurt içinde yüksek
enflasyon ortamının desteklediği etkin fiyatlama avantajıyla reel bazda
büyümenin görülebileceğini; yurt dışında ise faaliyet gösteren ülkelerdeki
iyileşen makro ekonomik ortamın da etkisiyle iyileşen hacim büyümesinin
desteğinde güçlü satış büyümelerinin gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Bu
doğrultuda; Coca Cola İçecek için 2024 yılında cironun %52,4 artışla 137,3
milyar TL, FAVÖK’ün %51,2 artışla 28,1 milyar TL ve net karının ise %50,4
artışla 13,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. FAVÖK marjının
da geçen yıla hemen hemen benzer bir görünüm sunacağını düşünüyoruz.
Ünite kasa başına gelirin ise 2024 yılında yıllık bazda %42,6 artışla 83,68 TL
seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Bangladeş satın alımı satış hacmine 52 mn ünite kasa ek katkı sağlayacak
Coca Cola İçecek, Türkiye dahil olmak üzere 12 ülkede toplam 600 milyonu
aşan bir nüfusa hizmet veriyor. Nüfus yoğun bölgelerde hizmet veren şirket,
aynı zamanda ürün çeşitliliğini de artırarak hem pazar payı hem de hacim
artışları elde etmeye devam ediyor. Son yıllarda Coca Cola Özbekistan ve
Coca Cola Pakistan’ın faaliyetlerinin satın alınmasının ardından güçlü hacim
büyümesi elde edildi. Şirket inorganik büyüme stratejisi doğrultusunda Coca
Cola Bangladeş’i de 130 milyon $’lık bedelle satın aldı. Bangladeş’in hem sahip
olduğu genç nüfus hem de yüksek büyüme potansiyeli ile hacim büyümesine
olumlu katkı sağlamasını bekliyoruz. Bangdaleş faaliyetlerinin satın alınmasıyla
2024’te satış hacmine 52 mn ünite kasa ek katkı sağlanmasını bekliyoruz.
Gerçekleşen satın alım sonrasında uluslararası ünite kasa satışlarının toplam
satışlar içerisindeki payının 2023 yılına göre 1,03 puan artışla %64,10
seviyesine yükselmesini bekliyoruz.
Riskler; Yurt dışında faaliyet gösterilen ülkelerdeki ekonomik ve politik
belirsizliğin hacimlerde yaratacağı aşağı yönlü etki ve yurt içinde iklim
koşullarının mevsim normallerinin altında seyretmesi risk unsurları arasında
sıralanabilir. Ayrıca, küresel resesyon endişelerinde artış, işsizlik ve buna bağlı
olarak tüketimde görülebilecek azalış satış adetleri üzerinde baskı yaratıcı
unsurlar arasında yer alıyor.
Değerleme. 2024 yılında da pazar liderliğinin sürdürülmesi ve yeni lansmanlar
ile büyümenin devam etmesini beklediğimiz Coca Cola İçecek için, makro
tahminlerimiz ve Bangladeş yatırımını da dahil ederek modelimizde yaptığımız
güncellemeler neticesinde; CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 605,00
TL’den 907,70 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.