TSKB - 4Ç23 - Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

TSKB 4Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel
rekor yüksek seviyede 2,013 milyon TL net kar açıkladı.
(Çeyreksel bazda %8 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,975
milyon TL olan beklentimiz ve 2,009 milyon TL olan piyasa
beklentisine paralel gerçekleşmiştir.
Bankanın 12 aylık karı 7,041 milyon TL olup yıllık bazda %74
oranında oldukça kuvvetli artmıştır. Bu şu ana kadar finansallarını
açıklayan bankalar arasındaki en yüksek artış oranıdır. Ortalama
özkaynak karlılığı 2022’deki %41,1’den %41,2 seviyesine
yükselmiştir ve bütçe beklentisi ~%35 seviyesinin üzerinde
gerçekleşmiştir.
Çekirdek bankacılık gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri
beklentimizden kuvvetli, ticari zarar ve kredi karşılıkları ise
negatif sürpriz yaparak beklentimizden kötü gerçekleşmiştir.
Banka yönetimi 2024 yılı için operasyonel bütçesini
açıklamıştır ve ~%40 seviyesinde özkaynak karlılığı
öngörmektedir (Şeker: %35). Makro tarafta %3 büyüme ve %40
Tüfe beklenmektedir (Ortalama Tüfe: %57). Tüfe endeksli
kağıtları değerlemede %45 oranı kullanılacaktır.
1) Kredilerde dolar bazında yüksek tek haneli büyüme (Şeker: 5%),
2) Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marj: ~%6 (Şeker: Sabit),
3) Komisyon gelirlerinde ortalama enflasyon oranı üzerinde
büyüme, (Şeker: %55),
4) Faaliyet giderlerinde ortalama enflasyon oranı üzerinde artış
(Şeker: %50 artış),
5) Aktif kalitesi tarafında net kredi riski maliyetinin 113 baz
puandan ~100 baz puan seviyesine yükselmesi modelleniyor.
(Şeker: 160 baz puan).
Bankanın ~40% özkaynak karlılığı bütçesi bizim %35 beklentimizin
hafif üzerindedir. Banka için 2024 yılında %16,6 kar artışı
modelliyoruz.
Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. 10,89 TL olan hedef
fiyatımızın %31 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL”
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T 2,8x F/K (Benzerlerine
göre %6 iskontolu) ve 0,91x F/DD çarpanlarıyla ve %35,0
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda rakiplerinin üzerinde performans. Net faiz marjı,
sektörde görülen trendin aksine, 2023 ylında 10 baz puan
iyileşerek %7 seviyesine yükselmiştir ve bütçe beklentisi >%5’in
üzerindedir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar
arasındaki en yüksek seviyedir. Çeyreksel bazda ise 50 baz puan
iyileşerek %7,5 seviyesine yükselmiştir. Tüfe endeksli kağıt
gelirleri %16 azalarak 942 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Swap
fonlama maliyetleri ise 3Ç23’deki 66 milyon TL seviyesinden 711
milyon dolar seviyesine yükselmiştir. 2024 yılında net faiz
marjının ~%6 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.