Turkcell Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

4Ç18’de, satış gelirlerinde süregelen kuvvetli büyümeye ek olarak,
görece olarak zayıf baz dönemler olan önceki yılın aynı döneminin
4.0x katında ve bir önceki döneminin 3.6x katında, derlemiş olduğu
bir ankete göre piyasa ortalama beklentisi olan 830mn TL’nin ve
800mn TL olan tahminimizin üzerinde, 864mn TL tutarında net kar
açıklamıştır. Turkcell’in satış gelirleri kuvvetli, yıllık %20.6 oranında
büyümeye devam ederek tahminimiz olan 5,628mn TL’ye ve piyasa
ortalama beklentisi olan 5,722mn TL’ye paralel, 5,626mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK’ü de yıllık %28.8 artarak piyasa
ortalama beklentisi olan 2,268mn TL’ye paralel, 2,239mn TL olarak
gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: 2,196mn TL). FAVÖK marjı, yıllık 2.5
y.p. artış ve çeyreklik 1.5 y.p. azalış göstererek %39.8 oranında
gerçekleşmiştir. Finansal giderlerinin belirgin olarak azalmış olması, ve
Grup’un bu dönemde efektif vergi oranının %4’e gerilemiş olmasının da
etkisiyle Turkcell, 4Ç18’de, vergi uzlaşması nedeniyle 575 milyon TL’lik
karşılık etkisi olan 4Ç17 net karının 4.0x katında, ve kur dalgalanması,
yükselen borç ve faiz oranlarından kaynaklanan oldukça yüksek net
finansal giderler kaydedilmiş olan 3Ç18’nin ise 3.6x katında, 864mn TL
tutarında net kar kaydetmiştir.
Turkcell’in abone sayısı 4Ç18’de azalış göstermiştir; ancak satış
gelirleri enflasyona paralel olarak artarken, FAVÖK marjı da yeni
UFRS uygulamaları ile artış göstermiştir - Turkcell’in faturalı mobil
hatları 4Ç18’de 0.2mn azalış göstermiştir. Bunun yanında, Grup’un ön
ödemeli abone kayıp politikasına uygun olarak en son Ocak ve Mart
aylarında yükleme yapan yaklaşık 0.6mn ön ödemeli abone 4Ç18’de
çıkarılmış, ön ödemeli abone sayısı toplam 1.0mn azalış göstermiştir.
Böylelikle, Grup’un toplam abone sayısı 4Ç18’de 1.1mn azalışla
36.7mn’a gerilemiştir. Faturalı hatların toplam abone sayısı içerisindeki
payı, %55.7’ye yükselmiştir (4Ç17: %54.3). Böylelikle, artan data ve
dijital hizmetler kullanımı ve Grup’un müşterilerini daha yüksek faayda
sunan paketlere geçirme stratejisinin de etkisi ile Turkcell’in
Türkiye’deki operasyonlarından elde edilen mobil abone başı aylık
gelirleri (M2M hariç), yıllık bazda %15.8 oranında artarak 37.4 TL olarak
gerçekleşmiştir. Böylece, Turkcell Türkiye’nin satış gelirleri yıllık bazda
%18.4 oranında artarak 4,785mn TL’ye ulaşmıştır. Satışlarda gerçekleşen
bu büyüme ve yeni UFRS uygulamalarının 476mn TL tutarındaki pozitif
etkisi ile, Turkcell’in konsolide FAVÖK’ü 4Ç18’de yıllık bazda %28.8
oranında artarak 2,239mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı yıllık 2.5 y.p.
artarak (çeyreklik 1.5 y.p. azalışla) %39.8 olarak gerçekleşmiştir. Yeni
UFRS uygulamalarının olumlu etkisi hariç tutulduğunda, Turkcell’in
FAVÖK marjı yıllık bazda 5.9 y.p. azalışla %31.3 olarak gerçekleşmiştir.
Grup’un finansal giderlerinin belirgin olarak azalmış olması ve bu
dönemde oldukça düşük, %4 oranında bir efektif vergi oranı gerçekleşmiş
olması nedeniyle, net karı, 575mn TL tutarında vergi uzlaşması
nedeniyle karşılık ayrıllmış bir dönem olan 4Ç17’nin 4.0x katında, ve kur
ve faizlerde yaşanan belirgin oynaklık ile artan finansal gelirleri
nedeniyle baskı altında kalmış olan 3Ç18 net karının ise 3.6x katında
864mn TL olarak gerçekleşmiştir.
2019 yılı hedefleri paylaşılmıştır - Turkcell, hedeflerine ulaşmış olduğu
2018 yılı sonuçlarının açıklanmasından sonra, 2019 yılı hedeflerini
paylaşmıştır. Grup, 2019 yılında satış gelirlerinin %16-%18 aralığında
artış göstermesini ve FAVÖK marjının %37-%40 aralığında
gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Operasyonel yatırım
giderlerinin satış gelirlerine oranının ise %16-%18 aralığında
gerçekleşmesini beklemektedir. 2019 yılı hedeflerini ulaşabilir olarak
değerlendirmekte ve sonuçlarının açıklanmasından sonra
tahminlerimizde hafif değişiklikler ile ve değerlememizi bir yıl ileri
alarak, Turkcell payları için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 17.30
TL olarak belirlemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Turkcell
payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2019T 4.8x, yurt dışı eşlenikleri
ise 5.8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.