Ağustos 2020 PPK Toplantısı (İş Yatırım)

Para politikasında mahcup sıkılaşma...
Merkez Bankası politika faizini (haftalık repo faizi) %8,25 oranında sabit tuttu. Haftalık repo ihalelerinin iptal edilmesi ve aylık repo ihaleleri yoluyla (%11,0 ila %11,3 arası oranlarda) fonlamanın başlaması çoğu piyasa oyuncusu gibi İş Yatırım tarafından da politika faizi artırılmayacak diye yorumlanmıştı. Dolayısıyla alınan karar sürpriz değil.
Yapılan açıklamada Merkez Bankası'nın politikalarında önemli bir değişiklik yapılacağına dair bir işaret görmüyoruz. "Gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerin genişleyici parasal ve mali duruşunu sürdürmesi" ve "salgının ilerleyişine bağlı iç ve dış talep koşullarının belirsizliğini korumasına" yapılan vurgu enflasyon ve finansal istikrar cephesinde oluşan risklere rağmen politika faizinin sabit tutulmaya devam edileceğine işaret ediyor. Politika faizi dışındaki kanallarla sıkılaşma adımlarının kademeli olarak süreceği belirtiliyor.
Merkez Bankası cari denge ve enflasyon konusunda iyimser tutumunu sürdürüyor. Salgına karşı alınan finansal tedbirlerin normalleşmesi ve turizm tarafındaki kısmi toparlanmayla cari dengenin toparlanacağı ve enflasyon cephesinde arz yönlü risklerin kademeli olarak kalkacağı vurgulanıyor.
Kredi büyümesi koşullarını sağlayan bankaların munzam karşılık oranlarının Türk lirası ve yabancı para için 200 baz puan civarı yükseltilmesini doğru yönde atılmış ve parasal aktarım mekanizmasını güçlendiren bir adım olarak görüyoruz. Ancak son dönemde yaşanan hızlı kredi büyümesinin cari denge ve enflasyon cephelerinde yarattığı tahribatın onarılması zaman alacak.
Güçlü iç talep, emtia fiyatlarındaki %20 civarı artış ve Türk lirasında yaşanan %8 değer kaybı %10,5 olan 2020 enflasyon tahminimiz üzerinde yukarı yönlü (%11+) riskleri artırıyor.
Salgın dönemine özgü finansal tedbirlerin (aktif oranı, munzam karşılık politikası) normalleşmesi ve alınan likidite tedbirlerinin makro finansal istikrarı destekleyeceğine inanıyoruz.
Ancak likidite tedbirleriyle %10 civarına taşınacak ağırlıklı ortalama fonlama faizin, %10,5-%11 bandını zorlayan enflasyon beklentilerini kırmak için yeterli olmadığını düşünüyoruz. Cari dengeyi bozan, portföy değişimi yoluyla sermaye çıkışını hızlandıran, kurdaki artış yoluyla enflasyonu besleyen döngünün kırılması için ex-ante reel faiz oranlarının %2 civarına (nominal %12-%13) çıkartılması gerektiğini düşünüyoruz



İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.