Fed Bilançosu hakkında analiz (AlnusYatırım)

Fed Tutanaklarındaki Bilanço Tartışması

Amerika Merkez Bankası Fed, dün yayımladığı 14 - 15 Mart'taki toplantısının tutanaklarında ekonomik görünüm değerlendirmesi haricinde, Trump politikalarının belirsizliğine ve Fed'in bilanço büyüklüğünü de tartıştı. 2017'nin ilk toplantısında da Trump konusu belirsizliğini koruyordu bu nedenle ilk maddenin yorumlanmasına daha vakit var. Daha önemlisi ve piyasada hareketin ana kaynağı olan konu Fed'in rekor düzey olarak tanımladığımız 4,5 trilyon Dolar'a yakın bilançosu olmakta. Finansal krizin bankacılık sektöründeki olası negatif etkilerini gidermek için Merkez Bankaları, genişleyici para politikası çerçevesinde bankaların ellerindeki nakit büyüklüğünü artırmak için varlık alım programları düzenlediler. Fed de bu çerçevede ABD hazine tahvilleri haricinde MBS (Mortgage Based Securities) olarak tanımlanan Mortgage Destekli Varlıkların da alımını yaptı.

Bilanço Nasıl Küçültülecek



Bilançonun nasıl küçültüleceği konusunda Fed içerisinde bir ortak görüş oluşmuş değil. Üyelerin farklı görüşler ön planda. Dün (5 Nisan) yayımlanan tutanaklar gösteriyor ki hem hazine tahvillerinin hem de mortgage destekli tahvillerinin birlikte elden çıkarılması gündemde. Buna karşın yine tutanaklarda yer alan bir ifadeye göre bir üye MBS için minimum miktar belirtilebilir. Ben ilk seçeneğin daha makul olduğu görüşündeyim. Fed'in 5 Mart 2017'de yayımladığı "Fed Bilançosundaki Çeyreklik Dönemdeki Gelişmeler" raporuna göre 4,469 trilyon Dolarlık varlık büyüklüğünün %55'i hazine tahvili, %39'u ise MBS'den oluşuyor. Fed, varlık alım programını azaltırken de hatırlanacak olsa benzer bir aşama takip etti ve her iki tür tahvilin de alımlarında aynı anda kademeli azaltmalara gitti.
Sonuç ve Değerlendirme

Fed'in bilançonun büyüklüğüne yönelik tartışmaya girmesi iki sonucu beraberinde getiriyor. İlki, bundan sonraki gündem 2017'de kaç faiz artırılır sorusundan öte sırasıyla bilanço ne zaman küçültülmeye başlanacak ve bu küçülme ne kademelerde olacak. Piyaasanın ilk başta aşırı bir tepki vermemesi adına Fed'in yakın zamanda vereceği mesaj yine zaman değil patikaya odaklanılması gerektiği olacaktır. Bunun nasıl yapılacağı ise bir kesinlik içermiyor fakat genel görüş tutanaklardan da izlediğimiz üzere yıl içerisinde bu tartışmanın sürebileceği ve uygulamaya geçilebileceği yönünde. İkinci konu ise piyasaların nasıl bir tepki vereceği. Dün tutanaklardaki faiz tartışmasına rağmen ABD 2 ve 10 yıllık faizlerde volatilite yükselmedi. Bu da tahvil piyasasının henüz konuyu ciddiye almadığını gösteriyor.

Vahap Taştan
Araştırma Uzmanı

Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.alnusyatirim.com

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.