Makro Perspektif - BOJ ve JGB Getirileri (Enver Erkan/Tera Yatırım )

BOJ ve JGB Getirileri

BOJ getiri spread kontrolü ve operasyonları… Küresel piyasalar Fed’in kararını doğal olarak merakla beklerken, farklı perspektifteki bir Merkez bankasının tahvil piyasası üzerinde uygulamaya çalıştığı kontrol mekanizmasının son günlerde zorlandığını görüyoruz. Japonya Merkez Bankası (BOJ), artan küresel tahvil getirileri nedeniyle daha uzun vadeli olanları da dahil etmek için planladığı tahvil alımlarını genişlettiğini açıkladı. BOJ, Japonya'nın 10 yıllık tahvil getirisinin tolerans bandının en üstünde olan %0,25'in üzerine yükselmesinin ardından, daha önce açıklanan 500 milyar yen'den 5-10 yıllık tahvil alımlarını 800 milyar yen'e çıkardı.

Uzun vadeli tahvil alımları için daha önce açıklanmayan satın alma operasyonu, 30 yıllık Japon tahvil getirisinin 2016'dan bu yana en yüksek seviyesi olan %1.26'ya yükselmesinin ardından geldi. Açıklamada, "BOJ, piyasa koşullarını göz önünde bulundurarak, ihale programında ve JGB'lerin kesin alım miktarlarında gerektiğinde değişiklikler yapacak" denildi.

 
Japonya 10 yıllık tahvil faizi ve JPY karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg

JGB getirilerinde yükseliş… Getiriler, güncel verilerin ABD tüketici fiyatlarının Mayıs ayında yükseldiğini göstermesinin ardından, Fed'in önümüzdeki aylarda daha da agresif bir faiz artırımına yönelik korkuları körüklemesiyle yükseldi. Yen dolar karşısında 24 yılın en düşük seviyesine geriledi, çünkü Japon ve ABD gösterge tahvil getirileri arasındaki fark, ABD enflasyon verilerinin Hazine getirilerini yükseltmesinin ardından genişledi. Japonya'nın 10 yıllık getirileri, merkez bankasının gösterge oranını bankanın hedefinin altında tutmak için sınırsız miktarda 10 yıllık tahvil satın alma tekliflerine rağmen yükseldi. 20 yıllık JGB getirisi %0.850'ye ve 30 yıllık JGB getirisi %1.160'a yükseldi ve getiri eğrisini dikleştirdi.

Sabit oran perspektifi… Getiri eğrisi kontrolü altında, BOJ kısa vadeli oranları %-0,1'de ve 10 yıllık JGB getirisini %0 civarında yönlendiriyor. BOJ, Nisan ayından bu yana her gün sınırsız miktarda 10 yıllık hükümet satın alıyor. Hatırlayacak olursak, Nisan ayındaki BOJ kararlarının teferruatında getiri kontrolüne ilişkin maddeler şu şekildeydi;

Kısa vadeli politika faiz oranı: Banka nezdinde finansal kuruluşlar tarafından tutulan cari hesaplardaki Politika Faiz Bakiyelerine Banka, eksi %0,1 oranında negatif faiz uygulayacaktır.
Uzun vadeli faiz oranı: Banka, 10 yıllık JGB getirilerinin %0 civarında kalması için bir üst sınır belirlemeden gerekli miktarda Japon devlet tahvili (JGB) satın alacak.
Bankanın birbirini takip eden günler için sabit oranlı alım işlemlerini nasıl yürüttüğüne ilişkin açıklama: Piyasa işlemlerinde yukarıdaki kılavuzun uygulanması için Banka, herhangi bir teklif verilmeme ihtimalinin yüksek olmadığı durumlarda, sabit oranlı satın alma işlemleri yoluyla her iş günü %0,25 oranında 10 yıllık JGB'leri satın alacaktır.

Sonuç? BOJ için ikilem şu: Enflasyon hedefi hala çok uzaktayken politikasından vazgeçecek durumda değil, ancak getiri hedefini korurken yen zayıflığını körüklemeye yardımcı oluyor, bu da hane halkının yaşam maliyetini artırıyor. BOJ'nin görüşü, 10 yıllık JGB getirilerinin üst tolerans seviyesinin üzerine çıkmasına izin verilmesinin ekonomiye yenin değer kaybından daha pahalıya mal olacağı yönünde. BOJ ya tavanı terk edecek ya da %0,25’ten %0,50 gibi bir orana çekecek, ya da getiri kontrolü ile yeni uçurumdan itmeyi sürdürecek.



https://terayatirim.com/arastirma/makro-perspektif/140620221142

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.