Bim 3Ç18 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Bim 3Ç18’de bizim beklentimizin (321mn TL) ve piyasa ortalama
beklentisinin (312mn TL) üzerinde 364mn TL net kâr açıkladı
(3Ç17: 227mn TL). 2017 yılında net satışlarını, yükselen gıda
enflasyonuna bağlı olarak artan sepet hacimlerinin ve özellikle 2.
çeyrekten itibaren ilerleme kaydedilen mağaza müşteri trafiğindeki
artışın etkisiyle yıllık bazda %23 artıran Bim, 9A18’de de yıllık bazda
hem sepet hacminde (%15.6) hem mağaza trafiğinde (%1.5) ilerleme
kaydederek 28%’lik satış büyümesi gösterdi. 3Ç18’de ise, %18.7 brüt
kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi.
(3Ç17: %17.4) Operasyonel giderlerin satışlara oranı (9A18: %13.1 -
3Ç18: %12.9) ise geçtiğimiz çeyrekteki yıllık bazda yükselişini
sürdürerek, yıllık bazda 0.2 yp artış göstermiş ve FAVÖK marjına
olumsuz etki etmiştir. Bu çeyreği %6.6 FAVÖK marjı (Piyasa: %5.7
Seker: %5.9) sonuçlandıran Bim, 3Ç18’de operasyonel taraftaki
enflasyon/sepet hacmi/mağaza trafiği bazlı iyileşmeye bağlı olarak,
FAVÖK’ünü %64, net kârını ise %60 artırmıştır.
2018 Beklentileri: Yurtdışında faaliyet gösterdiği pazarlarda da
yaşanan makroekonomik çalkalanmalara paralel olarak mağaza
sayısında hedeflediği seviyelere 2016’da ulaşamayan Bim, 2017’de de
muhafazakar bir büyüme planı ile, nette 635 (yurtiçi+yurtdışı) yeni
mağaza açmayı ve toplamda 500mn TL dolaylarında yatırım
harcaması yapmayı hedeflemektedydi ve yılı 598 yeni mağaza açılışı
ve 609mn TL yatırım harcaması ile tamamladı. (2016: Kapananlar
hariç 794 mağaza, 562 mn TL yatırım harcaması). 2018 yılı için
hedeflenen yeni mağaza sayısı 730 iken (600 Bim + 30 File + 60 Fas +
40 Mısır) yatırım harcaması hedefi ise 750mn TL olarak belirlenmişti
ve 3Ç18 sonuçlarının ardından bu tarafta revizyona gidilmedi.
Finansal tarafta ise revizyona gidilerek; 2018T ciro artışı beklentisi
+%20’den %30’a çıkartılırken, +- 50 bp risk aralığı dahilinde 5.0%
FAVÖK kârlılığı hedefi de güncellenerek +%5.5’e çekildi. Şirket’in ve
gıda perakendeciliği sektörünün taşımış olduğu potaansiyel riskler ve
olası olumlu gelişmelerden, bir sonraki sayfada bahsedilmektedir.
Bim için hedef fiyatımızı 70.40 TL’den 74.0 TL’ye güncellerken,
tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki
devamlılık, başa baş noktasına yaklaşan yurtdışı operasyonları,
büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi,
beğendiğimiz iş modeli ve iyileşme gösteren mağaza trafiğine paralel
olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Rapor
tarihi itibariyle 2018T 20.5x F/K oranı ve 13.0x FD/FAVÖK oranıyla
işlem gören Bim’in yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri ortalama 18.2x
F/K oranı ve 9.4x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kaabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.