İş Bankası 3.Çeyrek Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

İş Bankası 3Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin bir
hayli üzerinde 1,348 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel
bazda %41,7 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 801 milyon
TL olan tahminimizin ve 775 milyon TL olan piyasa beklentisinin
%68 ve %74 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı
3,758 milyon TL olup geçen yıla göre %17,8 azalarak %9,5 oranında
ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe:11-12% )
Beklentilerin bir hayli altında kredi karşılıkları ve diğer bankacılık
gelirleri ile beklentileri aşan faaliyet giderleri sebebiyle net kar
rakamı beklentimizin bir hayli üzerinde gerçekleşmiştir.
Banka yönetimi aktif kalitesi tarafında bütçenin üzerinde
bozulma nedeniyle 2019 yılı TGA rasyosu beklentisini %6’dan
%7-%7,5’a, net kredi riski maliyeti beklentisini ise 150 baz
puandan 200 baz puana revize etmiştir. Ortalama özkaynak
karlılığı beklentisi ise %14’den %11-12’ye revize edilmiştir.
Net TGA oluşumundaki sert artış, marjlarda göreceli kuvvetli
genişleme, tüketici kredilerinde canlanma ve vadesiz mevduat
tabanındaki kuvvetli artış çeyreğin ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır. 3Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının
ardından pozitif bir etki bekliyoruz.
23,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını
kullanarak hesapladığımız ve 6,59 TL olan hedef fiyatımızın
%10 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi
koruyoruz. Hisse 2019T 5,1x F/K (Benzerlerine göre %3 iskontolu)
ve 0,49x F/DD çarpanlarıyla, 2019T için %10,1 ortalama öz
kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Güçlü marj gelişimi. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil
gelirlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı azalan swap fonlama
maliyetlerinin etkisiyle çeyreksel bazda 67 baz puan artarak
%2,52 olarak gerçekleşmiştir. 9 aylık kümülatif net faiz marjı ise
%3,35 seviyesinde gerçekleşmiştir ve bütçe beklentisi olan %3,3-
%3,5 seviyelerine paralel seyretmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde artış. Ücret ve komisyon
gelirlerinde çeyreksel ve yıllık artış oranı %3,4 ve %28,5
seviyesindedir ve %20 bütçe beklentisinin üzerindedir.
Bireysel kredilerde toparlanma, vadesiz mevduatlarda güçlü
büyüme. 3Ç19’da TL kredilerde %3 büyüme, YP kredilerde ise
%8,3 daralma olmuştur ($ bazında). Yıllıklandırılmış TL kredi
büyümesi %4,8 seviyesindedir ve %7-%8 bütçe beklentisinin
altında seyretmektedir. Tüketici kredileri ve kredi kartlarında
çeyreksel büyümeler kuvvetli olup %6,3 ve %3,9 seviyelerindedir.
3Ç19’da TL mevduatlar %11,6 artış göstermiş, YP mevduatlar ise
%2,7 gerilemiştir ($ bazında). Vadesiz mevduatların mevduatlar
içindeki payı ise %28 seviyesine yükselmiştir (2Ç19: %27).
Net TGA oluşumundaki sert artış. TGA rasyosu çeyreksel bazda
90 bp artarak %6,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: <%7-
%7,5). Yeni takipteki kredi oluşumu (net) ise çeyreksel %31
artmıştır. Bankanın 2. aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 50 bp azalarak %13,0 olarak gerçekleşmiş, bu krediler için
ayrılan karşılıklar ise 20 bp azalarak %9,1 seviyesine gerilemiştir.
TGA beklenen zarar karşılıkları ise 580 bp azalarak %51,0
seviyesine gerilemiştir. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti
(net) 197bp seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: 200bps).



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.