Vakıfbank Bilanço Analizi (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler
Vakıfbank yılın ilk çeyreğinde TL 503mn solo net kar açıkladı. Söz konusu
kar rakamı, piyasa beklentisi olan TL 443 mn ve bizim tahminimiz olan TL 451
mn’un üzerinde gerçekleşti. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %37 artarken
yıllık olarak ise %51 oranında düşüşe işaret ediyor. Bankanın öz kaynak karlılık
oranı bir önceki seviyesinin 165 baz puan üzerinde %7 civarında gerçekleşti.
Tahminimiz ve gerçekleşen net rakamı arasındaki fark, beklenenden daha
düşük açıklanmış olan karşılık giderlerinde kaynaklanıyor. Vakıfbank her ne
kadar TÜFEX gelirlerini belirleyen enflasyon varsayımını %10.5’den %9’a
çekmiş olsa da, bankanın marjları özellikle TL fonlama maliyetinin aşağıya
gelmesiyle bir önceki çeyreğe göre 65 baz puan artmış durumda. Net faiz
marjının swap maliyetlerine göre düzeltilmiş bir oran olduğunu hatırlatalım.
Bankanın net karının üzerinde baskı oluşturan karşılık giderleri BDDK’nın
kararından sonra (TL 46 milyarlık kredinin sektör tarafından takip hesaplarına
atılması konusu) artış gösterdi. İlk iki çeyrek ortalaması düzeyinde karşılık
giderleri ayrılmış olsaydı Vakıfbank’ın net karının çok daha yüksek olacağını
söylemeliyiz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
TL Krediler çeyrekte %10 artış gösterirken bunda TL kredilerin ve daha
detayında ihtiyaç ve konut kredilerinin sürüklediği perakende kredilin olduğunu
görüyoruz. Aaynı dönemde döviz kredileri dolar bazında %4 geriledi. 2019
tümünde yüksek seyreden swap maliyetleir nedeniyle Vakıfbank’ın düzeltilmiş
net faiz marjı geçtiğimiz yıllara göre düşük seyrediyor. Bu çeyrekte bir istisna
olmadı ve swap maliyetleri yüksek gelmeye devam etti. Ancak swapa göre
düzeltilmiş net faiz marjı çeyrek bazında 65 baz puan genişledi. Bunda hızlı
düşen TL fonlama maliyetlerinin rolü büyük. Üstelik TÜFEX gelirleri de çeyrek
bazında düşerken bu marj artışının yaşanması bilançonun TL fonlama faizlerine
olan hassasiyetini gösteriyor. Son çeyrekt bankanın net faiz marjının daha da
yükselip senenin en yüksek değerine ulaşmasını bekliyor ve marjın
ortalamasının sene sonunda %3’ün üzerine çıkmasını tahmin ediyoruz.
Ücret ve komisyon gelirlerindeki artış şu ana kadar ki en güçlü
performans. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %89 artış gösterdi.
Bunda geçen yılın aynı döneminde elde edilen düşük komisyon gelirlerinin payı
olsa da bankanın komisyon gelirlerini yeni bir düzleme taşıdığını ve bu sene
hedeflediği %25 üzeri artışın çok üzerinde bir performansı yakaladığını
görüyoruz. İlk dokuz ayda kamu bankalarının düzenlenen kampanyalara yoğun
katılımı ücret ve komisyon gelirini çok arttırmış durumda.
İkinci grup kredilerde öngörülen artış. Vakıfbank’ın takip oranı bir önceki
çeyrek düzeyi olan %4.7’den, %5.2’e yükseldi. Takibe yeni girişlerin ana nedeni
BDDK’nın bankalara sene sonuna kadar TL46 milyarlık krediyi takip olarak
sınıflandırma zorunluluğu getirmesi olarak karşımıza çıkıyor. Tkibe atış süreci bu
etkiyle son çeyrekte de devam edip bankanın takip oranını sene sonunda
muhtemelen %6’nın üzerine çıkaracak. Bu seviye bankanın tüm yıl için
hedeflediği %6’nın altında kalma hedefinin üzerinde. Risk maliyeti de buna
paralel oalrak sene başında belirlenen hedef olan 150 baz puanın üzerinde 200
baz puan olarak gerçekleşecek. Buna rağmen son çeyrek karlılığı beklenen marj
genişlemesinin devamı ile tüm senenin en yükseği olarak gerçekleşecektir.


İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.