THY 3.Çeyrek Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Türk Hava Yolları, 3Ç19’da yıllık %6.3 oranında azalışla,
piyasa ortalama beklentisi olan 3,632mn TL ve tahminimiz
3,897mn TL’ye paralel olarak 3,707mn TL net kar elde
etmiştir. THY’nin 3Ç19 satış gelirleri TL bazında yıllık %2.9
azalarak piyasa ortalama beklentisi olan 23,017mn TL’ye ve
tahminimiz 23,134mn TL’ye paralel olarak 22,635mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise, yıllık %10.3 oranında
azalışla, 6,234mn TL olan piyasa ortalama beklentisinin altında,
ancak 5,855mn TL olan tahminimize paralel olarak 5,817mn TL
seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 3.8 y.p.
daralarak 3Ç19’da %25.7 oranında gerçekleşmiştir. THY’nin
toplam yolcu sayısı 3Ç19’da yıllık bazda %2.5 oranında, doluluk
oranı ise 1.2 y.p. azalış göstermiştir. Yolcu birim gelirleri de
3Ç19’da US$ bazında %1.0 oranında gerilemiştir. Şirket’in birim
giderlerindeki artış ise, yakıt birim maliyetlerindeki gerileme
ile yıllık bazda yavaşlayarak %6.9 olarak gerçekleşmiştir (US¢
6.48). Açıklanan sonuçların Şirket payları kısa dönem
performansı üzerinde nötr/hafif negatif etkili olabileceğini
düşünmekleyiz.
Operasyonel performans, yeni transfer merkezine
taşınmanın ve B737MAX uçaklarının yere indirilmesinin
etkileri ile görece olarak baskı altında kaldı - THY’nin 3Ç19
satış gelirleri, yıllık bazda %1.8 artarak US$ 3,999mn’a
ulaşmıştır. Yolcu doluluk oranları, 3Ç19’da yıllık 1.2 y.p. azalış
göstermiş; AKK başı birim gelirler, US$ bazında yıllık %5.1
azalarak 3Ç19’da US¢6.73 olarak gerçekleşmiştir. AKK başı
birim harcamalar ise, yıllık %6.9 artışla US¢ 6.48’e ulaşmıştır.
THY’nin FAVKÖK marjı, yıllık 5.6 y.p. daralarak
hesaplamalarımıza göre %28.0’e gerilemiştir. FAVKÖK, US$
bazında yıllık %15 azalışla hesaplamalarımıza göre US$
1,118mn’a gerilemiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın
aynı dönemine kıyasla %11 azalarak hesaplamalarımıza göre US$
1,026mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 3.8 y.p. azalış
göstermiştir. THY, 3Ç19’de 136mn TL tutarında net finansal
gelir kaydetmiştir (3Ç18 net finansal giderler: 1,296mn TL).
Böylelikle THY, 3Ç19’da yıllık %6.3 azalışla 3,707mn TL
tutarında net kar elde etmiştir. Şirket’in 3Ç19 sonunda net
borcu US$ 10.8mlyr’a yükselmiştir (2Ç19 sonu: US$ 10.6mlyr).
THY payları için AL önerimizi sürdürüyoruz. THY’nin, 2019
yılında ana hedeflerini (13.4mlyr ABD doları tutarında satış
gelirleri, %22-%23 aralığında FAVKÖK marjı)
gerçekleştirebileceğini tahmin etmekteyiz. Yeni transfer
merkezi ‘Istanbul Havalimanı’na taşınmış olmasının ve geniş
gövde uçak siparişlerinin Şirket’in büyüme potansiyelini
arttıracağını düşünmekteyiz. THY payları için tahmin ve
değerlemelerimizi Şirket’in 3Ç19 sonuçlarını dikkate alarak
güncelleyerek pay başına 12-aylık 15.70 TL hedef fiyatımızı
yinelemekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.