Petkim Bilanço Analizi(Şeker Yatırım)

Petkim, 3Ç19’da yıllık bazda %42.8 ve çeyreklik %26.2 azalışla, piyasa ortalama beklentisi olan 174mn TL’nin belirgin olarak üzerinde, ancak 222mn TL olan tahminimize yakın olarak, 236mn TL net kar açıklamıştır. Petkim, 3Ç19’da satış hacmini oldukça kuvvetli olarak, yıllık %20.4 (çeyreklik %4.6) oranında arttırmıştır. Ancak etilen ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarındaki gerileme ve TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının olumlu etkisinin azalmasıyla satış gelirleri yıllık bazda %3.7 (çeyreklik %5.5) oranında azalarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,839mn TL’ye (Şeker Yatırım T.: 2,820mn TL) paralel olarak 2,937mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç19’da Petkim’in etilen ünitesinin kapasite kullanım oranı yüksek, %105 oranında gerçekleşmiştir (3Ç18: %100, 2Ç19: %105). Ancak etilen-nafta fiyat farkı, yıllık bazda %12 (çeyreklik %18) daralarak 3Ç19’da 480 ABD doları/ton seviyesine gerilemiştir. Spreadlerdeki bu daralma ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarının da gerilemiş olmasıyla Petkim’in FAVÖK’ü yıllık %45.3 (çeyreklik %26.5) oranında azalarak 3Ç19’da hesaplamalarımıza göre 394mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 365mn TL’nin hafif üzerinde ve tahminimiz 387mn TL’ye paralel olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 3Ç19’da %13.4 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı da, yıllık bazda 10.2 y.p. (çeyreklik 3.8 y.p.) daralmıştır. Ancak bunun yanında, Petkim’in net finansal giderleri yıllık bazda %57.8 azalarak 77mn TL’ye gerilemiştir. Böylelikle Şirket’in net karı yılık bazda %42.8 ve çeyreklik %26.2 azalarak 3Ç19’da 236mn TL olarak gerçekleşmiştir. Petkim’in net borcu, 3Ç19 sonunda 4.3mlyr TL’ye gerilemiştir (2Ç19: sonu: 4.9mlyr TL). Açıklanan sonuçların, Şirket payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları için “AL” önerimizi sürdürmekteyiz - Petrokimya endüstrisinin 2Ç19’da olumluya dönen yakın dönem görünümü, 3Ç19’da ise artan ticaret savaşı ve global büyüme endişeleriyle belirginliğini kısmen yitirmiştir. Bunun paralelinde 2Ç19’da 1Ç19’a göre %30 artış göstermiş olan etilen-nafta fiyat farkı, 2Y19’da gerileme göstermiş, 4Ç19’da (bugüne kadar) 456 ABD doları/ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Petrokimya ürünleri fiyatlarındaki volatilitenin devam edebileceğini beklemekle birlikte, nafta fiyatlarındaki olası gerileme ile operasyonel karlılıkta normalleşme gözlemlenebileceğini düşünmekte ve bununla birlikte STAR Rafineri’sinden halihazırda hammadde temin etmeye başlamış olan Şirket’in 2020 yılında tam fayda saplayabileceği ve Petkim sahasında yapılması değerlendirilen diğer petrokimya tesislerinin hammadde ve satış miksini kuvvetlendirebilecek olması beklentilerine odaklanılabileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları için 12 aylık 4.80 TL olan hedef fiyatımızı yinelemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.