2Ç20 Finansallarına İlişkin Beklentiler (Oyak Yatırım)

Kar sezonu bu hafta Arçelik ve TAV Havalimanları ile başlayacak
2. çeyrek finansalları 23 Temmuz'da Arçelik ile başlayıp 24 Temmuz'da TAV Havalimanları ile devam edecek. Finansalların son açıklama tarihi konsolide olmayan şirketler için 10 Ağustos, konsolide olanlar için ise 19 Ağustos olarak belirlendi. Öte yandan, bankalar da konsolide ve konsolide olmayan sonuçlarını 19 Ağustos'a kadar açıklayacaklar.
Karantinalar, düşen emtia fiyatları ve zayıflayan TL finans dışı şirketlerin karını olumsuz etkileyecek
Finans dışı şirketlerin toplam net karının karantinalar, düşen emtia fiyatları (petrol ve çelik), yavaşlayan ihracat talebi ve kur farkı zararları (TL'nin çeyrek bazda dolar ve euro karşısında %4 ve %6 değer kaybı) nedeniyle geçen seneye göre %32 daralmasını bekliyoruz. Hesaplarımıza göre yıllık bazda en büyük net kar daralmaları havacılık, cam ve petrol sektöründe olurken, telekomünikasyon, gıda ve enerji şirketleri genel olarak karlarını artıracaklar. Öte yandan, finans dışı şirketlerin toplam net karının çeyreksel bazda azalan kur farkı giderlerinin etkisiyle %20 büyümesini bekliyoruz. Akcansa, Türk Traktör, Ülker, Doğuş Otomotiv ve Enerjisa'nın yıllık bazda en yüksek net kar büyümesi gösteren şirketler olmalarını bekliyoruz. Tersine, havacılık şirketleri (Pegasus, TAV ve Türk Hava Yolları) ve emtia fiyatlarına duyarlı şirketler (Tüpraş, Petkim, Kordsa, Tekfen, Şişecam) ile birlikte Yataş geçen seneye göre en zayıf net kar açıklamasını beklediğimiz şirketlerdir.
Bankalarda marjdaki daralmaya rağmen karlılık yükseliyor
Araştırma kapsamımız dahilindeki bankalarda çeyreksel %5 ve yıllık %41 kar artışı bekliyoruz. İkinci çeyrekte aşağı yönlü kredi fiyatlandırması ve hızlanmış kredi büyümesi nedeniyle daralan kredi/mevduat makasına ve marjlara rağmen, banka karlarında ikinci çeyrekte artış olacağını düşünmekteyiz. Çekirdek gelirlerin, daralan marjlar, düşen menkul kıymet getirileri ve yasal düzenlemeler etkisinde azalan komisyon gelirleri nedeniyle çeyreksel %6 daralmasını öngörmekteyiz. Komisyon gelirlerinin yıllık bazda %16 gerilemesini beklerken, faaliyet giderlerindeki artışın yıllık bazda enflasyonun üzerinde %18 civarında kalacağını düşünmekteyiz. Sermaye piyasası zararlarının, yüksek takas maliyetleri ve kambiyo işlemleri nedeniyle devam etmesini bekliyoruz. Net karşılık giderleri ise 1Ç'deki önden yüklemeli artıştan sonra normalleşmesi beklenebilir. Sonuç olarak, bankaların 2Ç'de %12,5'lik bir sermaye getirisi elde edeceğini öngörüyoruz. İkinci çeyrekte Akbank'tan en yüksek çeyreksel kar artışı beklerken, Akbank'ı sırasıyla Halkbank ve Yapı Kredi takip etmektedir. Yapı Kredi'nin, marj genişlemesi sağlayan tek banka olacağını düşünmekteyiz. Özel bankalar arasında en yüksek sermaye getirisini de Yapı Kredi'den bekliyoruz. Garanti'nin karının potansiyel riskler için ek karşılık ayırmasıyla gölgeleneceğini düşünüyoruz, aksi takdirde karında çeyreksel artış olabilir.
 Banka dışı şirketlerin FAVÖK'ünde yıllık %17 daralma bekliyoruz
Araştırma kapsamımızda yer alan banka dışı şirketler için ikinci çeyrekte gelir tarafındaki azalışla birlikte FAVÖK'te yıllık bazda %17 daralma, çeyreksel bazda ise %9 büyüme bekliyoruz. Pozitif performans öngördüğümüz hisseler Aygaz (stok karları), Doğuş Otomotiv (düşük baz etkisi, etkin gider yönetimi), Tat Gıda (gelir büyümesi, marj artışı), Türk Traktör (ertelenmiş talep, yurt içi satışların artan ağırlığı) ve Koza Altın'dır (artan altın fiyatları). Öte yandan, Tüpraş (azalan satışlar ve rafineri marjları), Tekfen (azalan birikmiş siparişler), Aksa Akrilik (kapasite kullanım oranında düşüş), Kordsa (üretim duruşları) ve Petkim'in (petrokimya fiyatları ve marjlarında düşüş) yıllık bazda zayıf ikinci çeyrek FAVÖK rakamları açıklamasını tahmin ediyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.