3. Çeyrek Finansal Analizler (A1 Capital)

Şirketin açıkladığı 9 aylık finansallara göre net satışların geçtiğimiz yılın aynı 9A dönemine göre %25.5 oranında artış ile 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleştiği görülüyor. Satışların artmasına karşın maliyetler kaleminde yaşanan artışların etkisi ile 9 aylık brüt kar değeri geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %6.2 oranında artış ile 1.1 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK geçtiğimiz yılın aynı 9 aylık dönemine göre sınırlı bir düşüşle 722 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Bu doğrultuda şirket yılın 9 aylık döneminde 812 milyon TL net kar açıkladı.
Yılın üçüncü çeyreklik dönemini geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre kıyasladığımızda satışların %8 oranla artarak 1.03 milyar TL düzeyinde gerçekleştiği görülüyor. Brüt kar 3.çeyrek dönemde yıllık bazda %20.9 oranında azalırken, bu süreçte maliyetlerin satışlara kıyasla %32 artış kaydetmesini brüt kar azalışında etkili olduğunu değerlendiriyoruz. Maliyetlerde ise en belirgin kalemin genel üretim giderlerinin olduğunu ve bu kalemin 3.çeyrek dönemde geçen yıla kıyasla %93 artış kaydetmesi brüt kar kısmında ciddi baskı yarattığı dikkat çekmekte. Sonuç olarak 3.çeyreklik dönemde şirket 144.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin bir üzerinde bir değer ile 151.3 milyon TL net kar açıkladı.
Değerlendirme;
Dünyada en fazla soda kullanım alanı düzcamda ve talep açısından Çin lider konumda yer alıyor. Çin hükümeti mayıs itibariyle başladığı ekolojik ve çevresel etki gözetimlerinin ikinci fazına geçme hazırlığı içinde. Son dönemde bu ve bunun gibi çevresel düzenlemelerin cam sektöründe güçlü bir talep daralması yaratması bekleniyor. Fakat bu durumun henüz Soda tarafına bir yansıması söz konusu olmadığı gözlense dahi gelecek dönemde düzcam sektörünü arz-talep dengesini bozabilecek bu gibi gelişmeler girdi olarak kullanılan sodanın satışlarını negatif etkilemesi beklenebilir. Fakat yılın geri kalan üç aylık döneminde kapasite kullanımında yaşanan artışlar ve planlı duruşların tamamlanmış olmasıyla birlikte güçlü bir soda üretimi beklentisinin söz konusu olduğu görülüyor.
Şirketin riskleri arasında, Çin hükümeti nezdinde alınan kararlar ve ABD ile arasındaki ticaret savaşlarının nereye evrilebileceği yer alıyor. Bunun yanı sıra şirketin ihracatında %53 ile Avrupa'nın yer alması, Avrupa'nın ekonomik son dönemeki ivme kaydeden koşulları da bu ölçüde risk olarak değerlendiriyoruz.
Şirketin makul finansal kaldıraç oranı prensibi belirlemesi, güçlü likit yapısı ve kısa/uzun vadeli yatırımlarda finansman kullanımında sermaye desteğinin olması şirket için olumlu değerlendirmelerimiz arasında yer alıyor. Türkiye ekonomisi üzerinde olumsuz gelişmelerin yer almaması, kur cephesinde yıl sonuna kadar istikrarlı seyrin korunması ve son çeyreklik dönemde ekonomide özellikle de iç talepte beklediğimiz canlılıktaki hızın yurtiçi pazarının da genişlemesini sağlamasını destekleyeceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda Soda Sanayii'de ki seyri "endekse paralel getiri" olarak bekliyoruz.

 

Şirket 2019 yılı 9A dönemde geçtiğimiz yılına kıyasla net satışlarını %16.2 oranında artırarak 4.9 milyar TL seviyesine ulaştırdı. Brüt kar, satışlardaki artışa paralel bir görünüm izleyerek %13.0 oranında yükseliş ile 1.5 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin 9A FAVÖK karı 866 milyon TL düzeyinde olurken, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %1.9 oranında artış sağladı. Net kar ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %22.3 oranında azalma ile 490.5 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
Şirketin 3.çeyrek dönemine ait performansına baktığımızda ise, net satışların 2018 yılı 3Ç dönemine göre kıyasladığımızda %2.2 oranında azalma yaşayarak 1.6 milyar TL seviyesinde oluştuğu gözleniyor. Brüt kar %1.1 oranında azalarak 521 TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK karı 3Ç döneminde 279 milyon TL olarak gerçekleşirken, geçtiğimiz yıla kıyasla %4.6 oranında düşüş kaydetti. Net kar ise geçen yıl aynı döneme göre %27.8 oranında azalarak 169.9 milyon TL olarak gerçekleşti.
Şirketin ana faaliyet konusu olan düz cam üretiminin 3Ç döneminde geçtiğimiz yıla kıyasla 647K ton düzeyine %8 oranında artış ile ulaştığı gözleniyor. Otomotiv camı toplam üretim miktarı 3Ç döneminde geçen yıla kıyasla %6 azalma yaşanırken, Türkiye ve Bulgaristan'ın bu azalımda etkili olduğu görülüyor.
Değerlendirme:
Şirketin düz cam faaliyetlerinde Avrupa pazarının ekonomik koşulları önem arz ediyor. Özelikle İtalya'da 3Ç döneminde soğuk depolama sisteminin in aktif olması üretimde negatif etki yaratırken, bu durumun ekim ayında tamamlandığı görülüyor. Diğer yandan otomotiv pazarında yurt içi talebin 4.çeyrek dönemde canlılık kazanmasını ve bunun otomotiv camı üretimini desteklemesini bekleriz. Şirket için riskler altında döviz pozisyonları baz aldığımızda "kur riski" ilk sırada öne çıkarken, diğer yandan üretim maliyetlerinin ana kalemi olan doğalgazda olası zam kararının şirketin faaliyet karını olumsuz etkileyebilecek gelişmeler olarak izlediğimiz de ayrıca belirmekte fayda var. Tüm bu riskleri baz alıp, şirketin ve pazardaki talebin canlılıktaki hızının ivme kazanmasını beklediğimiz de TRKCM hissesindeki performansı "endeks üstü getiri" olarak değerlendiriyoruz.


 
Şirket'in 2019 yılı üçüncü çeyrek finansallarını bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasladığımızda, ciro %8,1 azalış ile 2,990 milyar TL olarak gerçekleşti. Satışların maliyeti %10,7 azalış ile 2,476 milyar TL olarak kaydedildi. Brüt kar bir önceki yılın aynı çeyreğinin hafif üzerinde 514 miyon TL olarak gerçekleşti. Esas faaliyetlerden diğer giderler grubunda yaşanan iyileşmenin etkisi ile esas faaliyet karı 323 milyon TL olarak kaydedildi. Finansman gelirleri grubunda yaşanan azalış sonrasında ana ortaklık payları dönem net karı %42 azalış ile 258 milyon TL olarak gerçekleşti. Genel piyasa beklentisi ciroda 3,168 miyar TL ve net kar 269 milyon TL iken açıklanan şirket finansallarının beklentilerin hafif altında gerçekleştiği görüldü.
Değerlendirme;
Şirket pay senedi için sektöründe ki konumu, geniş ürün ve işkolu dağılımı ve yurtdışı operasyonları dikkate aldığımızda uzun vadede performans açısından "endeks üzeri getiri" beklenti öngörüyoruz.



 
Şirket'in yayımladığı üçüncü çeyrek finansallarını incelediğimizde, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ciro %10,6 artış ile 1,540 milyar TL ve satışların maliyeti %13,8 artış ile 692 milyon TL olarak gerçekleşti. Satışların maliyetinde yaşanan artışın brüt kar üzerinde baskı unsuru oluşturması ile brüt kar ilgili çeyrekte %8 artış ile 848 milyon TL'ye yükseldi. Esas faaliyetlerden diğer gelirlerde yaşanan azalışa rağmen esas faaliyetlerden diğer giderler grubunda iyileşmenin etkisi ile birlikte esas faaliyet karı %49,6 artış ile 597 milyon TL olarak kaydedildi. Finansman giderlerinde ve vergi giderlerinde yaşanan artışın dönem net karını baskılaması ile birlikte ana ortaklık payları dönem net karı %16,4 azalış ile 561 milyon TL olarak gerçekleşti.
Değerlendirme;
Şirket tarafından yayımlanan Eylül ayı Trafik Verilerine göre toplam yolcu sayısı (Atatürk Havalimanı hariç) bir önceki yılın aynı ayına göre %1 artış ile 10.074.059 olurken, Ocak-Eylül döneminde bir önceki yılın eş dönemine göre %8 artış ile 71.565.058 olarak gerçekleşti. Özellikle, turizm sezonunun olumlu katkısı ile Antalya Havalimanında yaşanan artışın toplam yolcu sayısına olumlu katkı yaptığı görülürken, Atatürk Havalimanı'nın listeye dahil edilmemesi ciro ve diğer finansal gösteriler üzerinde etkili olduğu görülüyor. Şirket'in açıkladığı üçüncü çeyrek finansalları piyasa beklentisi hafif üzerinde gerçekleşti.
Şirket pay senedini uzun vadede beğenmeye devam ediyoruz ve performans açısından " endeks üzeri getiri" öngörümüzü korumaya devam ediyoruz.
 
Şirket'in açıkladığı 3.çeyrek finansallarını bir önceki yılın aynı dönemine göre kıyasladığımızda, satışlar %17,7 azalış ile 6,416 milyar TL ve satışların maliyeti %1,6 azalış ile 5,240 miyar TL olarak gerçekleşti.Brüt kar ilgili çeyrekte 52,3 azalış ile 1,176 milyar TL olarak kaydedildi. Genel yönetim ve esas faaliyetlerden diğer giderler kalemlerinde yaşanan artış ve esas faaliyetlerden diğer gelirler grubunda azalışın etkisi ile esas faaliyet karı 995 milyon TL'ye geriledi. Yatırım faaliyetlerinde gelirler/giderler kalemlerinde yaşanan iyileşme finansman gelirleri öncesi faaliyet karını desteklediği görülse de finansman gelirleri kaleminde yaşanan ivme kaybı sonrasında vergi öncesi kar 967 milyon TL olarak gerçekleşti. Dönem vergi giderinde yaşanan iyileşme ve ertelenmiş vergi gelirinin olumlu katkısı ile ana ortaklık payları dönem net karı %41,3 azalış ile 784 milyon TL olarak gerçekleşti. Açıklanan şirket finansallarının genel piyasa beklentisinin altında gerçekleştiği görülüyor.
Değerlendirme;
Türkiye Çelik Üreticileri Derneği verilerine göre, Türkiye'nin ham çelik üretimi, Eylül ayında, geçtiğimiz yılın aynı ayına kıyasla %6.9 azalışla, Ağustos ayına kıyasla ise, %3.8 oranında artışla 2,7 milyon ton seviyesinde gerçekleşirken, Ocak-Eylül döneminde Türkiye'nin ham çelik üretimi %10,1 düzeyinde azaldı.
Global piyasalarda ABD ile Çin arasında devam eden ticaret savaşları, ülkeler arasında artan korumacılık politikaları ve küresel büyümede ivme kaybı yaşanabileceğine dair artan endişeler hem sektör hemde şirket performansı açısından başlıca risk faktörleri arasında sayılabilir. Diğer taraftan, girdi maliyetleri ile demir cevheri ve kömür fiyatlamalarında yaşanabilecek gelişmeler şirket finansalları açısından önemli unsurlar olarak takip edilebilir. Şirket pay senedinin sektörde öncü konumu, istikrarlı temettü verimliliği ve yatırımlarına devam etmesi ile birlikte uzun vadede "endekse paralel getiri" olarak olarak öngörümüzü korumaya devam ediyoruz.


 A1 Capital Menkul Değerler A.Ş.
 www.a1capital.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.