3Ç22T Kar Tahminleri (Garanti BBVA Yatırım)

Bilanço dönemi, 19 Ekim’de Aselsan’ın finansallarını açıklamasıyla başlayacak.
Bu hafta ayrıca Arçelik bilançosunu açıklayacak. Banka bilanço dönemi ise 26
Ekim’de Akbank ile başlıyor. Şirketlerin bilanço açıklama son tarihi konsolide
olmayan şirketler için 31 Ekim ve konsolide olan şirketler için 9 Kasım. Solo banka
bilançoları için son açıklama tarihi ise 9 Kasım’dır. Tahminlerimiz, 3Ç22’de bankalar
için yıllık %417, önceki çeyreğe göre ise %9 ile güçlü kar büyümesine işaret ediyor.
Banka-dışı şirketler için ise, %205 yıllık net kar artışı (çeyreksel %83 artış) ve %177
yıllık FAVÖK büyümesi (%70 çeyreksel artış) öngörüyoruz. Toplamda, araştırma
kapsamımızdaki şirketlerin 3Ç22’de %297 yıllık net kar artışı (%33 çeyreksel artış)
kaydetmesini bekliyoruz.

Bankacılık sektöründe güçlü kar artış momentumunun devamını bekliyoruz.
Araştırma kapsamımızdaki bankaların 3Ç22’de %9 çeyreksel ve %417 yıllık artışla,
toplam 54.8mlr TL net kâr açıklamalarını bekliyoruz. Bunun neticesinde, bankaların
yılın ikinci çeyreğinde özkaynak karlılığının ise %45 olacağını tahmin ediyoruz. TL
kredilerde ticari kredilerde yapılan düzenlemeler sonucunda %14 seviyesine
gerileyen bir çeyreksel büyüme yaşanan çeyrekte, kredi-mevduat makası ise
artmaya devam ediyor. Bankalarda, çeyreklik olarak çekirdek marjların hafif
artmasını bekliyoruz. TÜFE’ye endeksli tahviller ise banka gelirlerini desteklemeye
devam ediyor. Bankalar yaklaşık %65-75 arasında tahminlerle değerledikleri TÜFE
kağıtlarından bu çeyrekte de önemli katkı alacaklar. Bu çeyrekte öne çıkan önemli
gelişmelerden biri de artan personel ve tanıtım maliyetleri sonucu bankaların faaliyet
giderlerinin yıllık olarak %114 artması olacaktır. Karşılıklar tarafında ise, yatay bir risk
maliyeti beklemekle birlikte bazı bankaların artan gelirlerini karşılık cephanesini
artırarak dengeleme stratejisi uyguladığını görüyoruz.

Kapsamımızdaki bankalardan, Akbank ve Halkbank’ın çeyreksel bazda kısmen daha güçlü kar artışı gerçekleştirmesini bekliyoruz. %23
çeyreksel kar büyümesi beklediğimiz Akbank kredi piyasasında Pazar payını korudu ve sektöre paralel büyüdü. Büyüme daha çok bireysel ve KOBİ
segmentinden gelirken, yeni müşteri kazanımları neticesinde vadesiz mevduatta önemli artış yaşadı. Bankanın TÜFEX hariç net faiz marjında hafif
daralma bekliyoruz. 100baz puan artmasını beklediğimiz TL kredi makasına rağmen artan regülasyon etkisi marjı kısmen baskıladı. Aktif kalitesi
tarafında banka önceki çeyreklere benzer bir şekilde sektöre göre olumlu ayrışıyor. Halkbank büyüme tarafında diğer bankalara paralel, kredi
makası tarafında ise çeyreklik 40baz puan artış ile sektöre göre daha düşük performans gösteriyor. Halkbank'ın 120mlr TL'yi bulan toplam TÜFEX
portföyü ise net faiz gelirlerini destekleyici işlev görüyor. Karşılıklar tarafında ise çeyreksel bazda çok ciddi bir artış görüyoruz, özellikle emeklilik
promosyonları giderlerinin yaratmış olduğu gider yükü net karı aşağı çekiyor. İş Bankası karlılık anlamında yatay bir görünüme sahip. TÜFE kağıtları
muhasebe yönteminin farklı olmasından dolayı diğer bankalar kadar bu noktada olumlu ayrışamayan bankanın net karşılık giderlerinde de kısmen
artış bekliyoruz. Çeyreksel kar daralması yaşamasını beklediğimiz Vakıfbank ise karşılık giderlerinin en çok artış yaşandığı banka olarak görünüyor.
Kapsamımızdaki banka dışı şirketlerde ise yıllık bazda %205 kar artışı bekliyoruz. Banka dışı şirketler için 3Ç22’de %177 yıllık FAVÖK ve
%163 yıllık satış büyümesi tahmin ediyoruz. Yurtiçi ve yurtdışındaki aktivite seyri, kur hareketleri ve emtia fiyatlarının şirketlerin 3Ç22 faaliyet
performansları üzerinde etki yaratmasını bekliyoruz. Öte yandan, 3Ç22’de değer kaybetmeye devam eden TL, yüksek enflasyon ve artan enerji ve
tedarik maliyetleri şirketlerin net kârları ve FAVOK marjlarını etkiliyor. Havacılık Sektöründen güçlü sonuçlar bekliyoruz. Havacılık sektöründe en
güçlü çeyrek 3.çeyrektir. Yolcu sayısındaki artış ve mevsimselliğin desteği ile THYAO ve PGSUS için güçlü 3. çeyrek sonuçları bekliyoruz. DHMI
verilerine göre havayolu yolcu sayısı 3Ç22’de yıllık olarak %22.6 artarken, THYAO’nun yolcu sayısı aynı dönem için yıllık %39.5 ve PGSUS’un ise
17.3% artış göstermiştir. Ayıca THYAO’nun fonksiyonel para birimi ABD$ olup, güçlü ABD$’ı şirket finansallarını olumlu etkilerken, PSGUS’da
fonksiyonel para biriminin EUR olmasına ve kur farkı giderine karşın güçlü sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Benzer şekilde SISE’nin de 3Ç22’de,
TL’nin zayıflığının olumlu katkısı, hacim ve ürün fiyat artışlarının desteği ile yıllık olarak güçlü sonuçlar açıklayacağını düşünüyoruz.Gıda
perakendecileri yurtiçi enflasyonist ortamdan pozitif etkilenmeye devam ederken, içecek sektörü ise uluslararası faaliyetlerin önemli katkısıyla
gücünü koruyacak. Tahminlerimize göre gıda perakende sektöründe BIMAS ve SOKM, indirimli konsepte ilginin devam etmesi ve geçen seneden
farklı olarak bu sene okula dönüş temasının müşteri trafiğinde yarattığı artış ve yüksek seyreden enflasyon sebebiyle satış gelirlerini sırasıyla %130
ve%126 artıracak. Turizm sezonunun canlı geçtiği 3Ç'de bundan en fazla faydalanan gıda perakendecisi MGROS olacak. Migros online satışların da
katkısıyla %116’lık büyüme yakalayabilir. Böylece her üç şirket de 3Ç’de ortalama %93'ü bulan gıda enflasyonunu önemli oranda geçmiş olacaklar.
Personele yapılan zamlar ve elektrik ile nakliye maliyetlerindeki artışa rağmen, kira maliyetlerinin enflasyonun altında kalmasının aşağı yönlü baskıyı
bir miktar hafifletmesini bekliyoruz. İçecek sektöründe CCOLA’nın yurtiçi satış hacminde düşük tek haneli düşüş ihtimaline rağmen fiyat artışları ve
yurtdışı operasyonlarında hem hacim hem de fiyat artışları sayesinde CCOLA’da kuvvetli sonuçlar bekliyoruz. AEFES’te ise meşrubat tarafındaki
olumlu seyre ek olarak bira grubunda yeni lansman sayesinde yurtiçi pazarda artan satışların ve Rusya’da giderek iyileşen karlılığın bilançoyu
desteklemesini bekliyoruz. AEFES’te bira grubunun yüksek EBITDA karlılığına rağmen net kar tarafı bir miktar baskılı kalabilir.

 Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
 https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.