Aksigorta Şirket Raporu (Oyak Yatırım)

2021 kar büyümesi yükselen yatırım getirileriyle destekleniyor
Net karın 2020'de 433 milyon TL'den (yıllık +% 18) 2021'de 528 milyon TL'ye (yıllık +%22) yükselmesini bekliyoruz. Aksigorta için 3 yıllık (2019-22T) bileşik %16 kar büyümesi öngörmekteyiz. Kovid nedeniyle düşük hasar prim oranının 2020 net kara etkisini 100mn TL olarak tahmin ediyoruz. 2020'de teknik karın bir önceki yıla göre Kovid etkisi hariç %42, 2021'de ise Kovid etkisi hariç %7 büyüyeceğini bekliyoruz. Kombine oranın, 2020'de %91'e kadar düşeceğini ve önümüzdeki üç yıl için ortalama %95 seviyesinde oluşacağını düşünüyoruz. Ayrıca, yatırım portföy gelirinin 2021de karlılığa yükselen faizlerin etkisiyle daha fazla katkı yapacağını düşünüyoruz. Sermaye getirisi, 2020'de %44 ve 2021'de %43 gibi yüksek seviyelerde kalabilir. Aksigorta için uzun vadeli sermaye getirisini %29 olarak öngörmekteyiz.
Motor branşı sigortacılık marjlarına en büyük katkıyı yapmaktadır
2020 Eylül sonu itibariyle Aksigortanın teknik karlılığı motor ve sağlık sigortalarında azalan hasar prim oranları ve öncü fiyatlandırma sayesinde bir önceki yıla göre iki katına çıkmıştır. Aksigorta, zorunlu trafik sigortasındaki pazar payını %8,1'den %10'a çıkarmak istiyor. Zorunlu trafik sigortası fiyatları, 2021'den itibaren aylık %1 oranında artarken, sigorta şirketlerinin üretebileceği primler öz sermayenin beş kat ile sınırlı olacak. Bunun Aksigorta'ya pazar payı kazanımında avantaj sağlayacağını düşünüyoruz. Kasko iş kolu % 9,6 pazar payı ile Aksigortanın en karlı branşlarından biri olmaya devam ediyor. Aksigorta bugüne kadar hafif ticari ve binek araç pazarına odaklandı, ancak 2021'de ağır ticari araç pazarında da etkin olacak. Kasko pazar payının orta vadede %11'in üzerine çıkacağını düşünüyoruz.

Yatırım portföyü yüksek getirili aktiflerle büyüyor
Aksigorta, eylül sonu itibarıyle 3,1 milyar TL yatırım portföyüne sahiptir. Vadeli mevduat ve tahvil toplam portföyün %84'ünü oluşturmaktadır. Eurobondların portföydeki payının ise FX kazançları sağladıkları korunacağını düşünüyoruz. 2021 yılında portföy büyüklüğünün 3,9 milyar TLye ulaşacağını ve net yatırım gelirinde bir önceki yıla göre %55 büyüme öngörüyoruz.

Değerleme cazip; Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz
Aksigorta, 2021 tahmini 5,4x F/K ve 2,1x F/DD'de işlem görmektedir. Üç yıllık (2019-22T) bileşik kar büyüme beklentimiz %16 olup ve 2021T sermaye getirisi beklentimiz %43dür. Hissenin 2,7 F/DDde işlem görmeyi hakkettiğini düşünüyoruz. Aksigorta için hedef fiyatımızı hisse başına 11,97 TLye yükseltiyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.