Anadolu Efes 4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Tahminlerden daha az zarar - Anadolu Efes 2021’in son çeyreğinde 198 milyon TL net zarar açıkladı. Konsensüs 390 milyon TL zarar beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 126 milyon TL kar elde etmişti.
Satışlar güçlü - Anadolu Efes’in cirosu geçen yıla göre %71 büyüdü ve 11,0 milyar TL’ye yükseldi. Hem bira hem de alkolsüz içecekler grubunda hacim artışları, yüksek satış fiyatları, iskonto yönetimi ve zayıf kur ciroya olumlu yansıdı. Türkiye’de bira satışları geçen yılki kısıtlamalardan %10 büyüdü. Yurt dışı bira satışları özellikle Rusya ve Kazakistan sayesinde toplamda %5 büyüdü. Sonuçlarını iki gün önce açıklayan Coca-Cola İçecek, hem Türkiye hem de yurt dışı operasyonların katkısıyla %18 hacim ve %75 ciro artışı gerçekleştirdi.
Karlılık düştü - Şirketin brüt kar marjı geçen yılın 200 baz puan altına %35,7’e geriledi. Artan ham madde fiyatları ve zayıf kur karlılığa olumsuz yansıdı. Bira grubunda brüt kar marjı geçen yıla göre 320 baz puan daraldı. Coca-Cola İçecek’in brüt kar marjı da yine ham madde fiyatları ve kur sebebiyle 100 baz puan gerileme gösterdi. Grup bazında, biracılık FAVÖK marjı 340 baz puan gerileyerek %18,1’e indi. Coca-Cola İçecek’in FAVÖK marjı ise 40 baz puan artışla %16,4’e yükseldi. Bunların sonucunda konsolide bazda 4. çeyrek FAVÖK marjı geçen yıla göre 70 baz puan gerileyerek %13,3 seviyesine indi. Beklentiler 240 baz puan iyileşme yönündeydi.
Borçluluk yükseldi - Anadolu Efes’in net borcu geçen çeyreğe göre ikiye katladı ve 10,9 milyar TL seviyesine yükseldi. Net borcun FAVÖK’e oranı 1,7 gibi görece düşük bir seviyede. Şirketin elinde 10,3 milyar TL nakit bulunuyor.
Kar payı ödemesi - Şirket 20 Mayıs’ta hisse başına 1,67 TL net kar payı ödemeyi planlıyor. Bu miktar dünkü kapanış fiyatına göre %5,9 temettü verimliliğine işaret ediyor.
2022 beklentileri güçlü - Şirket 2022 yılında fiyat artışlarının Türkye, Rusya ve Ukrayna’ya olumsuz yansımasını ve bira satışlarının toplamda %5 civarı daralmasını bekliyor. Bira grubu cirosunun kurdan bağımsız %15 civarı yükselmesi öngörülüyor. Coca-Cola İçecek’in beklentileri de dahil edilince, şirket konsolide bazda kurdan bağımsız %30 civarı ciro artışı öngörüyor. Artan ham madde fiyatlarının FAVÖK marjına 100 baz puan olumsuz yansıması bekleniyor (2021: %16,4).
Değerleme - Hisse son bir yılda %29 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %8 daha zayıf bir performans gösterdi. Yakın gelecekte Rusya-Ukrayna geriliminden olumsuz etkilenmesini beklemekle birlikte hisse için uzun vade AL önerimizi koruyoruz. 2022 tahminlerimize göre 13,8 F/K ve 4,7 FD/FAVÖK çarpanlardan işlem gören Anadolu Efes için hedef değerimiz 45TL.

 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.