Bankacılık Sektörü (Yapı Kredi Yatırım)

2021’de güçlü karlılık gelişimi sonrası 2022’de normalleşme
§ Makro-ekonomik görünümde belirsizlikler: 2021 yılı TL’nin belirgin değer
kaybettiği ve enflayonun yıl başındaki beklentilerin üzerinde seyrettiği bir yıl oluyor.
TL, USD karşısında %70’e yakın değer kaybederken, Ekim sonu yıllık TÜFE %20’ye
dayandı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, politika faizini Eylül’den itibaren 400
baz puan indirirken, TL mevduat faizleri %15-16’lara geriledi. Böylelikle, TL reel faiz
negatif %4/%5 seviyelerine düştü. Raporu yazdığımız an itibariyle, ülke CDS primi,
490 baz puana yaklaşırken, 10-yıllık tahvil faizleri %20-21’lere yükselmiş durumda.
Reel faizlerin tarihi düşük seviyelere oldukça yakın olması, bize önümüzdeki
dönemde faiz arttırım ihtimalini de düşündürmektedir. Bununla birlikte, baz
senaryomuzda, politika faizinin 2022’de sabit kalacağını varsaydık. Faiz arttırımı
olması halinde bankaların karlılıklarının olumsuz etkilenmesini bekleriz ancak böyle
bir adımın, makro dengelere sağlayabileceği katkının bütüncül bakıldığında,
fiyatlamalar açısından daha ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz.
§ Sermaye maliyeti yüksek seyretmeye devam ederken özel bankaların
özkaynak karlılıkları yıl başındaki beklentilerden çok daha güçlü gelişti: Banka
finansallarına dair değişen beklentiler 2021’de hisse performanslarında belirgin
oynaklıklara yol açtı. Mart’ta tahvil faizlerindeki artış sonrası sermaye maliyeti
yükseldi ve banka hisseleri olumsuz etkilendi. Takip eden dönemde özkaynak
karlılıklarının beklentilerden daha yüksek seyretmesi sayesinde hisselerde hızlı bir
toparlanma gözlemledik.
§ 2022’de takibimizdeki 3 büyük özel bankanın net karını %15 arttırmasını
bekliyoruz (2021T: %65): 2022’de karlılık artışının kaynaklarını: i) marjlarda sınırlı
toparlanma, ii) daha düşük kredi faizleri sayesinde 2021’e kıyasla sınırlı bir kredi
büyümesi ivmelenmesi olarak öngörüyoruz. Özel bankalar için özkaynak karlılığının
ise %15.5 seviyesinde bekliyoruz. 2022 tahminlerimize göre özel bankalar 0.5x F/DD
ve 3.2x F/K ile işlem görmektedir. Kamu bankalarının 2021’in düşük baz etkisi
nedeniyle özel bankalara göre daha güçlü karlılık gelişimi elde etmesini bekliyoruz
fakat sermaye oranlarının görece zayıf olmasının, hisse fiyatlarını baskılayabileceğini
düşünüyoruz.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.