Bilanço Analizi-Enerjisa (Alnusyatırım)

ENJSA’nın, 2023/12 dönemi finansallarını incelediğimizde;
? Şirketin ‘Hasılat’ı, ‘’Perakende Satış Hasılatı’’nda önceki yılın aynı
dönemine(2022/12) göre ortaya çıkan 13,1 Milyar TL(yüzde
11,5)’lik azalışın etkisiyle; senelik bazda sadece yüzde 3,28
oranında(5,3 Milyar TL) artış kaydetmiş durumda. Buna karşın,
‘Satışların Maliyeti’nde de, ‘’Elektrik Alımı’’ maliyetinde görülen
14,2 Milyar TL civarındaki azalışın etkisiyle senelik bazda sadece
yüzde 2,14’lük artış ortaya çıkarken; bu kapsamda şirketin ‘Brüt
Kâr’ rakamındaki artış miktarı 2,35 Milyar TL civarında(yüzde
10,15) olmuştur.
? Şirketin ‘Faaliyet Giderleri(Genel Yönetim Giderleri), geçen yılın
aynı dönemine(2022/12) göre yüzde 25,3 civarında(2,3 Milyar TL)
artmıştır. Diğer yandan, önceki yıl 3,7 Milyar TL ‘Diğer Net Esas
Faaliyet Geliri(+)’ elde eden şirket; cari yılda ise aynı kaleme 842,7
Milyon TL gelir kaydedebilmiştir. Bu kalemdeki azalmada;
‘’Şüpheli Alacak Karşılık Giderleri’’ ve ‘’Esas Faaliyetlerden Kur
Farkı Giderleri’’ndeki artışların yanı sıra, ‘’Türev Enstrümanların
Gerçeğe Uygun Değer Farkı Kazançları’’ndaki azalma da etkili
olmuştur. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin ‘Esas Faaliyet
Kârı’nda 2,87 Milyar TL (yüzde 16,19) tutarında azalış görülmüş,
‘FAVÖK’ tutarında ise 352,3 Milyon TL civarında sınırlı artış ortaya
çıkmıştır.
? Şirketin, büyük oranda ‘’Kredi Faiz Giderleri’’nin oluşturduğu ‘Net
Finansman Giderleri(-)’de geçen yılki seviyesine göre oldukça
sınırlı(önceki yıl; 7,66 Milyar TL, cari yıl; 7,58 Milyar TL) azalmıştır.
Önceki yıl 21 Milyar TL’lik ‘’Ertelenmiş Vergi Gelirleri’’nin etkisiyle
finansallarına 16,4 Milyar TL ‘Net Vergi Geliri(+)’ kaydeden şirket,
cari dönemde ise 751,1 Milyon TL ’Net Vergi Gideri(-)’ yazmış ve
ortaya çıkan bu yüksek negatif baz etkisiyle ‘Dönem Net Kârı’nda
yüzde 78,11 oranında(16,1 Milyar TL) sert azalış ortaya çıkmıştır.
? ‘’Dağıtım’’ iş koluna ilişkin faaliyet gelirleri, 2023 yılında Enerjisa
Enerji’nin faaliyet gelirlerinin yüzde 80’ini oluşturmuştur. Faaliyet
gelirleri içerisinde ‘’Perakende ve Müşteri Çözümleri’’ iş kolunun
katkısı 2023 yılında yüzde 20 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Düzenlemeye tabi piyasa brüt kârı; ağırlıklı ortalama enerji tedarik
maliyetinin enflasyondan daha düşük seviyede artması ve
tarifenin yükselmemesi için kullanılan bazı destek
mekanizmalarının etkisinin azalıp, EÜAŞ’dan daha yüksek hacimli
enerji tedarik edilmesi sebebiyle; yıllık bazda yüzde 19 düşüşle
2022 yılındaki 5.7 Milyar TL’den 2023 yılında 4.6 Milyar TL’ye
gelmiştir. Öte yandan, serbest piyasa brüt kârı da yine enerji
tedarik maliyetlerinin enflasyondan daha düşük seviyede
artmasından kaynaklı oluşan daha düşük reel marjlar sebebi ile
310 Milyon TL reel azalışla 1 Milyar 568 Milyon TL olmuştur.
Marjlar açısından zorlu piyasa koşullarının aksine, Enerjisa Enerji
her iki piyasada da sattığı elektrik hacimlerini artırmayı
başarabilmiştir. Düzenlemeye tabi piyasadaki satışlar; 2022
yılında 27,5 TWs iken, 2023 yılında yüzde 10 oranında artışla 30,4
TWs olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, 2022 yılının aynı
döneminde 11,7 TWs olarak gerçekleşen serbest piyasa segment
satışı; 2023 yılında yüzde 9’luk büyümeyle 12,8 TWs olarak
gerçekleşmiştir.
? Şirket hisseleri için, 12 aylık periyodu kapsayan fiyat hedefimizi;
‘’TUT’’ tavsiyesi ile 74,00 TL olarak belirliyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.