Bim 4Ç20 analizi(Şeker Yatırım)

Bim 4Ç20’de bizim beklentimizin (706mn TL) ve piyasa ortalama
beklentisinin (685mn TL) üzerinde 825mn TL net kâr açıkladı (4Ç19:
319mn TL). Bu çeyrekte açıklanan güçlü brüt & faaliyet karlılığının etkisiyle
Bim, 4Ç20’de yıllık %159 kar artışı sağlamıştır. Net kar marjı ise 4Ç20’de,
4Ç19’daki %3,0’dan %5,4seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri, Covid-19
pandemisinin müşteri trafiğindeki olumsuz etkisine rağmen (1Ç20: %0,7,
2Ç20: -%15, 3Ç20: -%12, 4Ç20: -%12,9) artan sepet hacmi (4Ç20: 33,70 TL,
4Ç19: 22,44 TL) (+%50,2) ve artmakta olan mağaza sayısının olumlu etkisiyle
(4Ç20: 9,365, 3Ç20: 9,147, 4Ç19: 8.348 yıllık %12,0’lık büyüme - 4Ç20: 202
yeni Bim Türkiye, 9 Bim Fas, 7 yeni FİLE mağazası açılışı) 4Ç20’de yıllık
%45,4’lük artışla 15.309mn TL seviyesine ulaşmıştır. Bim, 4Ç20’de %18,7 brüt
kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi (4Ç19:
%17,1). Bu çeyreği %10,0 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 4Ç20’de
operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi”
(4Ç20: 19.336 TL, 4Ç19: 14.780 TL, yıllık %31’lik artış) bazlı iyileşmenin de
etkisiyle, %89,9’luk artışla 1.525mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir.
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 4Ç20’de de tüm hızıyla devam etti.
ü FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim,
4Ç20’de yurtiçi mağaza ağına 7 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 123
FILE mağazasına ulaşmıştır. Şirket, ürün gamı daha geniş ve m
2
olarak
da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazalarından
(1,000-1,500m2
) 2020 yılında toplamda 30 adet açmayı başarmıştır. Ek
olarak Şirket; File faaliyetlerinde net karlılığı yakalamış olup 2021 yılının
ilk yarısı içerisinde FİLE mağazası altında sanal operasyonların hayata
geçirilmesini planlamaktadır.
ü Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 4Ç20’de 9
yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 535 adet
mağaza sayısına ulaşmış, 2020 yılında da bu operasyonlarında kar
marjında iyileşmeyi sürdürmüş ve net karlılığı devam ettirmiştir.
Mısır’da ise Şirket, 4Ç20’de 20 mağazasını kapatmış olup bu çeyrek
sonunda toplamda 280 mağazaya sayısına ulaşmıştır (3Ç20: 300
mağaza).
ü Şirket, 4Ç20 sonuçları ile birlikte 2021 yılsonu beklentilerini
açıklamıştır. Şirket, 2021 yılsonunda %20-%25’lik satış büyümesi, TFRS
16 etkileri dâhil %8,0’lık (+-%0,5) FAVÖK büyümesi hedeflemiş olup
yılsonuna yönelik yatırım harcamalarını beklentisini ise 1.750mn TL
olarak belirlemiştir. Şirket, 2021 yılında Mısır operasyonlarında yeni
mağaza açılışı planlamamaktadır.
Bim için hedef fiyatımız olan 94.85 TL’yi ve “AL” olan tavsiyemizi
koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem
yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi
sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine
defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa
fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in
değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. . Ek olarak;
Şirket, pay başına birinci taksiti 2,00 TL, ikinci taksiti ise 1,50 TL’ye karşılık
gelen toplamda 3,50 TL brüt nakit kar payı dağıtım teklifinin Şirket’in Genel
Kurulu’na sunulmaya karar verildiğini duyurmuştur. Teklif edilen nakit kar
payı ilk hak kullanım tarihi 20 Mayıs 2021, ikinci hak kullanım tarihi ise 17
Kasım 2021 olarak belirlenmiştir. Dağıtılması planlanan temettü, finansal
sonuçların açıklandığı tarih olan 08 Mart 2021 kapanışına göre %5.24 temettü
verimine işaret etmektedir. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte
piyasanın Bim’e kısa-orta vadeli tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz.
Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2021T 14.89x F/K oranı ve 5.73x PD/DD
rasyoları ile işlem görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.