Bizim Toptan 2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar tahminlere paralel - Bizim Toptan 2021’in ikinci çeyreğinde 6 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 5 milyon TL iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 7 milyon TL kar elde etmişti. Satışlardaki yükseliş ve FAVÖK marjındaki iyileşme beklentilere paralel gerçekleşti. Buna rağmen faaliyet dışı giderlerdeki artış net karın düşmesine sebep oldu.
Satışlar büyüdü - Bizim Toptan yılın ikinci çeyreğinde iki mağaza kapadı ancak satış alanı geçen yılın aynı dönemine göre %2 büyüyerek 178 bin metrekareye ulaştı. Franchise iş ortaklığı Seç Marketler 152 yeni mağaza ile 1.561 mağazaya ulaşırken ciro katkısı %21 seviyesine yükseldi (geçen sene: %15). Tütün ve şeker hariç ana kategori satışları bir önceki yıla göre %32 yükseldi. Metrekare başına toplam ciro geçen yıla göre %21 ve geçen çeyreğe göre %13 büyüdü. Şirket yılın ilk 6 ayında %23 büyüme gerçekleştirdi.
Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı %11,2’ye ulaşırken geçen yıla göre 100 baz puan iyileşti. Ana kategori brüt kar marjı 20 baz puan yükselerek %13,7’ye ulaştı. Tütün satışlarının toplam içindeki payı geçen seneki seviyesine göre oldukça azaldı (%28,3’ten %20,5’e) ve karlılık üzerinde olumlu etkide bulundu. Tütün satışlarının brüt kar marjı %1,8 seviyesinde gerçekleşti (geçen sene %2,2). Faaliyet giderleri özellikle kişi başına düşen personel giderlerindeki %17 artıştan ve mağaza başına ortalama personel sayısındaki %9 artıştan olumsuz etkilendi. Buna rağmen FAVÖK marjı 40 baz puan yükselerek %4,6 seviyesine ulaştı. Yönetim 2021 yılında %4,8 FAVÖK marjı öngörüyor. Şirket yılın ilk yarısında %4,8 FAVÖK marjı elde etti (geçen sene %4,3).
Faaliyet dışı giderler yükseldi - Şirket geçen yılın ikinci çeyreğinde 29 milyon TL faaliyet dışı gider elde etmişti. Bu rakam 2021’in aynı döneminde 47 milyon TL’ye yükseldi ve net kara olumsuz yansıdı.
Değerleme - Hisse son bir yılda %13 düştü ve BIST-100 endeksine görece %37 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 1,3 FD/FAVÖK (benzer şirketler: 5,0) ve 0,06 FD/Satışlar (benzer şirketler: 0,42) çarpanlarından işlem gören Bizim Toptan için 16,50 TL hedef değeri ile AL önerimizi koruyoruz.

 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.