Coca Cola Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Coca Cola İçecek 1Ç19’de konsolide bazda 2,6 mn TL net zarar
açıklamıştır (1Ç18: 49mn TL net zarar). Piyasadaki beklenti ise
Şirket’in 14 mn TL net zarar kaydetmesi yönündeydi (Şeker Y.: 8
mn TL net kar). 1Ç19’da kur farkı giderlerinin azalmasına bağlı
olarak Şirket 117mn TL net finansman gideri kaydetmiş; bu durum
da Şirket’in karlılık tarafının baskılanmasını önlemiştir (1Ç18: -
182mn TL). Şirket’in operasyonel tarafta ise 1Ç19’da net satış
gelirleri beklentiler dâhilinde; FAVÖK rakamı ise beklentilerin
hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Kons. satış gelirleri; Şirket’in
operasyonlarından elde ettiği kur çevrim farklarının da olumlu
etkisiyle 1Ç19’da yıllık bazda %21,6 artışla 2.229mn TL
seviyesinde gelirken (Piyasa: 2.219mn TL; Şeker Y.: 2.219mn TL),
konsolide FAVÖK rakamı da 1Ç19’da yıllık bazda %15.6 artarak
321mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 306mn TL; Şeker
Y.: 307mn TL). Şirket’in konsolide borcu ise 2018 yıl sonu ile
kıyaslandığında değişim göstermeyip 968mn USD civarında
seyretmiştir (2018: 970mn USD). 1Ç19 sonuçları sonrasında CCİ
için 12-aylık hedef pay fiyatımızı güncelleyerek 41.30 TL olarak
revize ediyor; AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 31.42
TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %31,4 prim potansiyeli
taşımaktadır. Şirket, 2019T 13.25x F/K çarpanı ve 4.95x
FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
CCİ’ın konsolide satış hacmi, 1Ç18’deki güçlü baz etkisi
sonrasında 1Ç19’da daralma göstermiştir - Şirket’in konsolide
satış hacmi 1Ç19’da yıllık bazda %1,8 daralarak 257mn ünite kasa
olarak gerçekleşmiştir. Türkiye operasyonlarının satış hacmi
rakamı; çay kategorisindeki daralma ve olumsuz makroekonomik
koşulların da etkisiyle 1Ç19’da yıllık bazda %1,5 daralarak 134mn
ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Türkiye
operasyonlarında gazlı içecekler kategorisindeki büyümesini
devam ettirerek 1Ç19’da yıllık bazda %2,8’lik büyüme elde
etmiştir. Uluslararası operasyonlarında ise Şirket’in satış hacmi,
1Ç19’da 124mn ünite kasa olarak gerçekleeşerek yıllık bazda
%2,1’lik düşüş göstermiştir (Orta Doğu operasyonlarındaki yıllık
%7,7’lik gerileme & olumsuz makroekonomik koşulların etkisiyle
Pakistan operasyonlarındaki yıllık %8,2’lik daralma). Orta Asya
operasyonlarının satış hacmi ise 1Ç19’da yıllık bazda %10,5’lik
yükseliş göstererek olumlu seyrini sürdürmüştür (Kazakistan:
+%19,1, Azerbaycan: +%25,9).
Net satış gelirlerindeki büyüme, 1Ç19’da Türkiye & yurtdışı
operasyonlardan elde edilen kur çevrim farklarının olumlu
etkisiyle %21,6 artarak 2.229mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi
operasyonlarda; küçük paketli ürünlerin gazlı içecekler
içerisindeki ağırlığının artması (1Ç18: 22% - 1Ç19: 25%) ve
fiyatlandırma politikalarının olumlu etkisiyle Şirket, %20,8’lik
satış geliri büyümesi elde etmiştir. Uluslararası operasyonlarda
ise Şirket, Orta Asya’daki ünite kasa başı satış gelirlerinin artması
ile 1Ç19’da yıllık %22,4’lük satış geliri büyümesi yakalamıştır.
Konsolide FAVÖK marjında 1Ç18’e göre düşüş gözlemlenmiştir
- Hammaddee maliyetlerindeki yükselişle birlikte Şirket’in
konsolide brüt karlılığı 1Ç18’deki %31,7’lik seviyesinden
1Ç19’daki %31,3 seviyesine gerilemiştir. Riskten korunma
mekanizmaları sayesinde Türkiye operasyonlarındaki brüt kar
marjı, 1Ç19’da %40,2 seviyesine ulaşmıştır (1Ç18: %37,1). CCİ’in
1Ç19’da konsolide bazda FAVÖK marjı 70 baz puan daralarak
%14,4 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK marjındaki daralmanın ana
unsuru; uluslararası operasyonların faaliyet karlılığındaki düşüş
olmuştur.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişiisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.