Doğuş Otomotiv 1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar üçe katladı - Doğuş Otomotiv 2021’in ilk çeyreğinde 407 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 332 milyon TL kar beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 124 milyon TL kar elde etmişti.
Satışlar iki kat büyüdü - Binek oto satışları %37 artarken ortalama satış fiyatları geçen yıla göre %45 yükseldi. Ticari araç satışlarında %32 büyüme gerçekleşirken ortalama satış fiyatları geçen yıla göre %75 yükseldi. Şirket 2021 yılında yurt içi pazarın 700 bin araç seviyesinde olmasını bekliyor ki bu pazarın %9 daralması anlamına geliyor. Buna karşılık, şirket kendi satışlarının 2020 yılına paralel düzeyde 100 bin seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyor. Bu da yılın geri kalanında şirket için %10 hacim daralmasına işaret ediyor.
Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı artan satış hacimleri ve yüksek satış fiyatlarına rağmen geçen yıla göre 80 baz puan daralarak %12,3 seviyesine indi. Buna karşın genel yönetim giderlerindeki iyileşme sayesinde toplam faaliyet giderlerinin satışlara oranı geçen yıla göre 200 baz puan azaldı. Bunun sonucunda FAVÖK marjı beklentilerin 100 baz puan üzerinde ve geçen yıla göre 90 baz puan artarak %9,1 seviyesine ulaştı.
Net borç arttı - Doğuş Otomotiv’in net borcu geçen çeyreğe göre 335 milyon TL yükseldi. Ancak net borcun FAVÖK’e oranı 1,1 seviyesinde sabit kaldı. Şirketin nakti 510 milyon TL iken kısa vadeli borcu 1,97 milyar TL seviyesindedir. Bununla birlikte şirket 30 Nisan ve 30 Kasım tarihlerinde iki eşit taksitte toplam 600 milyon TL brüt kar payı ödemeyi planlıyor. Şirketin kısa vadeli borçlarını yeni borçlarla ve yüksek faiz oranlarından yenilemek durumunda kalması olası.
Değerleme - Hisse son bir yılda %228 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %113 daha iyi bir performans gösterdi. Şubat ayında gördüğü zirveden %26 düşen hisse için yakın gelecek beklentilerimiz zayıf. Özellikle yüksek kur ve faizlerden şirketin satışlarının olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, 2021 tahminlerimize göre 6,6 F/K ve 5,0 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Doğuş Otomotiv için 25 TL hedef değeri ile SAT önerisinde bulunuyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.