Enflasyon analizi (İş Yatırım)

Enflasyonun engellenemeyen yükselişi…

Ocak ayı manşet enflasyonu %1,7 ile piyasa ve İş Yatırım (%1,4) tahmininin üzerinde geldi. Son 5 yıllık tarihsel ortalamasının (%1,5) üzerinde gelen aylık veri yıllık enflasyonu %15,0 ile 2019 Ağustos’undan beri gördüğü en yüksek seviyeye taşıdı. Aylık %2,7, yıllık %26,2 artan üretici fiyatları enflasyon üzerindeki baskının yılın ilk yarısında devam edeceğine işaret ediyor.

Harcama sepetinde ağırlığı yüksek gıda fiyatlarının (%2,5, +0,6yp) tarihsel ortalamanın altında artmasına rağmen, konut (%3,0, +0,5yp), ev eşyası (%2,9, +0,3yp) ve ulaştırma (%1,2, +0,2yp) manşet rakamı yukarı çekmeye devam ediyor.

Salgın koşullarında talebin daralmasına rağmen tarihsel ortalamasının üzerinde artan sağlık (%4,3, +0,1yp), lokanta ve oteller (%1,6, +0,1yp) kalemleri enflasyon momentumunun genele yayılmaya başladığını gösteriyor.

Giyim kaleminde (%-4,4, -0,3yp) yaşanan deflasyonun son 5 yılın ortalamasından (%-6,7) daha sınırlı olduğunu görüyoruz.

Çekirdek enflasyon verileri enflasyondaki yükseliş eğilimini teyit ediyor. Ağustos-Ekim döneminde görülen kur artışının gecikmeli etkileri ve güçlü iç talep ile yükselmeye devam eden B (%16,0) ve C (%15,5) göstergeleri enflasyonun önümüzdeki aylarda yüksek kalmaya devam edeceğine işaret ediyor.

Hiç mi iyi bir gelişme yok bu veride diye soranlar için özel kapsamlı TÜFE göstergeleri alt detayları biraz daha pozitif sinyaller üretiyor. Gıda ve enerji dışı malların mevsimsellikten arındırılmış aylık fiyat artışı Ocak ayında %1,0 ile (Aralık %1,4, Kasım %2,9) Türk lirasının değer artışının pozitif etkisini gösteriyor. 2019 yılında da benzer bir süreç yaşamıştık.

Buna karşın hizmet sektöründen iyi sinyaller gelmiyor. Mevsimsellikten arındırılmış aylık fiyat artışı Ocak ayında %1,7 ile (Aralık %0,8, Kasım %0,9) inatçı bir enflasyon ile karşı karşıya olduğumuzu gösteriyor. 2019 hikayesinde erken faiz indirimi yüzünden inatçı fiyatlama alışkanlıklarını kıramamıştık.

Ocak ayı verileri uygulanan sıkı para politikası ve Türk lirasının değer kazanmasına rağmen fiyatlama alışkanlığındaki bozulmayı düzeltmenin zaman alacağına işaret ediyor.

Faizlerin yılın son çeyreğine kadar yüksek tutulması ve doların Türk lirasına karşı 6,80 civarına gerilemesi durumunda 2021 enflasyonunun %10-%11 bandına gerilemesi teorik olarak halen mümkün.

Ancak zorlu bir süreç bizi bekliyor. Uluslararası emtia fiyatlarındaki -özellikle enerji ve gıda fiyatlarında- yükseliş, asgari ücret artışıyla desteklenen iç talep ve mevsim normallerinin çok altındaki yağışlar dezenflasyon sürecini zorlaştırıyor. Güçlenen Türk lirasına rağmen, 2021 yılı için %10,7 olan enflasyon tahminimiz (Bloomberg %11,5) üzerinde yukarı yönlü riskler artıyor.

TÜİK harcama sepeti ağırlıkları salgın dönemi tüketici davranışlarındaki değişim paralel olarak güncelledi. Gıda, konut, ev eşyası ve haberleşme kalemlerinde yukarı yönlü, lokanta ve oteller, alkollü içecek ve tütün, giyim ve eğitim kalemlerde aşağı yönlü güncellemeler görüyoruz.

Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü
Dağlar Özkan, Ekonomist

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.