Garanti BBVA 4Ç19 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Garanti BBVA 4Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif altında 1,222 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %6,2 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,282 milyon TL olan tahminimizin ve 1,274 milyon TL olan piyasa beklentisinin %5 ve %4 altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 6,159 milyon TL olup geçen yıla göre %7,2 azalarak %12,3 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen ücret ve komisyon gelirleri, ticari zarar ve kredi karşılıkları ile beklentilerden kötü gelen diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif altında gerçekleşmiştir. Banka 4Ç19’da 150 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve toplam sebest karşılık tutarı 2,5 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.
Kredi mevduat makasındaki güçlü toparlanma, TL bireysel krediler büyümesinde hızlı artış, vadesiz mevduat tabanındaki kuvvetli büyüme, TGA rasyosunda aktiften silme ve satışlar sebebiyle sınırlı artış (+20 baz puan) ve güçlü sermaye yeterliliği çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2020 bütçesinde herhangi bir revizyona gitmemiştir.
Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 14,75 TL olan hedef fiyatımızın %22 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 5,4x F/K (Benzerlerine göre %16 primli) ve 0,82x F/DD çarpanlarıyla ve %16,2 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda güçlü toparlanma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 112 baz puan artarak %5,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%42) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası azalan fonlama maliyetleri ve kuvvetli kredi artışı sebebiyle çeyreksel bazda 157 baz puan iyileşmiştir. Tüketici kredilerindeki güçlü büyüme marjlar için olumludur. Banka 1Ç20 için marjlarda ilave toparlanma beklemektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama. Ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %0,4 ve %25,0 olup banka bütçesi olan %10-13 seviyelerinin bir hayli üzerindedir.
TGA rasyosu 713 milyon TL aktiften silme ve satışların da etkisiyle çeyreksel bazda sadece 20 baz puan artarak %6,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu oran bütçe beklentisi olan <%7’nin altında seyretmektedir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 90 baz puan azalarak %14,1 seviyesine gerilemiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 298 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <300 baz puan). Üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları ise %62,1 seviyesinde sabit seyretmiştir.
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda sırasıyla 30 ve 40 baz puan azalarak %19,6 ve %17,0 seviyelerine gerilemiştir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.