INDES Şirket Güncellemesi (Oyak Yatırım)

Bilişim sektörü için olumlu görünüm devam ediyor
Indeks Bilgisayar (INDES) için 30,98 TL/hisse hedef fiyat ile Endeks Üzeri Getiri (önceki Gözden Geçiriliyor) notu veriyoruz, bu da eşit ağırlık verdiğimiz İndirgenmiş Nakit Akımı ve tarihsel çarpanlar değerlememize göre %55 yukarı yönlü potansiyele işaret etmektedir. Daha istikrarlı döviz kurları ve özellikle son asgari ücret artışından sonra tüketicilerin daha yüksek alım gücü ile 2023'ün bilgi ve iletişim teknolojisi sektörü için güçlü bir yıl olmasını öngörüyoruz. Şirketin sektördeki lider distribütör konumunu ve son yıllarda iyileşen FAVÖK marjı ile sağlam finansallarını beğeniyoruz. Şirket hisseleri, 2022 ve 2023 tahminlerimize göre sırasıyla 3,4 ve 2,5 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
4Ç22’nin güçlü bir çeyrek olduğunu düşünüyoruz... 2022’de iş ve eğitimde dijital dönüşümün tüm hızıyla devam etmesi BİT sektörü ve INDES için iyi bir yıl olmasını sağlamıştır. Güçlü turizm verileri, yabancı yerleşik sayısındaki artış ve Türkiye'nin alışverişteki cazibesinin satışları desteklediğini düşünüyoruz. INDES'in 4Ç22'de 391mn TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz, bu rakam şirket için çeyreksel bazda %38 ve yıllık bazda %159 büyümeye işaret ediyor. 2022 sonu Şirket’in yıllık bazda %138 FAVÖK büyümesi ve %93 ciro büyümesi ile kapatacağını düşünüyoruz.
Güçlü talebin 2023'te de devam edeceğini düşünüyoruz... 2022'de mevcut olan yukarıda belirttiğimiz katalizörlerin 2023'te de devam etmesini bekliyoruz. Buna ek olarak, daha istikrarlı döviz kurları ve maaş artışlarının ardından tüketicilerin alım gücünün artması, BDDK'nın aylık vade limitini 5.000 TL'den 12.000 TL'ye çıkarması, kredi kartlarında taksit süresini tutar sınırı olmaksızın 12 ay olarak belirlemesi ve IMEI kayıt ücretlerindeki artış ile satışların hız kazanacağını düşünüyoruz. Ayrıca, 2023'ün sonlarında piyasaya sürülmesi beklenen yeni mobil şebeke 5G'nin yaygınlaşmasıyla birlikte yenilemeler gerçekleşeceği için telefon satışlarına katkı sağlayabileceğini öngörüyoruz. Bu doğrultuda, 2022 yılındaki yüksek baza rağmen 2023 yılı için %28 FAVÖK büyümesi bekliyoruz.
Güçlü nakit akışı devam ediyor... Şirketin sıkı alacak politikası ve 2020'den itibaren dikkatli yönetilen stok yönetimi, güçlü FAVÖK yaratımı ve düşük yatırım harcamaları ile net nakit pozisyonunda Şirket 2019 sonu itibariyle -208mn TL'den 3Ç22 sonu itibariyle 867mn TL'ye önemli bir artış sağladı. Nakit üretimindeki bu olumlu trendin önümüzdeki yıllarda da devam etmesini bekliyoruz.
Tahminlerimiz muhafazakâr kalabilir... 2023 ve sonrası için, önemli büyüme potansiyeline rağmen güvenli tarafta olmak için muhafazakâr ciro varsayımları kullandık. Kâr marjları açısından da muhafazakâr olmayı tercih ettik ve 2022 sonu için %5,0 ve %4,0 olan brüt ve FAVÖK marjlarının değerleme projeksiyonlarımız boyunca sırasıyla %5,0-%4,9 ve %4,0-%3,8 seviyelerinde normalleştirdik.
Ayrıca 2022 karından temettü dağıtımı bekliyoruz... %40 temettü dağıtım oranı varsayımıyla, 2022 karından 1,0 TL/hisse temettü dağıtımı hesaplıyoruz, bu da mevcut piyasa değerine göre %5,0 temettü getirisine karşılık gelmektedir.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.