Lokman Hekim Güçlü büyüme cazip çarpanlarla destekleniyor (Global Menkul Değerler)

Lokman Hekim’i hisse başına 29TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile
araştırma kapsamımıza ekliyoruz. İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve
benzer şirketler analizlerini kullanarak oluşturduğumuz değerlememiz
sonucunda ulaştığımız hisse başına değer %70 yükseliş potansiyeline
işaret etmektedir. Son yıllarda artan sağlık harcamaları ve sağlık
turizmine yönelik talepteki artış doğrultusunda, sağlık sektörünün güçlü
bir büyüme potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Lokman Hekim, Ankara
sağlık sektöründeki %15’lik pazar payı, Türkiye genelindeki özel
hastanelerin toplam yatak sayısının %1.33’üne sahip olması ve Van’daki
güçlü konumu ile iş modelini destekleyerek büyüme potansiyelini de
güçlendirmektedir. Hasta sayılarındaki ve hasta başına ortalama
gelirlerdeki artış ve şirketin serbest nakit akımındaki (SNA) pozitif
momentum Lokman Hekim’in nakit pozisyonunu desteklemekte olup
temettü dağıtma potansiyelini de artırmaktadır. 2021T beklentilerimize
göre hisse 6,3x FD/FAVÖK çarpanından işlem görmekte olup,
uluslararası benzerlerine göre %34 iskontolu işlem görmektedir.
• Güçlü büyüme beklentileri… Lokman Hekim’in 2016-2020 yılları
arasındaki yıllık ortalama %14’lük ciro artışının, 2021T-2025T yılları
arasında ortalama yıllık bazda %21 seviyesinde gerçekleşmesini
öngörüyoruz. Ek olarak 2021T-2025T yılları arasında hasta sayısının %9
YBBO** ile büyümesini bekliyoruz. Değerli ürün portföyü, sağlık uygulama
tebliğindeki (SUT) fiyat artışı ile desteklenen birim fiyatlar, hasta sayısını
arttırmaya yönelik kapasite artışları ile şirketin güçlü büyüme
performansının devam edeceğini öngörüyoruz.
• Kapasite artışı gelecek hedefler arasında… Lokman Hekim, Etlik ve
Akay hastanelerinde gerçekleştirilmesi planlanan genişleme projeleri
sonucunda, 664 adet yataktan oluşan güncel kapasitesini 2022T yıl
sonuna kadar %14 oranında arttırarak 757 yatak kapasitesine ulaşmayı
planlamaktadır.
• Sağlık turizminin canlanması gelir yaratımını destekleyecek… 2020
yılı verilerine göre Sağlık Turizmi sektöründe %6 ciro payına sahip olan
Lokman Hekim, önümüzdeki yıllarda bu payını ~%15 seviyelerine
yükseltmeyi hedeflemektedir. Bu hedefi gerçekleştirmek adına şirket farklı
ülkelerde temsilcilikler ve tanı merkezleri açarak hastalara erişmeyi
planlamaktadır.
• Borçluluğun azaltılmasına yönelik adımlar ile SNA yaratımı
destekleniyor… 2019 yılında 4,4x olan net borç/FAVÖK rasyosu, nakit
akımındaki pozitif gelişmeler ve güçlü FAVÖK performansı sonucunda
2020 yılında 2,2x seviyesine geriledi. Borçluluk tarafındaki olumlu seyrin
2021T yılında da devam etmesini öngörüyoruz. Buna göre, 2021T yılı
sonunda net borcun 142 milyon TL seviyesine gerilemesini (2020: 158
milyon TL) ve buna bağlı olarak net borç/FAVÖK oranının da 1,5x
seviyesinin altına inmesini bekliyoruz. Beklenen güçlü operasyonları ile
birlikte, borçlanma oranlarındaki iyileşmenin katkısıyla, Lokman Hekim’in
net karlılığında önemli ölçüde artış beklerken, şirketin net karının
önümüzdeki 5 yıllık süreçte yıllık ortalama olarak %28 oranında artış
göstermesini bekliyoruz.


Sevgi Onur
Global Menkul Değerler a.ş

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.