Makro Perspektif - Fed Toplantısı Senaryo Analizleri (Enver Erkan/Tera Yatırım )

Fed Toplantısı Senaryo Analizleri

Yeni değişkenler… Fed haftasında beklentilerde oldukça dikkat çekici değişiklikler oldu. Pek çok finans kuruluşu faiz beklentisini 50 baz puandan 75 baz puanlık artışa revize ederken vadeli fonların fiyatlaması da bu yöne kaymıştır. Piyasalar bundan endişe duyarken, fiyatlara yansıma açısından şahin ve güvercin eşikleri de değişti. Bu durumda piyasanın tepki vereceği durumlar 75 baz puan dışındaki faiz hareketleri ve FOMC açıklamasında yer alacak QT detayları olacaktır.

Açıklama ve eylemlerin olası algılamaları… Fed'in olası açıklamalarında ortaya çıkabilecek yeni nüanslar şu şekilde olabilir:

• 75 baz puanlık faiz artışı tamamen fiyatlandığı için öncelikle terminal oranda herhangi bir değişiklik olup olmadığı kontrol edilecektir. Fed, 2023-24 döneminde denge faiz oranını %2,5-3 bandına ayarlarken, 2024 sonrası %2-2,5 aralığına kaydırıyor. Fed'in mevcut hareket aralığı, hedefinde herhangi bir değişiklik yaptı. Terminal faiz varsayımları, Fed'in ekonominin taşıyabileceği faiz oranları varsayımlarıyla ilgili olduklarından, finansal koşullar üzerindeki net etkileri açısından önemlidir.
• QT ve bilanço iskonto dilimlerinin gelişim aşamaları, Fed'in faiz artırımının net etkisini artırmada önemli bir noktada yer almaktadır. Fed'in 120 milyar dolarlık QE'si ile eşit olmayan 95 milyar dolarlık bir QT tabanı var. Fed'in bu dilimi artırma ihtimali de bilanço varlıklarını azaltma konusunda daha hızlı hareket etmesine neden olacaktır. Fed, hızı artırmak için itfalara ek olarak aktif tahvillerin satışını da düşünebilir.
• Senaryo analizinde 75 baz puanlık artış statüko olarak algılanacak, 50 baz puanlık artış güvercin hareketi olarak algılanacak ve 100 baz puanlık beklenenden daha fazla şahin olarak algılanacaktır. Nötr faiz oranı eylemine veya QT planlamasına ek olarak 75bps artımlı hareketlere bakacağız. Nötr faiz oranını veya ekstra hızlı QT'yi artırmak, şahin etkisini de artıracaktır.

Sonuç? Vadeli fonlarda 75 baz puanlık faiz artışı olasılığı %100 olarak fiyatlanıyor. Bunun öncesinde önümüzdeki toplantılar için 3*50 baz puanlık faiz artırımları kesinleşmişti. Tahvil faizlerinin yukarı yönlü hareketinde son günlerde 75 baz puana kaydırılan beklentiler etkili oldu. Fed'in 1994 yılından bu yana bu kadar hızlı bir faiz artırımı yapmadığı ve 1980'lerin başındaki yüksek enflasyon ortamında sıkılaşmanın Volcker eşiği seviyesinde olduğu dikkate alındığında, son günlerde marjinal piyasa etkileri ve getiri eğrisindeki hareketler açıklanabilir hale gelir.

https://terayatirim.com/arastirma/makro-perspektif/150620221737

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.