Mayıs 2021 PPK Toplantısı (İş Yatırım)

Merkez Bankası mevziiye dönüyor…

Para Politikası Kurulu, Mayıs ayı toplantısında, piyasa beklentisine uygun bir şekilde politika faizinin %19 düzeyinde sabit tutulmasına karar verdi. Açıklamadan anladığımız, Merkez Bankası enflasyona karşı savaş mevziisine dönüyor ama enflasyon beklentilerindeki bozulmayı düzeltecek bir sinyal vermiyor.

Açıklanan metinde geçen toplantıda eleştirdiğimiz üç temel alanda iyileşme görüyoruz: (i) Elimizde görece daha çok bilgi veren bir metin var, (ii) para politikası tepki fonksiyonunu anlamamıza yarayacak detaylar yeniden metne konmuş ve (iii) mevcut duruşun tahmin patikasında belirgin düşüş sağlanana kadar sürdürüleceği gibi mahcup şahin bir ifade eklenmiş.

Yapılan değişiklikleri doğru yönde atılmış adımlar görüyoruz. Ancak metinde enflasyonla ilgili risklerin vurgulanmaması ve “para politikasında sıkı duruş" sözünün kullanılmamasının gerekçesini anlamakta zorlanıyoruz. Enflasyonla mücadele etmekte kararlı bir merkez bankası riskleri vurgulamalı ve gereğini yapacağının güvencesini vermeli diye düşünüyoruz.

Elimizde gene kısa bir metin var. Enflasyonla ilgili küresel ve yurtiçi kaynaklı riskleri anlatan ifadeler metinde yok ve/veya özetlenmiş. “Emtia fiyatlarının yeniden artmaya başladığı tespiti” dışında bir bilgi yok. Girdi maliyetlerindeki artış, tedarik zorlukları, arz kısıntısı, kuraklık gibi riskler vurgulanmıyor.

Para politikasının tepki fonksiyonunu anlamamıza imkân veren detaylar yeniden metne girmiş. “Nisan Enflasyon Raporu tahmin patikasındaki belirgin düşüş sağlanana kadar para politikasındaki mevcut duruş sürdürülecektir” cümlesi geçen aya göre büyük bir ilerleme.

Ancak Merkez Bankası halen çok mahcup bir dil kullanıyor. Enflasyon beklentilerinde ve fiyatlama alışkanlıklarındaki bozulmaya rağmen metnin hiçbir yerinde “sıkı para politikası”, “sıkı parasal duruş” gibi bir ifade yok.

Lafı çok uzatmadan toparlayalım. Açıklanan metin yaz aylarında faiz indirimine gidilmesi ihtimalini azaltıyor. Enflasyonda belirgin düşüşün görüleceği Kasım-Aralık aylarına kadar mevcut duruşun korunması ihtimali artıyor. Erken bir faiz indirimi yeni bir kur şoku ile 2022 enflasyon hedefinin tutturulması şansını ortadan kaldırır.

Mayıs ayı Para Politikası Kurulu açıklaması sonrası tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Merkez Bankası’nın tahmin patikasının üst bandının hafif üzerinde olan %14,5 enflasyon tahminimizi koruyoruz ve yılın son çeyreğinde 300bp faiz indirimi yapılacağı öngörümüzü koruyoruz. Önümüzdeki aylarda enflasyonun tarihsel ortalamasına dönmesi ve/veya Merkez Bankası’nın mahcup olmayan şahin sinyaller vermesi durumunda tahminimizi memnuniyetle değiştiririz.


İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.