Migros bilanço analizi (Galata Menkul Değerler)

Migros, 2023/Q3’de 41.722 Mn TL olan satış gelirlerini; geçen yılın aynı
çeyreğine(2022/Q3) göre %91,2 oranında, 3.036 Mn TL olan FAVÖK rakamını; %49,0
oranında ve 2.174 Mn TL tutarındaki net kârını da; %169,5 oranında artırmış
durumda. Şirketin tüm formatlarında müşteri trafiğinde görülen artış ve rekabetçi
fiyatlama stratejisi; kuvvetli satış büyümesinin ana etkenleri oldu. Şirketin online
satışlarının, toplam satışlar içerisindeki payı(tütün ve alkol ürünleri hariç); 2023 yılının
ilk 9 ayında %16,4’e yükseldi. Şirketin net kârındaki hızlı artışta ise, cirodaki kuvvetli
artışın yanı sıra; ertelenmiş vergi geliri, idari para cezasının iade alınan kısmı ve varlık
satışından elde edilen satış karı gibi tek seferlik gelirlerin de katkısı olmuştur.
Şirketin Kâr Marjları Yükseldi
2023/Q3 finansallarını çeyreklik performans açısından inceleyecek olursak; satış
gelirlerinde %26,6 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 77,23
düzeyinde yer alan SMM oranının 76,04’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki artış
oranı %33,2 ve FAVÖK tutarındaki artış oranı da %39,1 oldu. Büyük oranda vadeli alım
faiz giderleri kaynaklı olarak, önceki çeyrekte 525 Mn TL diğer net esas faaliyet
gideri(-) yazan şirket; cari çeyrekte aynı kaleme 641 Mn TL gider kaydetmiştir. Yine,
önceki çeyrekte; yatırım faaliyetlerinden 278 Mn TL net gelir ve finansman
gelirlerinden de 327 Mn TL net gelir kaydeden şirketin, cari çeyrekte ilgili
kalemlerden elde ettiği net gelirler; sırasıyla 11 Mn TL ve 79 Mn TL olmuştur. Öte
yandan, finansallarına önceki çeyrekte 267 Mn TL vergi gideri(-) yazan şirket, cari
çeyrekte ise 290 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) kaydetmiştir. Bu gelişmeler
sonrasında; ortaya çıkan 2.174 Mn TL’lik net dönem kârının, önceki çeyrekteki 1.500
Mn TL’lik net dönem kârına göre artış oranı %45,0 olmuştur. Şirketin, kâr
marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz attığımızda; brüt kâr marjı %22,8’den
%24,0’e, FAVÖK marjı %6,6’dan %7,3’e ve net kâr marjı da %4,6’dan %5,2’ye
yükselmiştir. Şirketin, önceki çeyrekte 2.322 Mn TL olan net yabancı para pozisyonu
varlığı; cari çeyrekte 2.338 Mn TL’ye yükselirken, özsermaye kârlılığı ise;
2023/Q2’deki 113,9 seviyesinden 110,0 düzeyine gerilemiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentilerine göz atacak olursak; daha önce %90 civarında olan
konsolide satış büyüme beklentisi %95 civarına yükseltildi. Daha önce %6,5-7,0
aralığında öngörülen konsolide FAVÖK marjı hedefi korunurken, 450 civarındaki yeni
mağaza açılış hedefi ise 500+(500’den fazla) olarak revize edildi. 6 Milyar TL civarında
bulunan yatırım harcamaları tahmini ise sabit bırakıldı.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde
bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde ‘12 aylık periyot için’ 396,00
TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı 477,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘AL’ tavsiyemizi
koruyoruz.

  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.