Petkim 1Ç21 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme (Bizim Menkul)

%40,1 Getiri Potansiyeli…

Beklentilerin üzerinde bilanço…
• PETKM, 2021 yılının ilk çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde 884,0 mn TL ana ortaklık dönem karı açıkladı. 2020 yılının Mart ayında pandemi nedeniyle arz talep dengesinde bozulmalar yaşanmıştı. 1Ç21’de 1Ç20’ye kıyasla baz etkisiyle %82,0 artışla 5.034 mn TL ciro elde eden Petkim yıllık %495 artışla 1.220 mn TL brüt kar elde etmiştir. Brüt kar marjı, 1Ç20’ye kıyasla 16,8 puan artışla %24 seviyesine yükselmiştir.
• 2020’de Şirket’in net borcu yıllık %6 azalarak 5.057 mn TL‘ye gerilemiştir.
• Esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler hariç esas faaliyet karı 1Ç20’ye kıyasla baz etkisiyle %1.470 artışla 1.084 mn TL olmuştur. Esas faaliyet kar marjı, yıllık 19 puan artışla %21,5 olarak gerçekleşmiştir.
• Etilen-Nafta makası, 1Ç20'ye kıyasla %50 artışla 1Ç21'de 623 USD/Ton’a yükseldi. Aşılamanın hız kazanması ve petroldeki arz kesintilerinin petrol fiyatlarını yükseltmesi nedeniyle Etilen-Nafta makası, pandemi seviyeleri öncesi seviyesinin de üzerine çıktı. Petrokimya sektöründe fiyatlar, son altı aydır yükseliş trendinde. Bu dönemde ürün fiyatları girdi fiyatlarının çok üzerinde artarak spreadler, tarihinde çok az rastlanan seviyelere ulaştı.
• Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel veriler ve Etilen-Nafta makasındaki olumlu gelişmeler Şirket’in marjlarını destekledi. Şirket, 1Ç21’de yıllık %672 artışla 1.194 mn TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı, yıllık 18 puan artışla %23,7 olarak gerçeklemiştir.
• 2021 yılında gerçekleştirilecek olan yatırımlar; fabrikaların modernizasyon yatırımları, genel iyileştirme yatırımları ile teknoloji geliştirme, enerji verimliliği ve çevre yatırımlarıdır. Petkim’in 2021 yılının ilk üç ayındaki yatırım harcaması tutarı 131 mn TL’dir.
• 2021 yılında 48 mn TL finansman gideri kaydeden Şirket, 1Ç20’deki 13,1 mn TL zarara karşılık 1Ç21’de 884mn TL net kar elde etmiştir.
• İlk çeyrekte STAR Rafinerisi'nden 14 bin ton brüt üretim gerçekleştirmiş ve etilen kapasite kullanım oranı %100 olmuştur.
• Şirket için pozitif katalizörler naftayı işleyebilme kapasitesi, çok çeşitli sektörlere ürün satışı ve salgın döneminde petrokimyasal ürünlere olan talebin artması, çeşitlendirilmiş yatırım portföyü, TL’de yaşanan değer kaybının Şirketin satış gelirlerini ve operasyonel karlılığını desteklemesi ve aşı gelişmeleriyle birlikte ekonomiye dair pozitif beklentiler olarak sayılabilir.
• Temel riskler ise Covid-19 salgınında artan vakaların ekonomiler üzerindeki endişeleri arttırmasıyla tekrardan yaşanacak arz-talep daralmaları, petrol fiyatlarının yükselmesiyle ürün fiyatları ile nafta makasının daralmasının şirketin kar marjlarında yaratacağı negatif etki gösterilebilir. Mevcut finansal koşullar ve 1Ç21 mali gerçekleşmelerini baz alarak PETKM’in 2021 yılında 21,4 milyar TL satış geliri ve %16,8 marjla 3,9 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda PETKM için hedef fiyatımızı pay başına 5,48 TL’den 8,95 TL’ye yükseltiyor; %40,1 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

 BMD Araştırma
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
 bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.