Petkim 4Ç20 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Petkim, 4Ç20’de yıllık %141 ve çeyreklik %128 artışlarla 663mn
TL net kar elde etmiştir. Şirket’in opearasyonel performansı
beklentilerden kuvvetli gerçekleşmiş; yatırım amaçlı
gayrimenkuller değer artışına bağlı olarak 183mn net yatırım
geliri kaydedilmesi, ve net finansman giderlerindeki ve efektif
vergi oranındaki gerileme ile 4Ç20 net karı, 386mn TL olan
piyasa ortalama beklentisinin ve 410mn TL tahminimizin
üzerinde gerçekleşmiştir. Petkim, 4Ç20’de oldukça kuvvetli, yıllık
%14 (çeyreklik %5) artışla 671bin ton satış hacmi gerçekleştirmiştir.
Ürün fiyatları iyileşme göstermeye devam etmiş, ve TL’nin ABD
doları karşısındaki yıllık yaklaşık %36 değer kaybının da etkisiyle
Petkim’in 4Ç20 satış gelirleri, yıllık %46.3 (çeyreklik %34.6) artarak
piyasa ortalama beklentisi olan 3,735mn TL ve tahminimiz 3,737mn
TL’nin üzerinde, 4,088mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta
fiyat makası 4Ç20’de yıllık %22 (çeyreklik %27) genişleyerek 408 ABD
doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Platts endeksine göre 4Ç20’de
petrokimyasal ürün fiyatları yıllık bazda %1 (çeyreklik %14) artmış,
nafta fiyatları ise yıllık bazda %26 gerilemiş, bir önceki çeyreğe göre
ise ancak %1 oranında artış göstermişlerdir. Böylelikle Petkim’in
FAVÖK’ü, yıllık %144.8 (çeyreklik %52.7) artarak 4Ç20’de
hesaplamalarımıza göre 764mn TL olarak, piyasa ortalama
beklentisi olan 675mn TL’nin ve tahminimiz 593mn TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç20 FAVÖK marjı, yıllık bazda 7.5 y.p.
(çeyreklik 2.2 y.p.) artarak %18.7 olarak gerçekleşmiştir. Bunun
yanında, Petkim 4Ç20’de 85.1mn TL net diğer faaliyet gideri
kaydetmiş (4Ç19: 3.6mn TL, 3Ç20 net diğer faaliyet gelirleri:
87.8mn TL), net finansal giderleri ise yıllık %58.5 (çeyreklik %65.4)
azalışla 40mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, maliyet yöntemi ile
değerlenmekte olan yatırım amaçlı gayrimenkullerini yıl sonu
finansal tablolarından başlamak üzere yeniden değerleme yöntemi
ile değelenerek muhasebeleştirilmiştir. Yatırım amaçlı
gayrimenkullerindeki değer artışı nedeniyle Petkim’in yatırım
faaliyetlerinden elde etmiş olduğu net gelirler, böylelikle 4Ç20’de
183mn TL’ye yükselmişir (4Ç20: 1.2mn TL, 3Ç20: 8.3mn TL). Efektif
vergi oranı da görece olarak düşük %10.6 olarak gerçekleşmiş (4Ç19:
%23.5, 3Ç20: %15.5) ve bunların sonucunda Petkim, 4Ç20’de yıllık
%140.7 (çeyreklik %128.2) artışla 6631mn TL net kar elde etmiştir.
Petkim’in net borcu, 4Ç20 sonunda 4.6mlyr TL’ye gerilemiş (3Ç20-
sonu: 5.5mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise hesaplamalarımıza
göre 2.6x’ya gerilemiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları
performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Şirket payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 7.05 TL ve önerimizi
“AL” olarak güncellemekteyiz -Etilen nafta fiyat makası, arz
kısıtlarıyla 4Ç20’de yıllık %22 (çeyreklik %27) artışla 321 ABD
doları/ton ortalamasına, ve 1Ç21T başından bugüne kadar yıllık
bazda oldukça kuvvetli, %66 (çeyreklik %50) artarak 612 ABD
doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Tahminlerimizi Şirket’in
beklentilerimiz üzerinde gerçekleşmiş olan 4Ç20 operasyonel
performansı, ve yakın dönemde belirgin artış göstermiş olan
ürün/hammadde fiyatlarını dikkate alarak güncellememizle,
Petkim payları için 12 aylık 7.05 TL hedef fiyata ulaşmakta ve
tavsiyemizi AL olarak güncellemekteyiz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.