Petkim Bilanço Analizi(Şeker Yatırım)

Petkim, 2Ç22’de yıllık %88 artışla tahminimiz 1.477mn
TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 1.293mn TL’nin
oldukça üzerinde, 2.509mn TL net kar açıklamıştır. Net
kar rakamının kuvvetli gerçekleşmesinde; esas
faaliyetlerden diğer gelirler kalemindeki artan kur farkı
gelirlerinin (2Ç22: 861mn TL), yatırım amaçlı
gayrimenkuller değer artışının (2Ç22: 731.3mn TL) ve bu
dönem kaydedilen vergi gelirlerinin (2Ç22: 899mn TL) etkili
olduğunu düşünüyoruz.
Petkim’in satış hacmi 2Ç22’de yıllık %1,3 daralarak
683bin ton (2Ç21: 692bin ton, 1Ç22: 593bin ton) olarak
gerçekleşmiştir. Yıllık bazda zayıflayan üretim hacmine
rağmen TL’nin ABD doları karşısındaki çeyreklik değer
kaybının da etkisiyle, Petkim’in 2Ç22 satış gelirleri yıllık
bazda %94 (çeyreklik %26) artarak piyasa ortalama beklentisi
olan 12.871mn TL’nin ve tahminimiz olan 11.696mn TL’nin
üzerinde, 14.369mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta
fiyat makası 2Ç22’de yıllık %16,4 (çeyreklik +%9) daralarak
540 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Yılın ikinci
çeyreğinde rafinerilerin arzının artmasına rağmen
petrokimya hammaddeleri için talepte gözlemlenen azalma,
nafta fiyatlarında zayıflamaya neden olmuştur. Bu
çerçevede, Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık %30,5 (çeyreklik -
%16,3) düşüşle 2Ç22’de hesaplamalarımıza göre 1.299mn TL
olarak, tahminimiz 1.394mn TL’ye ve piyasa ortalama
beklentisi olan 1.478mn TL’nin altında gerçekleşmiştir.
Şirket’in 2Ç22 FAVÖK marjı, 2Ç22’de elde edilen USD 13mn
stok zararının da olumsuz etkisiyle yıllık bazda 16.2 y.p.
(çeyreklik -4.6 y.p.) düşerek %9,0 olarak gerçekleşmiştir.
Bunun yanında, Petkim’in net finansal giderleri 2Ç22’de
yıllık bazda artış göstererek 619mn TL’ye yükselmiştir.
Böylelikle Petkim, 2Ç22’de yıllık %88 artışla 2.509mn TL net
kar elde etmiştir. Şirket’in net borcu, 2Ç22 sonunda
hesaplamalarımıza göre 1Ç22’deki 9.0mlyr TL’den
2Ç22’deki 12.5mlyr TL’ye yükselmiş, net borç/FAVÖK oranı
ise 2.0x’ye yükselmiştir.
12 aylık hedef fiyatımız olan 12.43 TL’yi aşağı yönlü
revize ederek 11,53 TL’ye düşürüyor; “AL” önerimizi ise
“TUT” olarak değiştiriyoruz - Etilen nafta fiyat makası,
2Ç21’de 646 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmış, nafta
talebinin artması ve arzın görece olarak düşük olmasıyla
4Ç21’de 527 ABD doları/ton seviyesine kadar gerilemiştir.
Yılın ilk çeyreğinde ise jeopolitik risklerden kaynaklı 493
ABD doları/ton seviyesine düşmüş, 2Ç22’de de dalgalı
seyrini devam ettirmiştir. Artan maliyet baskıları ve
jeopolitik riskler sebebiyle aşağı yönlü risklerin devam
ettiğini ekliyor, yakın dönem ürün/hammadde fiyatları
gelişimleri ve ürün marjlarında baskılanmanın devam
edeceğini düşünerek değerlemelerimizde değişikliğe
giderek Petkim payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 12.43
TL’den 11,53’e düşürüyor; AL tavsiyemizi ise TUT olarak
değiştiriyoruz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.