Şirket Raporu: Arçelik 4Ç20 Sonuçları (İş Yatırım)

Güçlü sonuçlar beklentileri yine aştı. Arçelik 4Ç20'de beklentilerin (İş Yatırım: 1112 milyon TL; Piyasa: 941 milyon TL) üzerinde, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla beş katından fazla artış ile 1163 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Güçlü net kar büyümesinin arkasındaki nedenler başlıca i) güçlü ciro artışı, ii) yüksek kapasite kullanım oranları, iii) artan operasyonel kaldıraç etkisi ve iv) azalan borçluluk ve görece düşük borçlanma maliyetleri ile faiz giderlerinde meydana gelen düşüş olarak sıralanabilir. Şirketin 4Ç20 konsolide satış gelirleri ise beklentilerin hafif üzerinde (İş Yatırım: 12.3 milyar TL; Piyasa: 12.6 milyar TL) yıllık bazda %59 artış ile 13.3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 4Ç20'de beklentilerin yaklaşık %15 üzerinde (İş Yatırım: 1.59 milyar TL; Piyasa: 1.64milyar TL) %14.2 marj ile 1.89 milyar TL olarak gerçekleşirken bir önceki senenin aynı döneminde kaydedilen %9.3 marj ile gerçekleşen 775 milyon TL'ye kıyasla ciddi artış gösterdi.
Şirket yönetimi 2021 beklentilerini paylaştı. Yönetim 2021'de yıllık bazda yaklaşık %20 konsolide ciro büyümesi bekliyor. Türkiye operasyonları için TL bazında %15-20, uluslararası operasyonlar için ise döviz bazında %5'lik ciro büyümesi öngörülmüş. 2021'de FAVÖK marjının 2020 ulaşılan %12.4'e (tek seferlik gelirler hariç) karşılık, %11 seviyesinde normalleşmesi bekleniyor. Şirket 2021'de 220 mn EUR yatırım harcaması bütçelemiş. Bu rakam 2020'de 215 mn EUR olarak gerçekleşti. İşletme sermayesinin satışlara oranının ise 2021'de %25 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor (2020: %20.5). Şirket beklentileri genel olarak tahminlerimizle uyumlu ve böylesine güçlü bir yılın ardından operasyonel rakamların 2021'de güçlü kalmaya devam etmesi beklentisine piyasanın ilk tepkisi olumlu olacaktır. Şirket'in 2021 beklentilerine, kısa bir süre önce duyurulan Hitachi satın almasının, anlaşma henüz finalize edilmediği için dahil edilmediğini hatırlatmak isteriz.
Tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz. ARCLK için hedef fiyatımızı Şirketin 2021 beklentileri sonrası tahminlerimizde yaptığımız hafif değişiklikler, güçlü 4Ç20 sonuçlarının yansıtılması, güncellenen yurtdışı benzer şirket çarpanları ve İNA değerlememizin 3 ay ileriye taşınması sonucu hisse başına 39.60TL'den 41.48TL'ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız sınırlı bir artış potansiyeli sunduğundan ve 2021'de nakit yaratımının zayıflayacağı beklentisiyle tavsiyemizi AL'dan TUT'a çekiyoruz. Yönetimden potansiyel sinerji ve büyüme stratejisi hakkında daha fazla ayrıntı alana kadar, Hitachi'nin satın almasını değerlememize henüz dahil etmemeyi tercih ettik. Hisse 2021T 5.5x Firma Değ./FAVÖK ve 11.1x F/K çarpanlarıyla yurtdışı benzerlerinin sırasıyla 7.5x ve 15.5x çarpan ortalamalarına göre iskontolu işlem görüyor.



İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.