TCMB Faiz Kararı öncesi beklenti raporu (Acar Menkul)

FED DİREKSİYONA GEÇERKEN TCMB'NİN İŞİ ZORLAŞIYOR
16.12.2021 Perşembe (Yarın) TCMB faiz kararını açıklayacak. Piyasa beklentileri Merkez Bankası'nın faizleri %15.00'ten % 14.00 seviyesine 100 baz puan indireceği şeklinde. Acar Menkul Değerler olarak bizimde tahminimiz 100 baz puan indirim yapacağı şeklinde. Ancak bunun hata olacağını ve kurlarda sıçrama yapma potansiyelinin çok büyük olacağının altını çizelim. Peki Merkez Bankası faiz kararı sonrası bunun piyasalara nasıl yansıması olacak ?
Dünya genelinde enflasyon hız kesmiyor. Gıda fiyatlarındaki yükselişin yanı sıra dünyanın enerji krizine savrulması bunun yanında bazı malların arz tedarikinde yaşanan sorunlar nedeniyle fiyatlarında gördüğümüz yükseliş, dünya genelinde korona virüs sınırlamalarının kaldırılması sonrası tüketici harcamalarında yaşanan artış ve son olarak ücretlerin sert yükselmesi dünya genelinde enflasyonun kalıcı olacağını göstermekte. Uzun süredir enflasyonun kalıcı olacağının zaten altını çiziyoruz. Böyle bir ortamda Fed'in Aralık ayından itibaren tahvil alım programının azaltımında (tapering) vites artıracağını ve 15 milyar dolar olan azaltımının 30 milyar dolara yükselteceğini ayrıca açıklayacağı projeksiyonlarda faiz beklentilerini daha öne ve daha yüksek miktara revize etmesini de bekleyen taraftayız. Fed bununla da kalmayıp işsizlik oranı tahminini % 4.8'den aşağı yönlü pozitif revize edecekken enflasyon beklentilerini de yukarı yönlü kaydıracaktır. Fed'in sıkılaştırmada gaza basması dolar endeksi ve ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin yükselişine devam edeceğini göstermekte. Dünya genelinde artacak borçlanma maliyetleri ve dünyada artık ucuz para bulmanın imkansız olacağı bir yapıda cari açık veren ve döviz ihtiyacı olan ülkelerin ekonomilerinde ciddi bozulmalar görülecektir. Bu durumda özellikle gelişmekte olan ülkelerden ciddi sermaye çıkışlarının yaşanmasını bekliyoruz. Türkiye'de bu durumdan en olumsuz etkilenecek ülkelerden birisi olacaktır.
Merkez Bankası'nın faiz indirmesi halinde kurdaki yükselin devam edeceğini ve kurun bir yerde dengeye geleceğinin sanılmasının büyük hata olacağı uyarısında bulunalım. BİST100 tarafında ise kura paralel bir yükselişin olduğunu ve ekonomide çok ciddi sıkıntılar yaşanmaz ise şirketler bazında kur paralelinde yeni rekorlar gelebilir. Önümüzdeki dönemde özellikle kurun birikimli etkilenin gıda fiyatları ve temel mal grupları üzerinde tekrar ağırlığını artıracağını ve enflasyondaki yükselişin devam ederek 2022 yılında % 35 civarına geleceğini belirtebiliriz. %35 seviyesi kurun 13-14 TL'lerde kalması halinde gerçekleşecektir. Kurdaki yükselişler devam ederse %35'in de üzerinde bir enflasyonla karşı karşıya kalacağız. Reel faizler noktasında reel faizlerin giderek düşmesi kur sıçramalarını tetiklemekte. Yılbaşında benzerlerimize göre pozitif reel faiz veren tek ülke iken bugün negatif reel faizin en çok yükseldiği ülke konumuna geçmemiz 23 Eylül'den bu yana kurun yaklaşık %70 değer kaybetmesine sebep olurken yılbaşından bu yana kayıp oranı ise % 98.11'e yükselmiş oldu. Güven probleminin yarattığı soruna birde reel faizlerde negatif bir durum eklenirken yurtiçinden para çıkışları yaşanıyor. Bu durum dolarizasyonu da artırmakta Dolarizasyon 2001 krizindeki seviyesini de aşarak % 62 seviyesine yükselmiş bulunmakta. Ayrıca bundan sonra dünya genelinde doların değer kazanacağı bir süreç bizi beklerken bu durum kurlarda tarihi zirvelerin devam edeceğini göstermekte. Eğer kur yükselişleri şirket bilançolarına olumsuz yansımaya başlar ve üretim hacimlerini yavaşlatırsa yakın bir zamanda borsadan belki çıkışlar hızlanabilir. Küresel borsaların seyri de fiyatlamalarda belirleyici olacak unsurlardan bir tanesi olacaktır.
FAİZ SABİT BIRAKILIRSA KURDA KISA VADELİ SATIŞLAR GELEBİLİR ANCAK DXY (DOLAR ENDEKSİ) GÜÇLENİR İSE YÜKSELİŞ BAŞLAR
25-50 BAZ PUAN İNDİRİLİRSE USD/TRY'DE YÜKSELİŞİN DEVAMI İLE BİRLİKTE SINIRLI ARTIŞLAR YAŞANABİLİR
75-100 BAZ PUAN İNDİRİLİRSE USD/TRY'DE 15.00 SEVİYESİNİN ÜSTÜNDE KALICILIK OLUŞTURABİLECEK HAREKETLER YAŞANABİLİR
150 200 BAZ PUAN İNDİRİLİRSE USD/TRY'DE 17.00 SEVİYESİNİN ÜSTÜNDE DAHA SERT FİYATLAMA GÖRÜLMESİ BEKLENEBİLİR

USD/TRY
Teknik olarak baktığımızda kurda yükseliş eğilimi devam ediyor ve yaşanan gelişmeler kurdaki yükselişlerin devam edeceğini gösteriyor.
Aşağıda 14.40 seviyesinin kırılması halinde önce 13.85 ve arkasından 13.40'a doğru düşüş görülebilir.
Yukarıda ise 14.80 seviyesinin üzerinde önce 15.75 ve arkasından 17.00'e doğru alımlar güçlenebilir.
BİST100
Teknik olarak baktığımızda aşağıdan gelen kanalını kıran BİST100'de yükseliş eğilimi hızlanıyor.
Aşağıda 2124 seviyesinin altında önce 2046 ve arkasından 1928 puana kadar geri çekilme potansiyeli yüksek.
Yukarıda ise 2194 direncinin kırılması halinde önce 2315 ve arkasından 2425 direncine doğru hareketler hız kazanabilir.

USD/TRY-BİST100 KARŞILAŞTIRMASI
Bir süredir borsanın ucuz olduğu yönünde görüşler dile getiriliyordu ancak biz bu görüşlere katılmadığımızı her fırsatta söylüyorduk. Gördüğünüz gibi genelde ters giden bu ikili Merkez Bankası'nın 23 Eylül'de ilk faiz indirimi sonrası el ele yukarı gitmeye karar verdiler (kırmızı çizgi ilk faiz indirimi).
Bunun en büyük nedenlerinin başında yabancıların borsada kur zararı yazması geliyor. Daha sonrasında ise artan Dolar/TL ve enflasyon karşısında yatırımcıların korunma isteği gelmekte.
Peki bundan sonra BİST100 nasıl bir yol izler ?
Biz borsadaki yükselişlerin kurlardaki yükseliş devam ettiği sürece devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak burada dikkat edeceğimiz iki temel unsur olacaktır.
Birincisi küresel borsalarda yaşanacak hareketler. Çünkü Fed taperinge başladığından beri son 45 gündür ABD endekslerindeki yükseliş durmuş gözükmekte. Fed'in taperingi hızlandırması küresel borsalara satış getirebilir. Bu durumda BİST100 nasıl hareket edecek onu izleyeceğiz. İkincisi ise kurdaki artışın devam etmesiyle şirketlerin bilançolarında yazacakları kambiyo zararlarının şirketleri ne kadar kötü etkileyeceği. Eğer kurdaki artış şirket faaliyetlerini duraksatacak düzeye gelirse o zaman BİST100'de de artan kura karşılık düşüşler başlayabilir.
Tekrar etmek gerekirse bu iki durum gerçekleşmediği sürece dolara paralel BİST100'de yükselişin devam edeceğini düşünüyoruz


 Acar Menkul Değerler A.Ş
 https://www.acar.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.