TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi: Yıl sonu enflasyon beklentisi %67,7’ye düştü… (Enver Erkan/Tera Yatırım )

TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi: Yıl sonu enflasyon beklentisi %67,7’ye düştü…

TCMB Eylül Piyasa Katılımcıları Anketi’nde cari yılsonu enflasyon beklentisi %67,73 olmuştur. Kısa dönemli enflasyon beklentilerine baktığımızda; Eylül ayı enflasyonu %2,98, Ekim ayı enflasyonu %2,94 ve Kasım ayı enflasyonu ise %2,70 beklenmektedir. Enflasyon söz konusu aylarda beklentilere paralel bir şekilde artarsa Eylül, Ekim ve Kasım aylarında yıllık enflasyon da sırasıyla %83,28, %84,26 ve %82,81 olarak gerçekleşecektir.

Temmuz ve Ağustos aylarında enflasyonun beklenenin altında gelmesi, enerji ve emtia fiyatlarında gözlenen gerileme ve kurlardaki görece yatay seyir anket beklentilerine biraz iyimser şekilde yansımış görünüyor. Buna karşın, Eylül başında elektrik ve doğalgaz fiyatlarında çok ciddi oranlarda zam gördük. Yüksek seyreden doğalgaz fiyatları nedeniyle elektrik; aynı zamanda gübre, ithal girdi gibi etkiler nedeniyle gıda fiyatları yüksek seyredebilir. Enflasyon konusunda 12 ay ve sonrası beklentilere dair olarak ise politikalarda olası bir değişiklik ihtimalini de düşünmek gerekir. Ancak öngörü yapmak zor ve hata payı da oldukça fazladır. Biz yılsonu ve 12 aylık enflasyon oranlarının daha yüksek olmasını öngörüyoruz.

TCMB 28 Temmuz’da yayınladığı son Enflasyon Raporu’nda yılsonu tahminini %42,8’den %60,4’e revize etmişti. Merkez Bankası perspektifi, 2Ç22 döneminden itibaren başta enerji ve gıda olmak üzere küresel emtia fiyatlarındaki artışların, küresel tedarik zincirinde süregelen aksamaların yol açtığı arz kısıtlarının ve döviz kuru gelişmelerinin tüketici fiyatları üzerinde baskı oluşturmaya devam ettiği yönündedir.

12 ve 24 ay sonrasına ilişkin ortalama enflasyon tahminlerine göre, enflasyonun sırasıyla %36,74 ve %20,63 seviyelerinde gerçekleşmesi beklenmektedir. 12 ve 24 ay sonrasına ilişkin enflasyon beklentilerinin ortalaması böylece %28,69 olmuştur. 5 yıl sonraki enflasyon beklentisi ise %10,72’den %9,58'e geriledi.

 
Yıllık TÜFE beklentilerindeki gelişmeler… Kaynak: TCMB

Repo ve Ters Repo Pazarı’nda oluşan faiz oranı beklentileri Merkez Bankası faiz indirimi sonrasında ay sonu için %12,83 olmuştur. Piyasa, Merkez Bankası’nın politika faizi olan 1 haftalık repo faiz oranını ise cari ay ve 3, 12, 24 ay sonrası beklentileri sırasıyla %13, 12,59, 15,42 ve 13,91 olarak öngörmektedir.

TCMB'nin bu ay ve yılsonuna kadar politika faizini sabit tutması, 3 aylık periyod sonrasında ise yine faizleri düşürmesi bekleniyor. Merkez Bankası, zorlu koşullara rağmen ortodoks para politikasına ve faiz artırımlarına dönüş sinyali vermiyor. 22 Eylül toplantısında faiz oranlarında bir değişiklik beklemiyoruz.

Büyüme beklentilerinde bu yıl için anlaşılabilir bir yükseliş görmekteyiz. 2022 GSYH beklentisi %4,8’e yükseltilmiştir. 2023 öngörüsü ise Eylül anket döneminde %4,5 büyüme oldu. Yılın ilk iki çeyreğindeki güçlü büyüme rakamlarından sonra, yılın geri kalanında büyüme kaydedilmese bile %3,8’lik bir yıllık ekonomik büyüme garanti altına alınmış oldu. Büyümeye yönelik politikalar uygulandığından ve yakın dönem için de bu perspektif korunduğundan dolayı, OVP’de de ortaya konan oranların yakalanmasına yönelik eğilimler görebiliriz. Yılın başında sağlanan güçlü büyüme ile beraber bu yıl GSYİH %5 oranında büyüyebilir.

2022 için cari açık beklentileri 39,31 milyar dolardan 45,89 milyar dolara; 2023 için 25,45 milyar dolardan 27,74 milyar dolara yükseldi. Piyasa katılımcılarının cari açık beklentileri artmaya devam etmektedir. Bizim cari dengede yıl kapanışı beklentimiz 50 milyar dolar. Cari açık tarafında hizmet gelirlerindeki olumlu etkiye rağmen, dış ticaret açığındaki büyüme bu beklentimizdeki ana etkendir. Emtia fiyatları halen geçen senelerin ortalamasının üzerinde seyrediyor ve son fiyat düşüşleri cari açık profilimizi düzeltmeye yeterli görünmemektedir. Diğer taraftan doların küresel anlamda değer kazanması, TL’nin değer kaybı ile ithal malların daha pahalı olmasına da neden oluyor. Bu bakımdan emtia fiyatları ve döviz kurundan çift taraflı etki hissedilmektedir. İç talepteki yavaşlama tüketim bazlı ithalatı yavaşlatsa da, fiyat etkisinin faturayı artırmasını bekleriz. İhracat tarafında ise küresel ekonomik yavaşlama, Avrupa’daki resesyon etkileri ve EURUSD paritesindeki gerileme etkisi baskılayıcı olacaktır.

Döviz kuru beklentileri 2022 yılsonu için 19,51 olmuştur. 12 ay sonrasına ilişkin kur beklentilerinin ise 22,07 olduğunu görüyoruz. Kurlardaki görece stabil seyrin ve son dönemde genelde net hata ve noksan kaynaklı olsa da sermaye girişinin sağlanmasının kur beklentileri bir miktar iyileştirdiğini gözlemliyoruz.



 https://www.terayatirim.com/arastirma/teradan-notlar/160920220948

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.