Tofaş 3.çeyrek mali analiz raporu(Şeker Yatırım)

Tofaş, yılın üçüncüçeyreğinde Research Turkey anketinin ortalama
piyasa beklentisi olan 560mn TL ve bizim beklentimiz 570mn TL’nin
hafifi üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %13,8 artış
göstererek 581mn TL net kâr açıkladı (3Ç20: 510mn TL).
Yurt içi perakende satış rakamlarına göre Tofaş'ın toplam araç
satışları, özellikle yurt içi pazarda geçen senenin aynı dönemindeki
güçlü baz etkisi nedeniyle 3Ç21’de yıllık %44,9’luk daralmayla
44.008 adete gerilemiştir (3Ç20: 79.899 adet). Satış gelirleri
açısından Şirket, 3Ç20’ye göre yıllık %18,4’lik azalışla 5.595mn TL
net satış geliri (Şeker Yatırım: 5.954mn TL, Piyasa Ort.: 5.761mn
TL) elde etmiştir (3Ç20: 6.860mn TL). Şirket, 3Ç21’de zayıf
gerçekleşen yurt dışı satışların (3Ç21: 19.913 adet, 3Ç20: 30.369
adet) etkisine rağmen TL’nin EUR karşısındaki değer kaybından
kaynaklı yıllık %3,7’lik sınırlı yükselişle 2.632mn TL’lik ihracat satış
geliri elde etmiştir (3Ç20: 2.538mn TL). Yurt içi satış gelirleri de
3Ç20’nin güçlü baz etkisi nedeniyle yıllık %32,8’lik daralma
göstererek 3Ç21’de 2.850mn TL’ye gerilemiştir (3Ç20: 4.243mn
TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisi sayesinde
brüt kar marjı, 3Ç20’deki %13,0 seviyesinden 3Ç21’deki %17,0
seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı ise zayıflayan operasyonel
faaliyetlere rağmen Al ya da öde anlaşmalarının koruyucu yapısı
sayesinde yıllık %26,1’lık artış göstererek 975mn TL olarak
gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım: 875mn TL, Piyasa Ort.: 867mn TL).
FY2021 yılı beklentileri: Şirket, FY2021 yılı beklentilerinde aşağı
yönlü güncellemeye giderek yurtiçi perakende pazarının 800-
825bin adet (Önceki: 800-850bin adet) bandında olmasını
beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 130-140bin adet
(Önceki: 135-150bin) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket,
FY2021 ihracat beklentisini ise 120-130bin adet (Önceki: 150-
160bin) olarak belirlemiştir. Şirket’in FY2021 yılı yatırım harcaması
hedefi ise 100mn EUR seviyesindedir. Şirket’in al ya da öde
anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve Türkiye pazarındaki
oturmuş pazar payını takdir ediyor; FCA’nın marka gücünü,
Egea/Tipo markasının yarattığı ivmeyi ve ilerleyen dönemlerde
açıklanabilecek yatırım programının da etkisini göz önünde
bulundurarak Şirket payları için daha çok yukarı yönlü risklerin
oluşacağını düşünüyoruz.
3Ç21 sonuçlarının ardından; piyasanın kısa vadede Tofaş’ın
açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede hafif negatif tepki
vereceğini düşünmekteyiz. Şirket için ileriye dönük
tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü değişikler neticesinde
58.20 TL olan hedef pay fiyatımızı 68.90 TL seviyesine
yükseltiyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, 2021 yılı
beklentilerimize göre 2021T 9.97x F/K ve 7.76x FD/FAVÖK oranları
ile hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre 18,0% iskontolu işlem
görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.