Tüpraş 2020 1. Çeyrek Değerlendirmesi (Ahlatcı Yatırım)

Tüpraş 1Ç20’de piyasa beklentisine paralel 2.2 milyar TL net zarar açıkladı. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise 375 milyon TL net zarar açıklamıştı. Brent petrol fiyatındaki sert düşüş ile oluşan stok değer düşüklüğüne ek olarak azalan üretim ve satış rakamları zararın bu denli yüksek olmasının nedenleri olarak karşımıza çıkıyor. 1Ç20’de 6 milyon ton üretim gerçekleştiren Tüpraş, %84.6 kapasite kullanım oranı ile 6.2 milyon ton toplam satış gerçekleştirdi. (1Ç19 Üretim: 6.7 Milyon Ton; 1Ç19 Toplam Satış: 7.2 Milyon Ton) Şirketin satış geliri ise 1Ç20’de 1Ç19’a göre %18 oranında azalarak 16.9 milyar TL oldu. (1Ç19 Satış Geliri: 20.7 Milyar TL)

FVAÖK rakamı 1Ç20’de piyasanın beklediği gibi 1.18 milyar TL zarar şekilde gelen Tüpraş’ın FVAÖK marjı ise -%6.97 oldu. Şirket 1Ç19’da ise 789 milyon TL FVAÖK rakamı ile %3.81 FVAÖK marjı elde etmişti. Tüpraş ayrıca 2020 yılının ilk çeyreğinde modernizasyon ve enerji verimliliği konularında projelerini sürdürerek toplam 52 milyon dolar (29 milyon dolar rafinaj) yatırım harcaması gerçekleşti.
Kovid-19 salgını etkileri 1Ç20’nin sonuna doğru ürün marjlarında görünür olmaya başlarken 1Ç19’a kıyasla marjda görülen azalmanın ana nedenleri önemli seviyedeki stok zararı ve zayıf crack marjı ortamı oldu. 1Ç20’de Tüpraş Net Marjı 1.2 $/v olurken Akdeniz Kompleks Marjı ise 1.8 $/v oldu. (1Ç19 Tüpraş Net Marjı 4.2 $/v ; Akdeniz Kompleks Marjı ise 3.6 $/v) Akdeniz Kompleks Marjının Tüpraş Net Marjının üzerinde gerçekleşmesinin temel nedeni Akdeniz Kompleks Marjının hesaplamasına stok etkisinin dahil edilmemesi oldu.

Tüpraş daha önce paylaştığı 2020 yılı beklentilerini Kovid-19 salgınının olumsuz etkileri nedeniyle revize etti. Şirket 2020 yılı için üretim beklentisini 28 milyon tondan 24 milyon tona, satış beklentisini 29 milyon tondan 25 milyon tona revize ederken kapasite kullanım oranını ise %95 - 100 aralığından %80 - 85 aralığına çekti. Tüpraş ayrıca Net Rafineri Marjı beklentisini 4.5 - 5.5$/v seviyesinden 3.0 - 4.0$/v seviyesine çekerken Rafinaj yatırımlarını ise 125 milyon dolar olarak öngörüyor. Korona virüsün ekonomik faaliyette meydana getirdiği durgunluğun finansal sonuçlarındaki etkisine bağlı olarak önümüzdeki periyotta hisse fiyatlamasında gözlenen zayıf seyrin bir süre daha devamı gözlenebilir. Bu açıdan orta-uzun vadede önemli bir potansiyel oluşturamayacağını düşündüğümüz TUPRS hisseleri için bir hedef fiyat öngörmüyoruz.

 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
http://www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.