Tüpraş 4Ç21 Finansal Görünüm Değerlendirme (Gedik Yatırım)

4Ç21 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
• Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %182,5 artışla 56.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %138,7 artışla 151 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
• FAVÖK'ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %178,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %2.861,3 artışla 6.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %2.529,7 artışla 13 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
• FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 617 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.104 baz puan artışla %12,2 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 783 baz puan artışla %8,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.
• Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %40,87 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %269,7 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2020 yılında 2.5 milyar TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılında 3.3 milyar TL net kar açıklamıştır.
• Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,1 artışla 11.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç
Şirket, 4Ç21’de 56.470 mn TL satış geliri (kons: 51.367 mn TL-Gedik: 47.727 mn TL), 7.267 mn TL FAVÖK (kons: 6.171 mn TL-Gedik: 5.283 mn TL) ve 1.392 mn TL net kar (kons: 496 mn TL-Gedik: 222 mn TL) açıklamıştır. Ürün marjlarındaki gelişim ve 5,2 milyar TL’lik stok kazancı sonrası FAVÖK beklentilerin üzerinde açıklanırken, oldukça yüksek finansal giderlere rağmen, beklentilerden olumlu gelen operasyonel performans ve ertelenmiş vergi gelirleri net kara destek olmuştur. Artan hacimler, yükselen kur ve petrol fiyatları sonrası satış gelirleri artış kaydetmiştir. Artan ihracat ve güçlü yurtiçi talep nedeniyle satış hacmi yıllık %22 yükselişle 7,7 milyon ton olmuştur. 4Ç21’de dizel satışları %16, benzin satışları %54 artmıştır. Jet yakıtları satışları ise %39 ile önemli ölçüde yükseliş kaydetmiştir. 4Ç20’de 127 milyon TL olan stok kazancı, 4Ç21’de 5,2 milyar TL, FAVÖK 7,3 milyar TL (4Ç20: 383 mn TL) olmuştur. Stok kazancı hariç FAVÖK de ürün marjlarındaki gelişim sonrası 4Ç21’de 2,04 milyar TL’ye (4Ç20: 256 mn TL) çıkmıştır. Böylelikle varil başına 9,1 dolar rafineri marjı (stok etkisi dahil) açıklanırken, akdeniz rafineri marjı varil başına 3,6 dolar açıklanmıştır. Ortalama jet yakıt marjı varil başına 9,1 dolar (4Ç20: 1,9 dolar; 3Ç21: 4,4 dolar) ve dizel marjı varil başına 11,2 dolar (4Ç20: 4,8 dolar; 3Ç21: 7,1 dolar) olarak gerçekleşmiştir. Dizel marjlarının omicron varyantının ekonomi ve hava trafiği üzerindeki sınırlı etkisi nedeniyle 1Ç22’de gelişim göstermesi beklenebilir. TL’deki değer kaybı sonrası net finansal giderler ve net diğer esas faaliyetlerden giderler (birlikte) 6,3 milyar TL olmuş ve stok kazancı ile telafi edilmiştir. Opet’in 288 milyon TL’lik net kar katkısı olmuş, 775 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazılmıştır. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. Net rafineri marjı beklentisi 4 -5 dolar/varil (2021: 5,7 dolar/varil), kapasite kullanım oranı %90-95 (2021: %87,7), toplam satış yaklaşık 28-29 milyon ton (2021: 27,7 mn ton) şeklinde olup, yatırım harcamalarının yaklaşık 300 milyon dolar (2021: 152 mn dolar) olması beklenmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 4,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.



 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.