Turkcell Bilanço Analizi(Şeker Yatırım)

Turkcell, 3Ç17’de piyasa ortalama beklentisi olan TL630mn ve
tahminimiz olan TL593mn’a oldukça yakın olarak, yıllık 3.3x artış ve
bir önceki döneme göre %14.7 azalışla, TL601mn tutarında net kar
açıklamıştır. Turkcell’in net karlılığındaki yıldan yıla artış, büyük ölçüde
Grup’un operasyonel karlılığının, data ve dijital hizmetler gelirlerinin
kuvvetli büyümesiyle artış göstermesine, ve finansal giderlerinin ve
efektif vergi oranının görece olarak azalmış olmasına bağlıdr. Turkcell’in
3Ç17’de de mobil abone sayısında kuvvetli 473bin net artış
gerçekleşmiştir. Grup’un satış gelirleri ve FAVÖK’ü, artan abone sayısı,
abone bazında geçtiğimiz yıla göre daha yüksek faturalı abone oranı, ve
artan data ve dijital hizmetler gelirlerinin abone başına elde edilen aylık
birim gelirleri desteklemeye devam etmesi (M2M hariç yıllık %11.2
büyüme) ile, bu dönemde de oldukça kuvvetli büyümeye devam
etmiştir. Turkcell, son üç dönemdeki kuvvetli büyümesini sürdürerek,
3Ç17’de %25.7 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL4,494mn’a
(Şeker Yatırım T.: TL4,478mn) benzer olarak TL4,597mn satış geliri elde
etmiştir. FAVÖK’ü ise, yıllık %35.8 oranında yükselmeye devam ederek,
piyasa ortalama beklentisi olan TL1,538mn’un (Şeker Yatırım T.:
TL1,489mn) üzerinde, hesaplamalarımıza göre TL1,626mn olarak
gerçekleşmiş, ve FAVÖK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 2.6 y.p.
artış göstermiştir. Turkcell’in 3Ç17 sonu itibariyle net borcu, TL
6.9mlyr’a yükselmiştir. Açıklanan sonuçların Turkcell payları
performansı üzerinde olumlu etkide bulunmasını beklemekteyiz.
Kuvvetli operasyonel performans - Turkcell, 3Ç17’de toplam abone
sayısında çeyreklik net 473bin artış sağlamış, faturalı hat abone bazı ise
201bin artış göstermiştir. Türkiye operasyonlarında abone başı elde
edilen ortalama aylık birim gelirler (M2M hariç) de, faturalı hat abone
sayısının toplam abone bazı içerisinde, geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre payının artmış olması (%53.1, +1.1 y.p.), akıllı telefon
penetrasyonunun artması (ağ içeerisinde %71; çeyreklik 627bin artış) ve
abone başına data kullanımındaki artış (yıllık %61.5) ile, yıllık %11.2
artarak TL32.8’e ulaşmıştır. Böylelikle, bu dönemde Turkcell’in satış
gelirlerinin %88’ini oluşturan Turkcell Türkiye’nin satış gelirleri, data ve
dijital hizmet gelirlerinin yıllık %37.0 artış göstererek ülke satış
gelirlerinin %67.0’sini oluşturmasıyla, %23.5 artarak TL4,044mn’a
ulaşmıştır. Toplam satış gelirlerinin %6’sını oluşturan yurt dışı satış
gelirleri, lifecell ve BeST’in satış gelirlerindeki büyümeye bağlı olarak
yıllık %22.7 artış göstermiş, Grup’un diğer gelirleri ise, tüketici
finansmanı faaliyeti gösteren iştirakinin etkisiyle, %74.9 oranında
artarak 3Ç17’de TL280mn’a ulaşmıştır. Turkcell’in 3Ç17 FAVÖK’ü yıllık
%35.8 oranında büyüyerek hesaplamalarımıza göre TRY1,626mn’a
ulaşmıştır. Grup’un net karlılığındaki artış ise, net finansal giderlerinin
yıllık %13.9 azalış göstermiş olması ve efektif vergi oranının %20.8’e
gerilemiş olması ile (3Ç16: %36.2) operasyonell karlılığındaki artışın
üzerinde gerçekleşmiş; Turkcell, 3Ç17’de önceki yılın aynı döneminin
3.3x katında, TL601mn net kar elde etmiştir.
Turkcell payları için hedef fiyatımızı TL15.10’a yükselterek, “AL”
tavsiyemizi yinelemekteyiz - Turkcell, 3Ç17 fnansal sonuçlarının
açıklanmasının ardından, yıl sonu için beklentilerini korumuştur.
Grup’un 3Ç17 FAVÖK marjı’nın beklentilerimizin 2.5 y.p. üzerinde
gerçekleşmiş olması nedeniyle, tahminlerimizi ve değerlememizi bu
gerçekleşmelere göre revize ederek, Turkcell payları için TL15.10 hedef
değere ulaşmakta, ve Grup payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi
yinelemekteyiz. Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2017T
FD/FAVÖK 6.3x, yurt dışı eşlenikleri ise 7.3x çarpan ile işlem
görmektedirler.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırıım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.