Vakıfbank Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Vakıfbank 4Ç18 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel
1,044 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %6.0 artış).
Açıklanan net kar rakamı bizim 1,041 milyon TL olan tahminimize
paralel ve 1,012 milyon TL olan piyasa beklentisinin %3 üzerinde
gerçekleşti. Bankanın 12 aylık karı 4,154 milyon TL olup geçen yıla
göre %11.6 artarak %16.1 oranında güçlü bir ortalama öz kaynak
getirisine işaret etmektedir.
Kredi mevduat makasında bankanın TL fonlamasının yüksek ağırlığı
nedeniye görülen zayıflama (-228 baz puan), güçlü kalmaya devam
eden ücret ve komisyon gelirleri, 530 milyon TL muhtemel riskler için
ayrılan karşılık, takipteki krediler rasyosundaki sınırlı 70 baz puan
artış, yeniden yapılandırılan kredilerdeki yüksek artış ve krediler için
ayrılan karşılıklardaki azalma çeyreği ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır.
Banka yönetimi 2019 bütçe beklentilerini korumuştur ancak
büyüme beklentilerinin yukarı yönde revize edilebileceği
belirtilmiştir.
4Ç18 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından yeniden
yapılandırılan kredilerdeki yüksek artışa paralel olarak hisse
üzerinde negatif bir etki bekliyoruz.
Net faiz marjı çeyreksel bazda 116 baz puan daralarak 3.30%
olarak gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki artış
(+%19) sınırlı da olsa marjları pozitif etkilerken kredi mevduat makası
bankanın yüksek TRY fonlama ağırlığı sebebi ile çeyreksel bazda
önemli ölçüde 228 baz puan daralmıştır (Kamu bankaları: -159 baz
puan). Banka yönetimi 1Ç19 için Tüfe endeksli kağıt getirisinin 1.0
milyar TL tutarında azalmasını beklemektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü performans devam
etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerindeki 12 aylık artış oranı
%72,3 olup (Çeyreksel: +%23,0) takip ettiğimiz bankalar arasında en
iyi gerçekleşen büyüme oranıdır.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu çeyreksel bazda
70 baz puan artarak %4.6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bankanın
ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 270 baz puan
arrtarak %9,0 olarak gerçekleşmiştir. Üçüncü aşama beklenen zarar
karşılıkları 3Ç18’deki %77,0 seviyesinden %74,3 seviyesine gerilemiştir
ancak hala sektör ortalamasının üzerinde seyretmektedir. Ek olarak
bankanın yeniden yapılandırdığı kredilerin toplam krediler içindeki
ağırlığı önemli ölçüde artarak 4Ç18’de %3,1 seviyesine yükselmiştir.
(2017: %0,9). Son olarak banka muhtemel riskler için 530 milyon TL
tutarında ek karşılık ayırmıştır. Kümülatif risk maliyeti rasyosu (net)
2018 yıl sonu itibariyle 169 baz puan seviyesindedir.
Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları 17.0% ve %13.8
seviyelerine ulaşmıştır.
Hisse için 23.5% sermaye maliyeti ve 7% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 4,26 TL olan hedef
fiyatımızı 4,91 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %
3 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” tavsiyemizi
koruyoruz. Hisse 2019T 3,3x F/K (Benzerlerine göre %30 iskontolu) ve
0,37x F/DD) çarpanlarıyla ve 2019T için %11,9 ortalama öz kaynak
getirisiyle işlem görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.