Vestel Elektronik 4Ç21 değerlendirmesi (Ahlatcı Yatırım)

Şirket’in, 4Ç21 dönem karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %4,4, bir önceki döneme göre %468,9 artarak 835,3 milyon TL olarak gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, 2020 yılına göre %6,9 artarak 1,9 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket’in yıllık brüt kar marjı maliyetlerinde yaşanan artışlara rağmen 20 baz puanlık sınırlı bir azalışla %27,7’ye gerilemiştir. Son çeyrekte ise, brüt kar marjı bir önceki çeyreğe göre 20,6’dan 35,1’e çıkmıştır.

Şirket, 2021 yılında satış gelirini 2020 yılına göre yıllık olarak %50,9 artarak 32,5 milyar TL’ye çeyreksel olarak baktığımızda ise, bir önceki çeyreğe göre %42,5, geçen senenin aynı dönemine göre %40,7 artarak 10,7 milyar TL’ye yükselmiştir.

Şirket’in satışlarının %75’i (2020 yılında: %73) yurtdışına gerçekleşirken %25’i (2020 yılında: %27’) yurtiçine gerçekleşmektedir. 2021 yılında yurt içi satış gelirleri %38, yurt dışı satış gelirleri ise %53 büyümüştür. Şirket, toplam satışların %65’i Avrupa ülkelerine, %25’i yurt içine, %11’i ise diğer ülkelere gerçekleştirmiştir. Şirket,2021 yılında başta Mısır, Hindistan, Rusya, Libya ve Birleşik Arap Emirlikleri olmak üzere Avrupa dışı pazarlarda önemli büyümeler elde etmiştir. Şirket 158 ülkeye ihracat gerçekleştirmekle birlikte 10 ticaret ofisi ve ~2.500 yurt dışı mağaza ve satış noktası bulunmaktadır. Şirket’in satışlarının %60’ını beyaz eşya, %40’ını ise televizyon ve elektronik cihazlar oluşturmaktadır.

Şirket, 2021 yılında beyaz eşya üretiminde kapasite kullanım oranı %88 olarak gerçekleşmiştir (2020 KKO: %77). Yıl içinde yapılan kapasite artışı yatırımlarıyla, buzdolabı üretim kapasitesi yıllık 650.000 adet, çamaşır kurutma makinesi üretim kapasitesi ise yıllık 450.000 adet arttırılırken, Vestel’in toplam beyaz eşya üretim kapasitesi yıllık 12.500.000 adetten 13.600.000 adede yükselmiştir. Televizyon üretiminde ise 2020 yılında %68 olan kapasite kullanım oranı 2021 yılında %59 olarak gerçekleşmiştir. 2021 yılında Şirketin üretim adetleri geçen yıla göre %20 artmıştır.

Şirket, 2021 yılında toplam 196 milyon Amerikan Doları tutarında yatırım harcaması gerçekleştirilmiştir. Yatırım harcamalarının %38’i makine ve teçhizat alımları, %38’i araştırma ve geliştirme faaliyetleri, %8’i kalıp yatırımları ve %16’sı ise diğer yatırımlardan oluşmaktadır.

Şirket’in güçlü ciro büyümesine karşın esas faaliyetlerden karı %40 azalarak 1,17 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu geri çekilmenin temel sebebi olarak ticari faaliyetlerinden kur farkı zararının artması ve maliyetlerinde yaşanan artışlara birlikte brüt kâr marjındaki sınırlı geri çekilme gösterilebilir. Şirket’in karının 2021 yılına göre artmasında ertelenmiş vergi geliri kapsamında 465 milyon TL gelir yazması gösterilebilir.

4,45 F/K ve 4,03 PD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören VESTL payları için İNA analizine göre 36,60 TL hedef fiyat belirliyoruz.

 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
http://www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.