Yataş bilanço analizi (Halk Yatırım )

Net kar beklentisinin aksine zarar kaydedildi. Yataş yılın üçüncü
çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 110 mn TL ve
beklentimiz olan 102 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 24,8 mn
TL net zarar açıkladı. Net kar beklentimizin aksine açıklanan net
zararda beklentimizin altında kalan operasyonel performans etkili
oldu. Ayrıca 171,8 mn TL’lik net finansman gideri de açıklanan
zararda etkili olan bir başka unsur oldu. Şirket geçen yıl aynı
dönemde 21,8 mn TL net finansman gideri kaydetmişti. Her
anlamda beklentilerin altında kalan finansal sonuçların, hisse
performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. Kredi koşullarındaki
sıkılaşmanın tüketici talebinde yarattığı zayıflamaya ek olarak,
lojistik ve teslimat tarafında yaşanan aksaklıklar nedeniyle ciro
büyümesi sınırlı kaldı. Net satış gelirleri hem piyasa ortalama
beklentisi olan 2,40 mlr TL, hem de beklentimiz olan 2,35 mlr TL ile
uyumlu yıllık bazda %36,6 artışla 2,44 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti.
ü Operasyonel marjlar beklentilerin altında. Yataş 3Ç23’te, hem
piyasa ortalama beklentisi olan 260 mn TL’nin, hem de beklentimiz
olan 289 mn TL’nin altında yıllık bazda %3,9 azalışla 226 mn TL
FAVÖK açıkladı. Lojistik ve teslimat tarafında yaşanan aksaklıklar
nedeniyle yıllık bazda marjlarda düşüş kaydedildi. FAVÖK marjı
yıllık bazda 3,9, çeyreklik bazda ise 5,0 puanlık azalış kaydederek,
%9,3 seviyesinde gerçekleşti.
ü Net borç artış gösterdi. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç
pozisyonu Eylül sonu itibariyle 2.359 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Haziran sonu itibariyle 1.703 mn TL seviyesinde net
borcu bulunuyordu. Böylece, şirketin net borcu çeyreklik bazda
%38,5 artmış oldu. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ve yatırım
harcamaları net borçtaki artışta etkili oldu. Yataş yılın üçüncü
çeyreğinde, yurt içinde 8 mağaza açılışı gerçekleştirerek 774
mağaza sayısına ulaştı (Enza Home: 253, Yataş Bedding: 343,
Divanev: 99, Puffy: 72, Outlet: 7). 2022 sonunda şirketin yurt içinde
sahip olduğu toplam mağaza sayısı 744 seviyesinde bulunuyordu
(Enza Home: 249, Yataş Bedding: 338, Divanev: 89, Puffy 60,
Outlet: 8). Şirket bu dönemde yurt dışı operasyonları tarafında ise
13 satış noktası açarak, toplam satış noktasını 193’e yükseltti (2022
sounda 166). Yurt dışı tarafında toplam 193 satış noktasının 75’i
Enza Home, 30’u Yataş Bedding, 8 Divanev ve 80 corner olarak
hizmet veriyor.
ü Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,54 TL’ye revize ediyor,
‘AL’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Beklentimizin altında
gerçekleşen finansal sonuçları modelimize yansıtmamız
neticesinde, tahminlerimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda Yataş için
12 aylık hedef fiyatımızı 54,20 TL’den 42,54 TL’ye revize ediyor,
‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. 2023 yıl sonu için 10,2 mlr TL ciro,
1,2 mlr TL FAVÖK, 0,4 mlr TL net kar tahmin ediyoruz. Ayrıca,
yükselen faiz ortamının, mobilya sektöründeki talebi gelecek
dönemde kademeli olarak azaltabileceği yönünde beklentimiz
bulunuyor.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.