YATAS Şirket Güncelleme Raporu (Oyak Yatırım)

Ciro büyümesi ve cazip çarpanlar
Yataş Yatak'ı (YATAS) sağlam finansalları ve marka değeri ile cazip bir değer şirketi olarak görüyoruz. Mağaza sayısındaki büyümenin Puffy markası ile hızlanacağını ve 2023 yılından itibaren ihracat gelirlerini artıracağını öngörüyoruz. Bu nedenle, YATAS için 2022 ve 2023 tahminlerimizi revize ediyor ve yukarı yönlü revize edilmiş tahminlerimize dayanarak 12 aylık hedef fiyatımızı 23.00TL'den 45.36TL'ye yükseltiyoruz. Tavsiyemizi Gözden Geçiriliyor’dan Endeks Üzeri Getiri notu ile güncelliyoruz.
2023'te mobilya talebinin artmasını bekliyoruz... 2023 başında açıklanması beklenen konut piyasası için uygun finansman koşullarının konut satışlarını normalleştirme ve akabinde mobilya satışlarını hızlandırmasını bekliyoruz. YATAŞ'ın 5 farklı markası ve geniş ürün yelpazesi ile mobilya sektöründe güçlü bir konuma sahip olması nedeniyle talebin ana karşılayıcısı olacağını öngörüyoruz. Ayrıca, kısmen, asgari ücret ve emekli maaşı zammının vatandaşların alım gücünü artıracağını ve mobilya sektörü satışlarına da fayda sağlayabileceğini düşünüyoruz.
Yurtiçi gelirlerde güçlü büyüme devam ediyor... 2022 itibariyle yıllık bazda %142 gelir artışı yakalayan YATAŞ'ın 2022 yılını yıllık bazda %130 artışla 6,6 milyar TL gelirle tamamlamasını bekliyoruz. YATAŞ'ın 4Ç22'de 45 yeni mağaza (1 şirkete ait, 44 bayi mağazası) ekleyerek 2022E'de toplam 738 yurtiçi mağazaya ulaşmasını bekliyoruz.
İhracat gelirleri 2023'te artacak... Yönetimin Yataş, Enza ve Divanev'in yurtdışı pazarlardaki varlığını artırma planı devam ediyor. Ağırlıklı olarak ABD, Rusya ve Ortadoğu pazarlarını hedefleyen yönetim, 2023 yılında 200 mağazaya (köşe mağazaları dahil) ulaşmayı planlıyor (2022E: 157, 2021: 119). 9A22 itibarıyla ihracat gelirleri toplam gelirlerin %10'unu oluşturmaktadır (2021: %10, 2020: %11). Covid-19 pandemisi ve navlun maliyetlerindeki normalleşmenin etkisiyle 2023 yılında ihracatın toplam gelirlerin %13'ünü oluşturmasını bekliyoruz.
Marjlarda hafif iyileşme bekleniyor... Sünger ve diğer hammadde maliyetlerindeki düşüşe bağlı olarak marjların 2023 yılında hafif iyileşmesini bekliyoruz. Divanev'in seyreltici etkisinin bir miktar hafifleyeceğini ve bunun da marjları olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz. FAVÖK marjının 2022'de %13,48 (2021: %15,01, 2023: %13,64), net marjın ise %8,42 (2021: %8,96, 2023: %9,35) olarak gerçekleşmesini bekliyoruz.
Tahminlerimizi revize ediyoruz... Yukarıda belirtilen katalizörlere dayanarak, 2022 ve 2023 FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %7 ve %44 oranında artırarak 888mn TL ve 1.366mn TL'ye yükseltiyoruz. Böylece hedef fiyatımızı 23.00TL'den TL45,36TL'ye yükseltiyoruz ki bu da %44 yukarı potansiyele işaret etmektedir.
Riskler... Şirket için potansiyel riskler (i) konut satışlarındaki yavaşlamanın devam etmesi (ii) hammadde fiyatlarındaki artış (iii) mağaza sayılarındaki artışın yavaşlaması, (iiii) navlun maliyetlerindeki artış


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.