Coca Cola 2Ç19 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Coca Cola İçecek 2Ç19’de konsolide bazda 411 mn TL net kar
açıklamıştır (2Ç18: 185mn TL net kar). Piyasadaki beklenti ise
Şirket’in 343 mn TL net kar kaydetmesi yönündeydi (Şeker Y.: 341
mn TL net kar). 2Ç19’da elde edilen yüksek faaliyet karlılığının
yanı sıra kur farkı giderlerinin azalmasına bağlı olarak Şirket,
161mn TL net finansman gideri kaydetmiştir (2Ç18: -223mn TL).
Şirket’in operasyonel tarafta ise 2Ç19’da net satış gelirleri
beklentiler dâhilinde; FAVÖK rakamı ise beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiştir. Kons. satış gelirleri; Şirket’in operasyonlarından
elde ettiği kur çevrim farklarının da olumlu etkisiyle 2Ç19’da yıllık
bazda %24,7 artışla 3.888mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa:
3.811mn TL; Şeker Y.: 3.787mn TL), konsolide FAVÖK rakamı da
2Ç19’da yıllık bazda %36.4 artarak 871mn TL seviyesinde
gerçekleşmiştir (Piyasa: 749mn TL; Şeker Y.: 772mn TL). Şirket’in
konsolide borcu ise 2018 yıl sonu ile kıyaslandığında 913mn USD
civarında seyretmiştir (2018: 970mn USD). 2Ç19 sonuçları
sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı güncelleyerek
40.63 TL olarak revize ediyor; AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari
pay fiyatı 32.30 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %25,8 prim
potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2019T 11.67x F/K çarpanı ve
5.09x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
CCİ’ın konsolide satış hacmi, 2Ç18’deki güçlü büyüme
sonrasında 2Ç19’da da büyümesini devam ettirmiştir - Şirket’in
konsolide satış hacmi 2Ç19’da yıllık bazda %1,8 yükselerek 415mn
ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. TR operasyonlarının satış
hacmi; çay kategorisindeki daralma ve olumsuz makroekonomik
koşullara rağmen 2Ç19’da yıllık bazda yatay bir büyüme
sergileyerek 196mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket, TR
operasyonlarında gazlı içecekler kategorisindeki büyümesini
devam ettirerek 2Ç19’da yıllık bazda bu kategoride %5,7’lik
büyüme elde etmiştir. Uluslararası operasyonlarında ise Şirket’in
satış hacmi, 2Ç19’da 219mn ünite kasa olarak gerçekleşerek yıllık
bazda %3,4’lük yükseliş göstermiştir. Pakistan operasyonları, özel
tüketim harcamalarındaki düşüş ve zorlu makroekonomik
koşulların etkisiyle yıllık %1,8 daralmıştır. Orta Doğu
operasyonlarında Ürdün’deki tüketici harcamalarının olumsuz
seyrinden kaynaklı yıllık %0,7’lik satış hacmi daralması meydana
gelmiştir. Orta Asya operasyonlarının satış hacmi ise
Türkmenistan’da gerçekleştirilemeyen üretim faaliyetlerine
rağmen 2Ç19’da yıllık bazda %17,3’lük yükseliş göstererek olumlu
seyrini sürdürmüştür (Kazakistan: +%16,5, Azerbaycan: +%36,9).
Net satış gelirlerindeki büyüme, 2Ç19’da TR & yurtdışı
operasyonlardan elde edilen kur çevrim farklarının olumlu
etkisiyle %24,7 artarak 3.888mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi
operasyonlarda; küçük paketli ürünlerin toplam satış içerisindeki
ağırlığının artması ve fiyatlandırma politikalarının olumlu
etkisiyle Şirket, %23,1’lik satış geliri büyümesi elde etmiştir.
Uluslararası operasyonlarda ise Pakistan ve Irak’ta meydana gelen
ünite kasa başına satış gelirlerindeki azalışlara rağmen Orta
Asya’daki ünite kasa başı satış gelirlerinin artması sayesinde
2Ç19’da yıllık %26,1’lik satış geliri büyümesi yakalanmıştır.
Konsolide FAVÖK marjında 2Ç18’e göre artış gözlemlenmiştir
- Hammadde maliyetlerindeki yükselişle birlikte Şirket’in
konsolide brüt karlılığı 2Ç18’deki %35,8’lik seviyesinden
2Ç19’daki %35,5 seviyesine gerilemiştir. Riskten korunma
mekanizmaları sayesinde TR operasyonlarındaki brüt kar marjı,
2Ç19’da %44,0 seviyesine ulaşmıştır (2Ç18: %40,6). Türkiye’deki
yüksek brüt karlılık, uluslararası operasyonlardaki düşen brüt
karlılığın olumsuz etkisini ve Türkmenistan operasyonlarından
kaynaklanan bir defaya mahsus giderlerin (-69,7mn TL) etkisini
telafi etmiş; bunun sonucunda da CCİ’in 2Ç19’da konsolide bazda
FAVÖK marjı 190 baz puan artarak %22,4 seviyesine yükselmiştir



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.