Ekim 2020 PPK Toplantısı (İş Yatırım)

Merkez Bankasından bir ters köşe daha…

Merkez Bankası piyasalara negatif sürpriz yaparak politika faizini (haftalık repo faizi) %10,25 seviyesinde tuttu. Piyasanın ve İş Yatırım beklentisi politika faizinin 175 ve 200 baz puan artırılacağı yönündeydi.

Merkez Bankası’nın geç likidite penceresi faizini %14,75’e çıkartarak likidite yönetimiyle ilave sıkılaşma yapmak için kendisine alan açması yatırımcıları ikna etmedi. Açıklama sonrası ilk piyasa tepkisi Türk lirasında, uzun vadeli tahvillerde ve borsada satış şeklinde oldu.

Ekonomi politikalarında normalleştiğine piyasaların inanmaya başladığı bir ortamda Merkez Bankası’nın attığı adımı açıklamakta zorlanıyoruz. Açıklanan metinde verilen “toparlanmaya ilişkin belirsizlikler” ve “finansal koşullarda belirgin sıkılaşma sağlanmıştır” argümanlarını ikna edici bulmuyoruz.

Kurdaki yükselişin durması ve devalüasyon-enflasyon sarmalının kırılması için Türk lirasının öngörülebilir ve anlamlı bir reel faiz vermesi gerekiyor. İç talepteki toparlanma ve enflasyon beklentilerindeki bozulma faizlerin yükseltilmesini gerektiriyor.

Atılan adım sonrası para politikasının ne kadar sıkılaşacağı fonlama kompozisyonunda haftalık repo gecelik borç verme ve geç likidite penceresinin ne kadar yer alacağına bağlı olarak belirlenecek.

Atılan adım Merkez Bankası’na kısa vadeli faizleri politika faizinin üzerinde belirlemek için 450 baz puanlık bir alan sağlıyor. Bu alanın ne kadar kullanılacağına bağlı olarak, bugün itibariyle %12,50 seviyesinde olan ağırlıklı ortalama fonlama faizi %14-%15 bandına çıkartılabilir.

Piyasanın ve İş Yatırım’ın enflasyon tahmininin %11,8 ve %12,3 olduğu bir dönemde kısa vadeli faizler %14-%15 seviyesine çıkartılırsa para politikasında yeterli sıkılaşma sağlanabilir. Merkez Bankası’nın bu alanı kullanacağına inancımız devam ediyor.
Ancak geniş koridor ve tedricen faiz artırılması yöntemi iki temel risk yaratıyor: (i) para politikasında öngörülebilirlik azalıyor; (ii) kaybettiğimiz zaman ve olası dışsal şoklar nedeniyle kur, enflasyon ve faiz daha yüksek bir seviyede dengelenebilir. Umarız bu riskler gerçekleşmez.

Merkez Bankasının aldığı karar sonrası sene sonu tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. 2020 sonu için %12,3 enflasyon, %14,5 ağırlıklı ortalama fonlama faizi ve 8,00 dolar kuru tahminimizi koruyoruz.



İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.