Fed: Enflasyona karşı yarım puanlık faiz artışı ve bilanço küçültme planı… (Enver Erkan/Tera Yatırım )

Fed, faiz oranlarını 2000 yılından bu yana en sert artışla yükseltti ve devasa bilançosunu küçültmeye başlamaya karar verdi, böylelikle pratikte yükselen enflasyonu kontrol etmek için on yıllardır en agresif para politikası sıkılaştırmasını uygulamaya koydu. Faiz oranlarındaki artış ve yönlendirme bu haliyle beklentiler dahilinde. En dikkat çeken nokta olarak; FOMC’de faiz kararının oybirliğiyle alındığını görüyoruz. Politika açıklamasından ayrı olarak yayınlanan bilanço planına göre ise, Fed Hazine tahvilleri ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin Haziran ayında toplam aylık 47.5 milyar dolarlık bir başlangıç hızıyla düşmesine izin vermeye başlayacak ve üç aydan fazla bir sürede 95 milyar dolara çıkacak.
 
Fed açıklamasından öne çıkan noktalara bakacak olursak;
 
• Genel ekonomik faaliyet ilk çeyrekte yavaşlamış olsa da, hane halkı harcamaları ve işletme sabit yatırımları güçlü kalmaya devam etti. İş kazanımları son aylarda güçlüydü ve işsizlik oranı önemli ölçüde azaldı.
• Çin'deki COVID ile ilgili karantinaların tedarik zinciri aksamalarını daha da kötüleştirmesi muhtemeldir. Kurul, enflasyon risklerine karşı oldukça dikkatlidir. (Enflasyona karşı dikkatli olunduğu mesajı korunmakla birlikte, ekonomik risklere de atıf yapılıyor.)
• Para politikası duruşunda uygun sıkılaştırmayla, komite enflasyonun %2 hedefine dönmesini ve işgücü piyasasının güçlü kalmasını bekliyor. Fed hedef aralıkta devam eden artışların uygun olacağını tahmin ediyor.
• Enflasyon, pandemi, daha yüksek enerji fiyatları ve daha geniş fiyat baskılarıyla ilgili arz ve talep dengesizliklerini yansıtarak yüksek kalmaya devam ediyor.
• Ukrayna'nın Rusya tarafından işgali, muazzam insani ve ekonomik zorluklara neden oluyor. ABD ekonomisi üzerindeki etkileri oldukça belirsizdir. İstila ve ilgili olaylar, enflasyon üzerinde ek yukarı yönlü baskı yaratıyor ve ekonomik aktivite üzerinde baskı oluşturması muhtemel.
• Komite'nin değerlendirmeleri, halk sağlığı, işgücü piyasası koşulları, enflasyon baskıları ve enflasyon beklentileri ile finansal ve uluslararası gelişmelere ilişkin okumalar da dahil olmak üzere çok çeşitli bilgileri dikkate alacaktır.
• 50 bps faiz artışı kararı oy birliğiyle alındı. Bullard’dan herhangi bir 75 bps şerhi gelmedi. (Güvercin tabanlı bir şerh gelme olasılığı yoktu, aksine Bullard veya ek olarak herhangi başka bir üyenin 75 bps oyu kullanma olasılığı vardı. Bu ihtimalle kıyaslandığında görece güvercin.)
 
Bilanço küçültme planına dair açıklamada öne çıkanlar;
 
• Komite, bu beyanla bağlantılı olarak yayınlanan Fed Bilançosunun Büyüklüğünü Küçültme Planlarında açıklandığı gibi, 1 Haziran'da elindeki Hazine menkul kıymetleri ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerini azaltmaya başlamaya karar verdi. (QT Mayıs’ta değil, Haziran’da başlamış olacak.)
• Hazine menkul kıymetleri için üst sınır başlangıçta ayda 30 milyar dolar olarak belirlenecek ve üç ay sonra ayda 60 milyar dolara yükselecek. Bu aylık üst sınır kapsamındaki Hazine menkul kıymetleri miktarındaki düşüş, Hazine kuponlu senetlerini ve kupon vadelerinin aylık üst sınırın altında kalması durumunda Hazine bonolarını içerecektir. (3 ayda tavana ulaşılmış olacak.)
• Ajans ipoteğine dayalı menkul kıymetler için üst sınır başlangıçta ayda 17.5 milyar dolar olarak belirlenecek ve üç ay sonra ayda 35 milyar dolara yükselecek.
• Yumuşak bir geçiş sağlamak için, Komite, rezerv bakiyeleri yeterli rezervlerle tutarlı olduğuna karar verdiği seviyenin biraz üzerinde olduğu zaman bilanço büyüklüğündeki düşüşü yavaşlatmayı ve ardından durdurmayı planlıyor.
 
Faiz artırımlarının aralıklarının bir anlamda sembol olduğu bir planda, önemli olan elbette bilanço küçültmesinin hızıdır. Fed, finansal piyasalardaki paniği yatıştırmak ve pandemi yayılırken borçlanma maliyetlerini düşük tutmak için agresif bir şekilde menkul kıymetler satın aldığından bilanço büyümüştü. 1 Haziran'dan itibaren Fed'in 8,9 trilyon dolarlık bilançosu küçülmeye başlayacak. Powell, Mart ayı başlarında Kongre'ye, sürecin yaklaşık üç yıl süreceğini ve bunun da 3 trilyon dolarlık indirim anlamına geleceğini söylemişti.
 
FOMC'nin federal fon oranı hedefindeki %0,75 ila %1 aralığına yapılan artış, Mart ayında ABD ekonomisini ilk darbeye karşı yumuşatmaya yardımcı olmak için iki yıllık sıfıra yakın oranları sona erdiren çeyrek puanlık bir artışın ardından geldi. Çin'deki Kovid karantinaları tedarik zincirlerine yeni bir baskı ve küresel büyümeye yönelik aşağı yönlü riskler eklese de, Rusya'nın enerji ve gıda fiyatlarını yükselten Ukrayna'yı işgalinin etkileri de politika rotasına kalibre edilmeye çalışılıyor. Fed'in tercih ettiği gösterge olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi, Mart ayına kadar yıl içinde %6,6 artarak merkez bankasının hedefinin üç katından fazla arttı. Merkez bankasına ve Powell’a bu aşamada en çok yapılan eleştiri, ekonomide durgunluğa sebep olmamak adına enflasyonu kontrol altına alma konusunda çok uzun süre beklenmiş olduğu yönünde.
 
Faiz artışlarının hızını artırma niyetlerinin sinyallerini geniş çapta veren politika yapıcılar, o zamanki başkan Volcker'ın bu süreçte faiz oranlarını büyük ölçüde artırdığı ve ekonomiyi ciddi anlamda yavaşlattığı 1980'lerin başından bu yana en sıcak enflasyonu frenlemeye çalışıyor. Bu sefer, yüksek borçlanma maliyetleri ve daralan bilanço kombinasyonunun, enflasyonu düşürürken durgunluğu önleyen yumuşak bir iniş sağlayacağını umuyorlar.

 https://terayatirim.com/arastirma/teradan-notlar/040520222013

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.