TAV Havalimanları 2021 bilanço değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Net kar tahminlerin biraz altında kaldı - TAV Havalimanları 2021 yılında 45 milyon euro net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 52 milyon euro kar iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 285 milyon euro zarar etmişti. Satışlar ve FAVÖK tahminlere paralel gerçekleşti.
Trafik toparlandı - TAV'ın cirosu 2021 yılında bir önceki yıla göre %73 yükselerek 522 milyon euro seviyesine ulaştı. Toplam yolcu sayısı 52 milyon ile geçen yılın %92 üzerinde gerçekleşti, ancak 2019'a göre %42 geride kaldı. Toparlanan trafik havacılık, yer hizmetleri ve yiyecek gelirlerini olumlu etkiledi. Bununla birlikte Mayıs'ta portföye eklenen Almaty Havalimanı sonuçlara olumlu katkıda bulundu.
FAVÖK marjı iyileşti - Yeni eklenen Almaty Havalimanı hariç bakıldığında faaliyet giderleri geçen yıla paralel gerçekleşti. TL'nin zayıf seyri ve çalışanların ücretsiz izin kullanımları ile personel giderleri euro bazında sadece %12 arttı. Artan trafik ve kur, yiyecek üretim giderlerinin artmasına sebep oldu. Bunun sonucunda FAVÖK 150 milyon euro ile beklentilere paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı %7,5'ten %28,6'ya yükseldi.
2022 beklentileri - Şirket 2022 yılında 71-76 milyon yolcu, 717-745 milyon euro ciro ve %32-35 arası FAVÖK marjı hedefliyor. Bu beklentiler 2021 yılına göre güçlü bir büyümeye işaret ediyor. Pandemi öncesinde 2019 yılında TAV Havalimanları 749 milyon euro ciro ve %37 FAVÖK marjı elde etmişti.
Değerleme - Hisse son bir yılda %69 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %24 daha güçlü bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 8,1 F/K ve 10,2 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören TAV Havalimanları için 60 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.